- Arthur Hayes sagt, dass jetzt der Umsatz zählt, nicht mehr der Hype.
- Die meisten Altcoins sind „Zombies
- Nur wenige Stablecoins haben echte Schutzmauern, vor allem Tether, Ethena und große Banken.
Die Ära des leichten Geldes in der Krypto-Welt ist möglicherweise vorbei, und die meisten Händler sind nicht in der Lage, sich anzupassen. Arthur Hayes schlägt vor, dass der Umsatz nun bestimmt, welche Token, Stablecoins und Handelsplattformen den nächsten Zyklus überleben werden.
In einem Interview mit Cryptopolitan gab der CIO von Maelstrom und Mitbegründer von BitMEX einige Hinweise darauf, wie er Token-Projekte bewertet. Gleichzeitig beleuchtete er, warum nur wenige Stablecoin-Modelle echte Wettbewerbsvorteile (Moats) besitzen und warum neue US-Vorschriften die Liquidität auf weniger Akteure konzentrieren könnte.
Der globale Kryptomarkt steht still, da Bitcoin es schwer hat, die entscheidende Marke von 100.000 US-Dollar zurückzugewinnen. Der CMC Altcoin Season Index zeigt, dass die Waage immer noch zugunsten von Bitcoin neigt. Hayes warnte auch davor, dass ein Großteil des Altcoin-Marktes ein „Friedhof“ von Zombie-Projekten bleibt. Die BTC-Dominanz lag zum Zeitpunkt der Drucklegung bei über 59 %.
Cashflow-Geschäfte sind die echte Wette
Berichten zufolge baut Maelstrom ein größeres Fahrzeug auf, das sich auf profitabile, off-chain-Geschäfte konzentriert. Arthur Hayes antwortete darauf: „Wir haben bemerkt, dass es heute eine enorme Anzahl von Krypto-Unternehmen gibt, die Cashflow-Infrastrukturgeschäfte betreiben, ohne saubere Exit-Möglichkeiten.“ Ihre These lautet, diese Unternehmen zu kaufen, die einen hohen Cashflow generieren, eine gewisse Skalierung erreicht haben, auf dem Wachstumspfad sind und eine verteidigbare Skalierung aufweisen.
Im Bereich der Entwicklung beschrieb er eine traditionellere Geschäftsstrategie. Er erklärte, dass es das Standardvorgehen ist, eine Plattform-Strategie zu verfolgen, ergänzt durch Akquisitionen (Bolt-on) und Konsolidierungen (Roll-up), je nach Geschäftsmodell.
Wir fragten, wie sie Token-Projekte im Vergleich zu Off-Chain-Infrastruktur bewerten. Hayes erklärte: „Wir sind jenseits der Ära des ‚Spray-and-Pray‘-Ansatzes und befinden uns in einem gesünderen Markt, der versteht, dass der Umsatz König ist.“ Er fügte hinzu: „Bei Token-Projekten bewerte ich basierend auf der Fully Diluted Valuation (FDV), die vom Barwert der Erträge getrieben wird, insbesondere durch kumulierte Cashflows für Token-Back-Käufe.“
Im Falle von Infrastruktur und DeFi, spielt das Token-Design weiterhin eine Rolle. „Ich betrachte die Tokenomics und die Staking-Rewards, die aus tatsächlichen Gewinnen stammen, nicht nur aus inflationären Emissionen“, sagte er.
Arthur Hayes bezeichnet die meisten Stablecoins als ‚Heiße Kartoffeln‘
Hayes hatte zuvor über die „Stablecoin-Manie“ geschrieben und Risiken bei tokenisierten Zahlungsmodellen aufgezeigt. Er sieht drei Kategorien, die nachhaltige Wettbewerbsvorteile haben könnten.
Zu Stablecoins sagte er, Tether habe einen massiven Netzwerkeffekt im Globalen Süden und in Großchina. Er fügte hinzu: „Ethena hat einen Yield-Moat, indem es den Cash-and-Carry-Basis-Yield einfängt.“ Gleichzeitig wies der CIO von Maelstrom auf große Banken hin. „Die ‚Too Big to Fail‘-Banken wie JPM haben eine inländische Regulierung, durch die die US-Regulierung den Markt effektiv an diese Banken abgibt“, fügte er hinzu.
Er schlägt vor: „Alles andere ist größtenteils Hype oder heiße Kartoffeln. Jeder neue Emittent ohne eine gefangene Börse oder eine Bankbeziehung ist tot bei der Ankunft, da die Vertriebskanäle geschlossen sind.“ Hayes fügte hinzu: „Alte Einlagen wandern in Stablecoins, um Kosten zu sparen.“ „TBTF-Banken wie JPM werden Stablecoins einführen und reguläre Einlagen in programmierbare Token umwandeln.“
Er erwartet, dass traditionelle Zahlungswege in den Hintergrund treten. Er hob hervor, dass die traditionellen Zahlungsnetze zur langsamen und teuren Backup-Lösung werden, während Stablecoins die Schwerstarbeit leisten.
DEXs werden CEX-Marktanteile verschlingen
Wir fragten, wie er die Entwicklung von Market Making und Liquiditätsbereitstellung im Jahr 2026 einschätzt. Hayes antwortete: „Inländisch werden der Genius Act und die Stablecoins der TBTF-Banken die Liquidität unter wenigen regulierten Giganten konzentrieren, die staatliche Rückversicherungen genießen.“
Er sieht, dass die eigentliche Verschiebung durch die Migration zu dezentralen Börsen (DEXs) und nie ablaufenden Perpetual-Contracts stattfindet. „DEXs wie Hyperliquid werden im Laufe der Zeit Marktanteile von CEXs übernehmen, da sie eine erlaubnisfreie Notierung bieten, bei der jeder flüssige Märkte für jedes Asset erstellen kann – von Krypto bis zu Nasdaq100-Perpetuals“, fügte Hayes hinzu.
Trotz seiner früheren Haltung „Long auf alles“ sagte Hayes, dass es klare Bereiche gibt, die man meiden sollte. „Meiden Sie den Altcoin-Friedhof von Zombie-Projekten und Stablecoin-Emittenten, die sich für den Vertrieb auf andere Plattformen verlassen.“
Was wäre, wenn Arthur Hayes eine einzige Überraszung auswählen müsste, die seine makroökonomische Sicht für 2026 verändern würde? Was wäre es?
Er sagte: „Eine gefährliche Überraschung wäre ein politisches Wanken, bei dem Politiker, die die Inflation, die ein durchschnittlicher Wähler spürt, fürchten, Austeritätsmaßnahmen versuchen würden.“ Er fügte weiter hinzu, dass dies ein „Pukefest“ (starker Einbruch) an Aktien- und Anleihemärkten auslösen würde, da das Kreditwesen schrumpft, was zu einer Arbeitslosigkeit im Stil der 1930er Jahre führen würde, bevor die Behörden ihre Nerven verlieren und zur Gelddruckmaschine zurückkehren.
Auf der leichteren Seite des Marktes versuchten wir, seinen erfolgreichsten Meme-Coin-Trade von 2025 herauszufinden. Hayes erwähnte, dass sein erfolgreichster Trade im Jahr 2025 der Trump-Meme-Coin war. Er fügte hinzu: „Ich habe ihn Stunden nach dem Launch gekauft und mitten in einem Spa-Urlaub verkauft, als mir klar wurde, dass dies ein Top-Signal war, weil Trading niemals so einfach sein sollte.“
Spiegeln Meme-Coin-Preise also tatsächlich die Marktstimmung wider?
Seiner Meinung nach bieten Meme-Coin-Preise eine reine Möglichkeit, die Krypto-Stimmung auszudrücken. Er sagte: „Es gibt Liquiditätsinseln, die bereit sind zu handeln, und diese Händler drücken ihre Ansichten durch Spekulation über Meme-Coin-Preise aus.“
Was die Wiederholung betrifft, war er direkt: „Ich habe mit dem $MEW-Meme-Coin Geld verdient. Am Ende hat er deutlich gemacht, dass „ich keinen Meme-Coin launchen werde.“
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Haftungsausschluss. Die bereitgestellten Informationen stellen keine Anlageberatung dar. Cryptopolitan.com Wir übernehmen keine Haftung für Investitionen, die auf den auf dieser Seite bereitgestellten Informationen basieren. Wir empfehlen dringend, vor jeglichen Anlageentscheidungen eine unabhängige Recherche durchzuführen und/oder einen qualifizierten Fachmann zu konsultieren.
Ashish Kumar
Ashish Kumar ist ein Krypto- und Finanzjournalist mit acht Jahren Erfahrung in der Nachrichtenredaktion. Er berichtet über Entwicklungen in den Kryptomärkten, Regulierungen, DeFi und Ökosysteme von Börsen. Er arbeitete für Coingape, Todayq und Newsroompost. Ashish besitzt einen PGDP in englischer Journalistik vom IIMC. Zudem interviewte er Branchenexperten wie Arthur Hayes, Yat Siu, Austin Federa und weitere.
