Anthropic vise une IPO mi-octobre dans un test des valorisations de l'IA à la trillion de dollars

Selon des sources familiarisées avec la question, Anthropic commencera le processus de commercialisation de son IPO au milieu d'octobre et conclura l'introduction en bourse juste avant les élections mi-mandat aux États-Unis en novembre, ce qui marque un écart par rapport à la chronologie initiale de l'entreprise.

Ce report soulève une question plus large pour les investisseurs publics : seront-ils prêts à payer les mêmes prix exorbitants pour l'IA de pointe que leurs homologues privés ? Certains investisseurs estiment que l'entreprise pourrait être valorisée à près de 2 billions de dollars, ce qui placerait Anthropic sur la voie du lancement d'une des plus grandes IPO de l'histoire. Cela fournirait également le premier test majeur pour savoir si des valorisations privées de l'IA à la trillion de dollars peuvent tenir sur le marché.

Un prospectus de fin septembre et un 15 milliard de dollars de garantie

Le changement le plus marqué semble être procédural. Selon deux sources qui ont parlé à Reuters, Anthropic devait soumettre son prospectus d'IPO dès cette semaine, mais ces documents n'arriveront probablement que plus tard en septembre. Ce dépôt signalerait le début de la dernière phase de l'offre.

L'entreprise a déjà obtenu le feu vert juridique. Le 1er juin, elle a déclaré avoir déjà soumis confidentiellement un projet de déclaration d'enregistrement de formulaire S-1 à la SEC, ce qui signifie qu'elle peut procéder à l'offre publique initiale (IPO) à tout moment après que le régulateur concerné aura terminé son travail sur le dossier, sous réserve des conditions du marché et d'autres facteurs.

Avant les réunions avec les analystes, Anthropic essaie également de conclure un facility de crédit renouvelable de 15 milliards de dollars, a rapporté Reuters. Morgan Stanley, Goldman Sachs, JPMorgan et Citi figurent parmi les banques travaillant sur l'IPO. Anthropic et les banques ont refusé de commenter. Les personnes interrogées ont mis en garde en disant que le calendrier pourrait encore changer.

Pourquoi la question de la valorisation reste d'actualité

Le dernier financement privé d'Anthropic évaluait l'entreprise à environ 965 milliards de dollars, devant la valorisation d'OpenAI de 852 milliards de dollars. Certains investisseurs d'Anthropic examineraient une valorisation future proche de 2 billions de dollars contre une cible d'OpenAI allant jusqu'à 1 billion de dollars, a rapporté Cryptopolitan.

L'écart suit une divergence marquée dans la croissance signalée. Citant le Wall Street Journal, Cryptopolitan a rapporté que les revenus du deuxième trimestre d'Anthropic ont plus que doublé pour atteindre 11,6 milliards de dollars, tandis que ceux d'OpenAI ont augmenté de 18 % pour atteindre 6,7 milliards de dollars. Le taux de revenus annualisé d'Anthropic a ensuite dépassé les 65 milliards de dollars fin juillet, contre plus de 40 milliards de dollars signalés pour OpenAI.

Les tendances de la demande des entreprises suivent la même dynamique. L'indice AI d'August de Ramp a révélé qu'en juillet, 43,5 % des entreprises américaines ont acheté des abonnements ou des tokens Anthropic, contre 39,7 % pour OpenAI. Par conséquent, la présentation de mi-octobre est essentiellement une affirmation selon laquelle une trajectoire de croissance plus rapide et un léger avantage dans le secteur des entreprises peuvent justifier une valorisation bien supérieure à la dernière valorisation d'Anthropic.

Le côté coût qui pourrait plafonner le multiple

La question pressante est le montant d'argent qu'Anthropic doit investir pour rendre cette croissance possible. Ramp a découvert qu'au cours de son premier mois, Fable 5 constituait 6 % des tokens Anthropic achetés par les entreprises, et 11,4 % des dépenses en modèles, malgré le prix le plus élevé de tous les modèles proposés par l'entreprise.

La différence de prix est notable. La tarification officielle de Fable 5 d'Anthropic est fixée à 10 $ par million de tokens d'entrée et à 50 $ par million de tokens de sortie. OpenAI liste son GPT-5.6 Sol à 4 $ et 20 $ respectivement, ce qui signifie que les prix de Fable sont 2,5 fois plus élevés. Pour clarifier, de meilleures performances n'impliquent pas nécessairement toujours un besoin accru de payer pour celles-ci.

L'économie devient de plus en plus difficile dans tout le secteur. Le « Paradoxe de l'inférence » de Gartner prédit que, bien que des améliorations de l'économie unitaire des tokens aient lieu, le coût par workflow agentique augmentera de plus de cinq fois d'ici 2028. Pendant ce temps, James Covello de Goldman Sachs remarque que la tendance globale des dépenses est « sans précédent et insoutenable ».

Dans le même temps, les recherches de l'OCDE montrent que les prix des modèles ajustés à la qualité sont en baisse, tandis que le dernier sondage de McKinsey sur l'état de l'IA suggère que le déploiement de l'IA à l'échelle des entreprises est toujours en retard par rapport à l'adoption rapide reflétée dans les chiffres en une ligne. Et tant qu'Anthropic ne publiera pas son S-1 avec des états financiers audités, Morningstar note que les investisseurs ont toujours une visibilité limitée sur des mesures cruciales telles que les marges brutes, les flux de trésorerie et la concentration des clients.

Un développement principalement tarifé sur le marché privé

Retarder les offres publiques peut également présenter un danger. Selon l'étude de marché privé de Forge, Anthropic, OpenAI et xAI ont atteint des valorisations de 100 milliards de dollars en une moyenne de cinq ans, tandis que la dernière génération d'entreprises a mis environ 16 ans à le faire. Par conséquent, la majeure partie de la valeur que les investisseurs s'attendaient à gagner après l'IPO est déjà générée tant que les entreprises restent privées. Ainsi, devenir public pourrait de plus en plus devenir l'opportunité pour les investisseurs précoces et les employés de réaliser des profits, plutôt que le moment où la croissance de la valeur d'une entreprise commence à se produire.

Bien que les rendements futurs soient incertains, les marchés continuent de croître rapidement. Selon Gartner, les dépenses mondiales dans les modèles et plateformes d'IA augmenteront de 63,4 % pour atteindre 64,3 milliards de dollars d'ici 2026. De plus, les recherches de Goldman Sachs indiquent que les investissements mondiaux dans l'IA cette année dépasseront 1 billion de dollars et les perspectives mondiales des centres de données de PwC anticipent 31,6 billions de dollars de dépenses d'ici 2050.

L'IPO d'Anthropic révélera si les investisseurs sont prêts à suivre les développements en levant des fonds à des valeurs fixées sur les marchés privés. L'IPO de SpaceX de juin, d'une valeur de 1,77 billion de dollars, sert d'exemple le plus pertinent pour établir une comparaison et, par conséquent, si l'IPO d'Anthropic atteint près de 2 billions de dollars, elle fera face à des comparaisons immédiates avec le succès de SpaceX.