Anthropic瞄准10月中旬IPO，测试万亿美元AI估值

据知情人士透露，Anthropic将开始 其IPO的营销流程，时间为10月中旬 并在11月美国中期选举前完成上市，这标志着与公司最初时间表有所偏离。

这一推迟引发了公众投资者的更广泛问题：他们是否准备好为前沿AI支付与私人投资者相同的过高价格？一些投资者估计，该公司的估值可能接近2万亿美元，这将使Anthropic有望成为历史上最大的IPO之一。这也将是对万亿美元私人AI估值能否在市场上立足的首次重大考验。

9月底的招股书和15亿美元的后备支持

最明显的变化似乎是程序性的。据两位向路透社透露消息的消息人士称，Anthropic本计划本周提交其IPO招股书，但这些文件可能要等到9月下旬才会出现。这份文件将标志着发行最后一阶段的开始。

该公司已获得法律绿灯。6月1日，该公司表示，它已秘密向SEC提交了S-1表格注册声明草案，这意味着在相关监管机构完成案件工作后，只要市场条件和其他因素允许，它随时可以进行IPO交易。

据路透社报道，在分析师会议之前，Anthropic还试图关闭150亿美元的循环信贷额度。摩根士丹利、高盛、摩根大通和花旗银行是参与该IPO的银行之一。Anthropic和这些银行拒绝置评。这些人警告称，时间表仍可能发生变化。

为什么估值问题悬而未决

Anthropic最近一轮私人融资将该公司估值约为9650亿美元，高于OpenAI的8520亿美元估值。据报道，一些Anthropic支持者正在权衡接近2万亿美元的估值与OpenAI高达1万亿美元的估值目标，Cryptopolitan报道。

这一差距反映了报告增长的急剧分歧。Cryptopolitan援引《华尔街日报》报道称，Anthropic第二季度收入翻了一番以上，达到116亿美元，而OpenAI的收入增长18%至67亿美元。Anthropic的年化收入运行率随后在7月底超过650亿美元，而OpenAI报告的这一数字超过400亿美元。

企业需求趋势也是如此。Ramp的8月AI指数显示，7月份，43.5%的美国公司购买了Anthropic的订阅或代币，而OpenAI为39.7%。因此，10月中旬的推介本质上是在声称，更快的增长轨迹和在企业领域的轻微优势可以证明其估值远高于Anthropic的最新估值是合理的。

可能限制倍数的成本面

紧迫的问题是Anthropic必须投入多少资金才能实现这种增长。Ramp发现，在其第一个月，Fable 5占公司购买的Anthropic代币的6%，占模型支出的11.4%，尽管它是该公司提供的任何模型中价格最高的。

价格差异显而易见。Anthropic的官方Fable 5定价为每百万输入代币10美元，每百万输出代币50美元。OpenAI将其GPT-5.6 Sol分别列为4美元和20美元，这意味着Fable的价格高出2.5倍。需要澄清的是，更好的性能并不一定总是意味着需要为此支付更多费用。

该行业的经济状况正变得越来越困难。Gartner的“推理悖论”预测，虽然单位代币经济状况将得到改善，但到2028年，每个智能体工作流的成本将增加五倍以上。与此同时，高盛（Goldman Sachs）的James Covello评论称，整体支出趋势是“史无前例且不可持续的”。

同时，经合组织（OECD）的研究显示，质量调整后的模型价格正在下降，而麦肯锡最新的AI状况调查表明，公司层面的AI部署仍滞后于 headline 数据中反映的快速采用。在Anthropic发布包含审计财务数据的S-1之前，晨星（Morningstar）指出，投资者仍然难以看清毛利率、现金流和客户集中度等关键指标。

主要在私人市场定价的建设

推迟公开上市也可能带来风险。根据Forge的私募市场研究，Anthropic、OpenAI和xAI在平均五年内实现了1000亿美元的估值，而上一代公司则花了约16年。因此，投资者预期在IPO后获得的大部分价值已经在企业保持私有期间产生。因此，上市可能越来越多地成为早期投资者和员工套现的机会，而不是公司价值增长开始的时刻。

尽管未来回报不确定，但整体市场仍在快速增长。根据Gartner的数据，全球对AI模型和平台的支出到2026年将增加63.4%，达到643亿美元。此外，高盛研究指出，今年全球AI投资将超过1万亿美元，普华永道（PwC）全球数据中心展望预计通过2050年的支出将达到31.6万亿美元。

Anthropic的IPO将揭示投资者是否准备好通过以私人市场设定的价值筹集资金来跟进发展。SpaceX价值1.77万亿美元的6月IPO是最好的比较例子，因此，如果Anthropic的IPO接近2万亿美元，它将立即面临与SpaceX成功的比较。