Anthropic تستهدف طرحًا عامًا أوليًا في منتصف أكتوبر في اختبار لتقييمات الذكاء الاصطناعي البالغة تريليون دولار

ووفقًا لمصادر مطلعة على الأمر، ستبدأ Anthropic في عملية التسويق لطرحها العام الأولي في منتصف أكتوبر وتختتم الإدراج قبل انتخابات منتصف المدة الأمريكية في نوفمبر، مما يمثل انحرافًا عن الجدول الزمني الأصلي للشركة.

يثير التأخير سؤالاً أوسع للمستثمرين في السوق العامة: هل سيكونون مستعدين لدفع نفس الأسعار الباهظة للذكاء الاصطناعي المتقدم كما يفعل نظراؤهم في السوق الخاصة؟ يقدر بعض المستثمرين أن الشركة قد يتم تقييمها بالقرب من 2 تريليون دولار، مما سيجعل Anthropic في مسار لإطلاق واحدة من أكبر الطروحات العامة في التاريخ. سيوفر هذا أيضًا أول اختبار رئيسي لما إذا كانت تقييمات الذكاء الاصطناعي الخاصة البالغة تريليون دولار يمكن أن تقف في السوق.

نشرة معلومات متأخرة في سبتمبر وحد ضمان بقيمة 15 مليار دولار

يبدو أن أقوى تحول إجرائي. وفقًا لمصدرين تحدثا إلى رويترز، كان من المقرر أن تقدم Anthropic نشرة معلومات الطرح العام الأولي في وقت مبكر من هذا الأسبوع، لكن هذه الوثائق على الأرجح لن تصل إلا في وقت لاحق من سبتمبر. سيُشير هذا الإيداع إلى بدء المرحلة الأخيرة من العرض.

حصلت الشركة بالفعل على الضوء الأخضر القانوني. في 1 يونيو، أعلنت أنها قدمت بالفعل مسودة بيان تسجيل نموذج S-1 إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC)، مما يعني أنها يمكن أن تتابع صفقة الطرح العام الأولي في أي وقت بعد أن تنهي الجهة التنظيمية ذات الصلة عملها في القضية، رهينًا بظروف السوق وعوامل أخرى.

قبل اجتماعات المحللين، تحاول Anthropic أيضًا إغلاق خط ائتمان متجدد بقيمة 15 مليار دولار، وفقًا لما أفادت به رويترز. تشمل البنوك العاملة في الطرح العام الأولي مورغان ستانلي وGoldman Sachs وJPMorgan وCiti. رفضت Anthropic والبنوك التعليق. حذر الأشخاص من أن الجدول الزمني قد يتغير لا يزال.

لماذا سؤال التقييم لا يزال قائماً

قيّمت أحدث جولة تمويل خاصة لـ Anthropic الشركة بحوالي 965 مليار دولار، متقدمة على تقييم OpenAI البالغ 852 مليار دولار. يُقال إن بعض الداعمين لـ Anthropic يزنون قيمة مستقبلية قريبة من 2 تريليون دولار مقابل هدف لـ OpenAI يصل إلى 1 تريليون دولار، كما أفادت Cryptopolitan.

يتتبع الفارق انحرافًا حادًا في النمو المبلغ عنه. ونقلت Cryptopolitan عن صحيفة وول ستريت جورنال أن إيرادات Anthropic في الربع الثاني تضاعفت أكثر من الضعف لتصل إلى 11.6 مليار دولار، بينما ارتفعت إيرادات OpenAI بنسبة 18% لتصل إلى 6.7 مليار دولار. تجاوزت معدل الإيرادات السنوي لـ Anthropic 65 مليار دولار بحلول نهاية يوليو، مقارنة بأكثر من 40 مليار دولار المبلغ عنها لـ OpenAI.

اتجاهات الطلب المؤسسي تسير بنفس الطريقة. كشف مؤشر AI الخاص بـ Ramp في أغسطس أن 43.5% من الشركات الأمريكية اشترت اشتراكات أو رموز Anthropic في يوليو، مقارنة بـ 39.7% لـ OpenAI. لذلك، فإن العرض التقديمي في منتصف أكتوبر هو في الأساس ادعاء بأن مسار نمو أسرع وميزة طفيفة في قطاع المؤسسات يمكن أن تبرر تقييمًا أعلى بكثير من أحدث تقييم لـ Anthropic.

جانب التكلفة الذي قد يحد من المضاعف

المشكلة الملحة هي مقدار المال الذي يجب على Anthropic استثماره لجعل هذا النمو ممكنًا. اكتشف Ramp أن Fable 5 شكلت 6% من رموز Anthropic التي اشترتها الشركات في شهرها الأول، و11.4% من إنفاق النماذج، على الرغم من أنها كانت الأعلى سعرًا بين أي نموذج تقدمه الشركة.

الفرق في الأسعار ملحوظ. يحدد التسعير الرسمي لـ Fable 5 من Anthropic عند 10 دولارات لكل مليون رمز إدخال و50 دولارًا لكل مليون رمز إخراج. تسرد OpenAI GPT-5.6 Sol بسعر 4 دولارات و20 دولارًا على التوالي، مما يعني أن أسعار Fable أعلى بمقدار 2.5 مرة. للتوضيح، الأداء الأفضل لا يعني بالضرورة دائمًا الحاجة الأكبر للدفع مقابل ذلك.

اقتصاديات القطاع تصبح أكثر صعوبة. يتوقع مفارقة الاستدلال لـ Gartner أنه على الرغم من حدوث تحسينات في اقتصاديات الرموز لكل وحدة، فإن التكلفة لكل سير عمل وكياني (agentic workflow) سترتفع بأكثر من خمسة أضعاف حتى عام 2028. وفي الوقت نفسه، يعلق جيمس كوفيلو من Goldman Sachs على أن اتجاه الإنفاق الكلي هو "غير مسبوق وغير مستدام."

في الوقت نفسه، تظهر أبحاث OECD أن أسعار النماذج المعدلة حسب الجودة تنخفض، بينما تشير أحدث دراسة لـ McKinsey حول حالة الذكاء الاصطناعي إلى أن نشر الذكاء الاصطناعي على مستوى الشركة لا يزال يتخلف عن التبني السريع المنعكس في الأرقام الرئيسية. وحتى تنشر Anthropic ملف S-1 الخاص بها مع البيانات المالية المراجعة، تلاحظ Morningstar أن المستثمرين لا يزالون لديهم رؤية محدودة للقياسات الحاسمة مثل هوامش الربح الإجمالي وتدفق النقد وتركز العملاء.

توسعة مُسعّرة بشكل أساسي في السوق الخاصة

يمكن أن يشكل تأخير الطروحات العامة أيضًا خطرًا. وفقًا لدراسة السوق الخاصة لـ Forge، حققت Anthropic وOpenAI وxAI تقييمات بقيمة 100 مليار دولار في متوسط خمس سنوات، بينما استغرق الجيل الأخير من الشركات حوالي 16 عامًا للقيام بذلك. لذلك، تم توليد معظم القيمة التي توقع المستثمرون جنيها بعد الطرح العام بالفعل بينما تبقى الشركات خاصة. ومن ثم، قد يصبح الطرح العام بشكل متزايد فرصة للمستثمرين والموظفين الأوائل لتصريف أرباحهم، بدلاً من اللحظة التي يبدأ فيها نمو قيمة الشركة في الحدوث.

على الرغم من أن العوائد المستقبلية غير مؤكدة، فإن الأسواق الكلية تواصل النمو بسرعة. وفقًا لـ Gartner، سيزيد الإنفاق العالمي على نماذج ومنصات الذكاء الاصطناعي بنسبة 63.4% ليصل إلى 64.3 مليار دولار بحلول عام 2026. بالإضافة إلى ذلك، تذكر أبحاث Goldman Sachs أن الاستثمارات العالمية في الذكاء الاصطناعي هذا العام ستتجاوز 1 تريليون دولار وتتوقع PwC في تقريرها العالمي لمراكز البيانات إنفاقًا بقيمة 31.6 تريليون دولار حتى عام 2050.

سيكشف الطرح العام الأولي لـ Anthropic عما إذا كان المستثمرون مستعدين لمتابعة التطورات من خلال رفع الأموال بقيم محددة في الأسواق الخاصة. يُعد الطرح العام الأولي لـ SpaceX في يونيو والبالغ قيمته 1.77 تريليون دولار أفضل مثال للاستناد إليه للمقارنة، وبالتالي، إذا وصل الطرح العام الأولي لـ Anthropic إلى ما يقرب من 2 تريليون دولار، فسيواجه مقارنات فورية مع نجاح SpaceX.