Банкиры OpenAI и Anthropic добиваются высших кредитных рейтингов для выхода на рынок облигаций

Банкиры, направляющие OpenAI и Anthropic к листингу на фондовой бирже, добиваются того, чтобы обе компании получили инвестиционные кредитные рейтинги вскоре после выхода на публичный рынок, сообщает Financial Times.

Логика этого подхода проста: получение более высоких рейтингов поможет получить больший доступ к инвесторам корпоративных облигаций, снизить стоимость заимствований и предоставить двум лабораториям ИИ еще один способ привлечения финансирования для их дорогостоящей инфраструктуры без необходимости постоянно выпускать новые акции.

Рейтинг — ключ к институциональным деньгам

Наличие инвестиционного рейтинга важно, потому что многие крупные инвесторы в долговые ценные бумаги, такие как пенсионные фонды и страховые компании, имеют ограничения на объем долга с более низким рейтингом, который разрешено включать в свои портфели. Как правило, рейтинги выпущенных облигаций не обязаны быть инвестиционными, но наличие такого рейтинга значительно расширяет рынок и снижает стоимость финансирования.

В данном случае OpenAI и Anthropic получат значительное преимущество по мере приближения к их IPO.

В то же время это развитие также свидетельствует об общих изменениях в источниках финансирования бума искусственного интеллекта. Согласно отчету Банка международных расчетов, опубликованному в январе, прогнозируемые потребности в инвестициях в технологии ИИ стали слишком большими, чтобы финансироваться исключительно за счет денежного потока, и компании начали обращаться к рынкам долга и частного кредитования.

В этих новых условиях доступ к кредитованию с инвестиционным рейтингом перестанет быть просто эпизодом в истории компании и станет решающим фактором в конкуренции за вычислительные мощности.

Строительство переходит на заемные средства

Масштаб гонки ИИ впечатляет, хотя различные прогнозы охватывают разные сегменты рынка.

Исследования Goldman Sachs прогнозируют, что к 2026 году общий объем средств, инвестируемых в мире в ИИ, превысит $1 трлн, из которых $581 млрд придется на США. По словам экономиста Джозефа Бриггса, глобальные инвестиции в ИИ с 2022 года к концу 2026 года превысят $1,8 трлн.

LSEG оценивает, что пять крупнейших американских гиперскейлеров потратят около $720 млрд капитала в совокупности в 2026 году.

PwC придерживается более долгосрочного взгляда, оценивая, что общие капитальные затраты на глобальные центры обработки данных до 2050 года составят $31,6 трлн, при этом ежегодные расходы начнутся с $800 млрд в 2026 году и достигнут пика в $1,8 трлн в 2050 году из-за замены серверов, графических процессоров и другого оборудования каждые четыре-шесть лет.

Это создает контекст для важности доступа к рынку облигаций. Компания, которая может дешево и неоднократно заимствовать средства, часто имеет больше возможностей финансировать дополнительные вычислительные мощности за счет займов, а не размывания доли акционеров, что позволяет ей увеличивать разрыв между ведущими компаниями и более мелкими конкурентами.

Почему сроки вызывают обеспокоенность у S&P

Ключевой вопрос заключается в том, на чем именно основано заимствование.

В отчете, опубликованном 3 сентября и озаглавленном «Кредитный прогноз для гиперскейлеров: Проверка температуры», S&P Global Ratings отметила, что капитальные расходы растут более высокими темпами, чем первоначально прогнозировалось, структуры финансирования становятся все более сложными и менее прозрачными, а отдача от заимствований может стать доступной лишь через несколько лет.

S&P оценивает, что шесть крупнейших американских гиперскейлеров потратят более $7 трлн на центры обработки данных и капитальные затраты, связанные с ИИ, в период с 2025 по 2030 год.

Это основная проблема: компании привлекают финансирование сегодня под доходы и прирост производительности, которые еще предстоит доказать. Аналогичным образом, PwC предупредила о возможности того, что более медленное внедрение ИИ или более слабое ценообразование могут усложнить процесс финансирования последующих этапов строительства ИИ-инфраструктуры.

Как ранее отмечал Cryptopolitan, оценка, установленная первой крупной публичной компанией в сфере ИИ, может создать прецедент для всей отрасли, что сделает ее еще более важной как в акционерном, так и в долговом отношении.

Оценки уже учитывают листинг мирового уровня

Оценки на частном рынке уже экстремальны. Данные DeFiLlama, цитируемые Cryptopolitan 28 августа, оценили Anthropic примерно в $1,38 трлн, а OpenAI — примерно в $900 млрд.

Эти цифры являются оценками трекеров, а не объявленными компаниями оценками финансирования, но они показывают, насколько агрессивно инвесторы оценивают этот сектор.

Если одна из компаний сочетает громкое IPO с инвестиционным кредитным рейтингом, результат будет больше, чем просто вехой в финансировании. Это проверит, готовы ли публичные рынки финансировать передовой ИИ как через акции, так и через крупномасштабный долг, и какой риск инвесторы готовы принять ради этого роста.