Anthropicは10月中旬のIPOを目標とし、兆ドル規模のAI評価額のテストを行う

事情に詳しい関係者によると、Anthropicは 10月中旬にIPOのためのマーケティングプロセスを開始し 11月の米国中間選挙の直前に上場を終える予定であり、これは同社の当初のタイムラインからの逸脱である。

この延期は、公開投資家にとってより広範な問いを提起する。彼らは、プライベート市場の参加者と同じように、フロンティアAIに対して同じような高すぎる価格を支払う準備ができているだろうか？一部の投資家は、同社の価値が2兆ドルに近いと推定しており、これによりAnthropicは歴史上最大のIPOの一つを立ち上げる可能性があるとされている。これはまた、兆ドル規模のプライベートAI評価額が市場で成立するかどうかをテストする最初の主要な機会となる。

9月下旬のプロスペクタスと15億ドルのバックストップ

最も顕著な変化は手続的なものである。ロイターに語った2人の関係者によると、Anthropicは今週にもIPOのプロスペクタスを提出する予定だったが、これらの文書は9月下旬まで届かない可能性が高い。この提出は、提供の最終フェーズの開始を示すものとなる。

同社はすでに法的な承認を得ている。6月1日、同社はすでにSECにS-1登録声明書の草案を秘密裏に提出しており、関連する規制当局の作業が完了した後、市場状況やその他の要因に応じて、いつでもIPO取引を進めることができることを明らかにした。

アナリストミーティングに先立ち、Anthropicは150億ドルのリボルビングクレジットファシリティを締結しようとしているとロイターは報じた。モルガン・スタンレー、ゴールドマン・サックス、JPモルガン、シティバンクなどがIPOに関与している銀行に含まれる。Anthropicと銀行はコメントを控えた。関係者は、スケジュールがまだ変更される可能性があることに注意を促した。

なぜ評価額の問いが生きているのか

Anthropicの最新のプライベートファイナンスでは同社の価値が約9,650億ドルと評価されており、OpenAIの8,520億ドルの評価額を上回っている。一部のAnthropicの支援者は、OpenAIの目標が最大1兆ドルであるのに対し、将来の価値が2兆ドル近くに達する可能性を検討していると報じられている。Cryptopolitanの報道によると。

この格差は、報告された成長の顕著な divergence を追っている。ウォール・ストリート・ジャーナルを引用し、CryptopolitanはAnthropicの第2四半期の収益が116億ドルと2倍以上に増加したのに対し、OpenAIは18%増加して67億ドルになったと報じた。Anthropicの年間化された収益実行率は、7月末までに650億ドルを超えたとされ、OpenAIの報告された400億ドル以上を大幅に上回った。

エンタープライズ需要の動向も同様である。Rampの8月AIインデックスによると、7月に米国の企業の43.5%がAnthropicのサブスクリプションまたはトークンを購入したのに対し、OpenAIは39.7%であった。したがって、10月中旬のピッチは、より速い成長軌道とエンタープライズ分野でのわずかな優位性が、Anthropicの最新の評価額をはるかに上回る評価額を正当化するという主張 essentially である。

マージンを制限する可能性のあるコスト面

その喫緊の課題は、その成長を実現するためにAnthropicが投資しなければならない資金の規模である。Rampの調査によると、Fable 5は、同社が提供するモデルの中で最も高額にもかかわらず、企業によるAnthropicトークンの購入額の6%、モデル支出の11.4%を1ヶ月目で占めていた。

価格の違いは顕著である。Anthropicの公式Fable 5価格は、入力トークン100万個あたり10ドル、出力トークン100万個あたり50ドルに設定されている。OpenAIはGPT-5.6 Solをそれぞれ4ドルと20ドルでリストしており、Fableの価格は2.5倍高い。補足すると、パフォーマンスの向上が必ずしもそれに対する支払いの必要性が高まることを意味するわけではない。

セクター全体で経済性がより困難になっている。Gartnerの「推論のパラドックス」は、ユニットトークン経済の改善が行われる一方で、2028年までにエージェントワークフローあたりのコストが5倍以上増加すると予測している。一方、ゴールドマン・サックスのジェームズ・コヴェロは、全体的な支出傾向が「前例がなく持続不可能」であると指摘している。

同時に、OECDの研究では、品質調整済みモデルの価格が下落していることが示されており、マッキンゼーの最新のAI動向調査では、企業全体のAI導入が見出し数字に反映された急速な採用に遅れをとっていることが示唆されている。Anthropicが監査済みの財務諸付を伴うS-1を公開するまで、モーニングスターは、投資家は粗利益率、キャッシュフロー、顧客集中度などの重要な指標への可視性が限られていると指摘している。

主にプライベート市場で価格設定された構築

公開を遅らせることも危険を伴う可能性がある。Forgeのプライベートマーケット調査によると、Anthropic、OpenAI、xAIは平均5年で1,000億ドルの評価額を達成したが、最後の世代の企業はそれまでに約16年を要した。したがって、投資家がIPO後に得ると期待していた価値の大部分は、企業が非公開である間にすでに生成されている。そのため、公開は企業価値の成長が始まる瞬間というよりも、初期投資家や従業員が利益を確定させる機会 increasingly becoming なる可能性がある。

将来の収益は不確実であるものの、全体的な市場は急速に成長し続けている。Gartnerによると、AIモデルおよびプラットフォームへの世界的な支出は2026年までに63.4%増加し、643億ドルに達する見込みである。さらに、ゴールドマン・サックスのリサーチは、今年のAIへの世界的な投資が1兆ドルを超えると述べ、PwCのグローバルデータセンター見通しは2050年までの支出が31.6兆ドルに達すると予測している。

AnthropicのIPOは、投資家がプライベート市場で設定された価値に基づいて資金を調達し、その動向を追う準備ができているかどうかを明らかにするだろう。比較の最も良い例として、6月に時価総額1.77兆ドルでIPOを行ったSpaceXが挙げられる。したがって、AnthropicのIPOが約2兆ドルに達した場合、SpaceXの成功との即座な比較に直面することになる。