- Arthur Hayes dit que les revenus comptent maintenant, pas l'hype.
- La plupart des altcoins sont des « zombies », Bitcoin dominant toujours le marché.
- Seuls quelques stablecoins ont de véritables avantages concurrentiels, principalement Tether, Ethena et les grandes banques.
L'ère de l'argent facile dans la crypto est peut-être terminée et la plupart des traders sont incapables de s'adapter. Arthur Hayes suggère que le revenu détermine désormais quels jetons, stablecoins et lieux de trading survivront au prochain cycle.
Dans une interview avec Cryptopolitan, le CIO de Maelstrom et co-fondateur de BitMEX a laissé entendre comment il souscrit les projets de jetons. Cependant, il a également éclairé pourquoi seulement quelques modèles de stablecoins ont de véritables avantages concurrentiels et pourquoi les nouvelles règles américaines pourraient concentrer la liquidité entre moins de mains.
La crypto mondiale est en pause alors que Bitcoin a du mal à récupérer la marque cruciale de 100 000 $. L'indice de saison des altcoins de CMC montre que la balance est toujours inclinée vers Bitcoin. Hayes a également averti qu'une grande partie du marché des altcoins reste un « cimetière » de projets zombies. La domination du BTC se maintient au-dessus de 59 % au moment de la rédaction.
Les entreprises à flux de trésorerie sont le vrai pari
Maelstrom lèverait un véhicule plus important axé sur les entreprises hors chaîne rentables. À cela, Arthur Hayes a répondu que « Nous avons remarqué qu'il y a un énorme nombre d'entreprises crypto aujourd'hui qui ont des infrastructures d'entreprises générant du flux de trésorerie sans opportunités de sortie propres. » Leur thèse est d'acheter ces entreprises qui génèrent un flux de trésorerie élevé, ont atteint une échelle, sont sur la voie de la croissance et ont une échelle défendable.
Côté construction, il a décrit une stratégie d'entreprise plus traditionnelle. Il a déclaré que c'est le manuel d'ajout d'une plateforme, d'une stratégie bolt-on et d'un roll-up selon l'entreprise.
Nous avons demandé comment ils souscrivent les projets de jetons par rapport à l'infrastructure hors chaîne. Hayes a déclaré que « Nous sommes passés de l'ère de l'approche spray and pray à un marché plus sain qui comprend que le revenu est roi. » Il a ajouté « Pour les projets de jetons, je souscris sur la base de la FDV entraînée par la valeur actuelle des gains, spécifiquement les flux de trésorerie cumulés pour les rachats de jetons. »
Dans le cas de l'infrastructure et DeFi, la conception du jeton compte toujours. « Je regarde la tokenomics et les récompenses de staking générées à partir de profits réels et non seulement des émissions inflationnistes », a-t-il dit.
Arthur Hayes appelle la plupart des stablecoins des « Pommes de terre chaudes »
Plus tôt, Hayes avait écrit sur la « manie des stablecoins » et signalé des risques dans les jeux de paiement tokenisés. Il voit trois catégories qui pourraient avoir des avantages concurrentiels durables.
Sur les stablecoins, il a déclaré que Tether a un effet de réseau massif dans le Sud global et la Grande Chine. Il a ajouté que « Ethena a un avantage concurrentiel de rendement en capturant le rendement de base cash and carry. » En même temps Maelstrom CIO a pointé les grandes banques. « Les banques Too Big to Fail comme JPM ont une réglementation domestique que la réglementation américaine donne effectivement le marché à ces banques », a-t-il ajouté.
Il suggère que « Tout le reste est largement du battage médiatique ou des pommes de terre chaudes. Tout nouvel émetteur sans un échange captif ou une relation bancaire est mort-né car les canaux de distribution sont fermés. » Hayes a ajouté que « Les dépôts traditionnels se déplacent vers les stablecoins pour économiser des coûts. » « Les banques TBTF comme JPM lanceront des stablecoins transformant les dépôts réguliers en jetons programmables. »
Il s'attend à ce que les rails traditionnels s'estompent en arrière-plan. Il a souligné que les rails de paiement traditionnels deviendront la sauvegarde lente et coûteuse tandis que les stablecoins font le travail lourd.
Les DEXs mangeront la part de marché des CEX
Nous avons demandé comment il pense que le market-making et la fourniture de liquidité évolueront en 2026. Hayes a répondu que « Domestiquement, la Genius Act et les stablecoins des banques TBTF concentreront la liquidité parmi quelques géants réglementés qui bénéficient de garanties gouvernementales. »
Il estime que le véritable changement s'opère via la migration vers les échanges décentralisés (DEX) et les perpétuels à expiration jamais. « Les DEX comme Hyperliquid prendront progressivement des parts de marché aux CEX car ils offrent un listing sans permission, permettant à quiconque de créer des marchés liquides pour tout actif, des cryptos aux perpétuels sur le Nasdaq100 », a ajouté Hayes.
Malgré sa position passée « acheter long sur tout », Hayes a indiqué qu'il existe des domaines clairs à éviter. « Évitez le cimetière des altcoins composé de projets zombies et d'émetteurs de stablecoins qui dépendent d'autres plateformes pour leur distribution. »
Et si Arthur Hayes devait choisir une seule surprise capable de modifier votre vision macroéconomique pour 2026, laquelle serait-ce ?
Il a déclaré : « Une surprise dangereuse serait un hésitation politique où les politiciens, craignant l'inflation ressentie par l'électeur médian, tenteraient une austérité. » Il a ajouté que cela déclencherait une crise violente sur les marchés actions et obligataires alors que le crédit se contracte, provoquant un chômage de style années 1930 avant que les autorités ne perdent leur courage et ne reviennent à l'impression monétaire.
Sur un ton plus léger concernant le marché, nous avons essayé de mettre en lumière son pari le plus réussi sur une meme-coin de 2025. Hayes a mentionné que son trade le plus réussi en 2025 était la memecoin Trump. Il a ajouté : « Je l'ai achetée quelques heures après son lancement et je l'ai vendue à mi-parcours de mes vacances au spa, réalisant qu'il s'agissait d'un signal de sommet car le trading ne devrait jamais être aussi facile. »
Les meme-coins reflètent-ils vraiment le sentiment du marché ?
À son avis, les memecoins offrent un moyen pur d'exprimer le sentiment crypto. Il a déclaré : « Il existe des poches de liquidité prêtes à trader, et ces traders expriment leurs opinions via la spéculation à travers les memecoins. »
Quant à répéter l'expérience, il a été direct : « J'ai gagné de l'argent sur la memecoin $MEW. » Finalement, il a clairement indiqué : « Je ne lance pas de memecoin. »
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Avertissement. Les informations fournies ne constituent pas des conseils en matière d'investissement. Cryptopolitan.com ne saurait être tenue responsable des investissements réalisés sur la base des informations fournies sur cette page. Nous recommandons vivement de mener vos propres recherches et/ou de consulter un professionnel qualifié avant de prendre toute décision d'investissement.
Ashish Kumar
Ashish Kumar est un journaliste spécialisé dans la crypto et la finance, avec huit ans d'expérience en rédaction. Il couvre l'actualité des marchés cryptographiques, de la réglementation, de la DeFi et des écosystèmes d'échanges. Il a travaillé pour Coingape, Todayq et Newsroompost. Ashish détient un PGDP en journalisme anglais de l'IIMC. Il a également interviewé des personnalités du secteur telles qu'Arthur Hayes, Yat Siu, Austin Federa, et bien d'autres.
