Anthropic нацеливается на IPO в середине октября в испытании триллионных оценок ИИ

По словам источников, знакомых с ситуацией, Anthropic начнет маркетинговый процесс своего IPO в середине октября и завершит листинг незадолго до промежуточных выборов в США в ноябре, что является отклонением от первоначального графика компании.

Отсрочка поднимает более широкий вопрос для публичных инвесторов: будут ли они готовы платить те же заоблачные цены за передовой ИИ, что и их частные аналоги? Некоторые инвесторы оценивают, что компания может стоить около 2 триллионов долларов, что поставит Anthropic на путь запуска одного из крупнейших IPO в истории. Это также станет первым серьезным тестом того, смогут ли триллионные оценки частного ИИ выстоять на рынке.

Прозпект в конце сентября и бэкстоп на сумму 15 миллиарда

Самое сильное изменение, по-видимому, носит процедурный характер. Согласно двум источникам, говорившим с Reuters, Anthropic должна была подать проспект своего IPO уже на этой неделе, но эти документы, вероятно, появятся только позже в сентябре. Эта подача сигнализирует о начале последней фазы предложения.

Компания уже получила юридическое одобрение. 1 июня она заявила, что уже конфиденциально подала проект регистрационной декларации формы S-1 в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC), что означает возможность приступить к сделке по IPO в любое время после завершения регулятором работы по делу, при условии соблюдения рыночных условий и других факторов.

Предстоящим встречам с аналитиками Anthropic также пытается закрыть кредитную линию на 15 миллиардов долларов, сообщило Reuters. Morgan Stanley, Goldman Sachs, JPMorgan и Citi входят в число банков, работающих над IPO. Anthropic и банки отказались от комментариев. Люди предупредили, что график все еще может измениться.

Почему вопрос оценки остается актуальным

Последний раунд частного финансирования Anthropic оценил компанию примерно в 965 миллиардов долларов, что опережает оценку OpenAI в 852 миллиарда долларов. Сообщается, что некоторые инвесторы Anthropic рассматривают будущую оценку вблизи 2 триллионов долларов на фоне целевой оценки OpenAI до 1 триллиона долларов, сообщила Cryptopolitan.

Разрыв отражает резкое расхождение в заявленном росте. Ссылаясь на The Wall Street Journal, Cryptopolitan сообщила, что выручка Anthropic во втором квартале выросла более чем вдвое до 11,6 миллиарда долларов, в то время как выручка OpenAI увеличилась на 18% до 6,7 миллиарда долларов. Годовая скорость выручки Anthropic впоследствии превысила 65 миллиардов долларов к концу июля, по сравнению с более чем 40 миллиардами долларов, заявленными для OpenAI.

Тенденции корпоративного спроса развиваются аналогичным образом. Августовский индекс AI от Ramp показал, что в июле 43,5% компаний в США приобрели подписки или токены Anthropic, по сравнению с 39,7% для OpenAI. Таким образом, презентация в середине октября по сути утверждает, что более высокая траектория роста и небольшое преимущество в корпоративном секторе могут оправдать оценку, значительно превышающую последнюю оценку Anthropic.

Стоимостная сторона, которая может ограничить множитель

Срочная проблема заключается в объеме денег, которые Anthropic должна инвестировать, чтобы сделать этот рост возможным. Ramp обнаружил, что в первый месяц Fable 5 составлял 6% токенов Anthropic, купленных компаниями, и 11,4% расходов на модели, несмотря на самую высокую цену среди всех моделей, предлагаемых компанией.

Разница в ценах заметна. Официальное ценообразование Fable 5 от Anthropic установлено на уровне 10 долларов за миллион входных токенов и 50 долларов за миллион выходных токенов. OpenAI оценивает свой GPT-5.6 Sol в 4 и 20 долларов соответственно, что означает, что цены Fable в 2,5 раза выше. Для уточнения: лучшая производительность не всегда означает необходимость платить за нее больше.

Экономика становится все более сложной во всем секторе. «Парадокс вывода» от Gartner прогнозирует, что, хотя улучшения в экономике единицы токена произойдут, стоимость агентного рабочего процесса увеличится более чем в пять раз к 2028 году. Тем временем Джеймс Ковелло из Goldman Sachs отмечает, что общий тренд расходов является «беспрецедентным и неустойчивым».

В то же время исследование ОЭСР показывает, что цены на модели с поправкой на качество снижаются, в то время как последний опрос McKinsey о состоянии ИИ предполагает, что внедрение ИИ на уровне всей компании все еще отстает от быстрого роста, отраженного в заголовочных показателях. И пока Anthropic не опубликует свою форму S-1 с аудированной финансовой отчетностью, Morningstar отмечает, что инвесторы все еще имеют ограниченную видимость ключевых показателей, таких как валовая маржа, денежный поток и концентрация клиентов.

Развитие, оцененное преимущественно на частном рынке

Отсрочка публичных предложений также может представлять опасность. Согласно исследованию частного рынка от Forge, Anthropic, OpenAI и xAI достигли оценки в 100 миллиардов долларов в среднем за пять лет, в то время как предыдущему поколению компаний потребовалось около 16 лет. Таким образом, большая часть стоимости, которую инвесторы ожидали получить после IPO, уже генерируется, пока компании остаются частными. Следовательно, выход на публичный рынок все чаще может становиться возможностью для ранних инвесторов и сотрудников выйти из инвестиций, а не моментом, когда начинается рост стоимости компании.

Хотя будущие доходы неопределенны, общие рынки продолжают быстро расти. Согласно Gartner, глобальные расходы на модели и платформы ИИ увеличатся на 63,4% до 64,3 миллиарда долларов к 2026 году. Кроме того, исследование Goldman Sachs указывает, что глобальные инвестиции в ИИ в этом году превысят 1 триллион долларов, а Глобальный обзор центров обработки данных от PwC прогнозирует расходы в размере 31,6 триллиона долларов к 2050 году.

IPO Anthropic покажет, готовы ли инвесторы следовать за развитием событий, инвестируя деньги по ценам, установленным на частных рынках. IPO SpaceX в июне стоимостью 1,77 триллиона долларов служит лучшим примером для сравнения, и поэтому, если IPO Anthropic достигнет почти 2 триллионов долларов, оно столкнется с немедленными сравнениями с успехом SpaceX.