- Arthur Hayes diz que a receita agora importa, não o hype.
- A maioria das altcoins são 'zumbis', com o Bitcoin ainda dominando o mercado.
- Apenas algumas stablecoins têm verdadeiros fosso defensivos, principalmente Tether, Ethena e grandes bancos.
A era do dinheiro fácil no cripto pode ter acabado e a maioria dos traders não consegue se ajustar. Arthur Hayes sugere que a receita agora determina quais tokens, stablecoins e locais de negociação sobreviverão ao próximo ciclo.
Em uma entrevista à Cryptopolitan, o CIO da Maelstrom e co-fundador da BitMEX deu algumas dicas sobre como ele submete projetos de tokens. No entanto, ele também esclareceu por que apenas um punhado de modelos de stablecoins tem verdadeiros fosso defensivos e novas regras dos EUA podem concentrar a liquidez em menos mãos.
O cripto global está em pausa enquanto o Bitcoin encontra dificuldade em recuperar a marca crucial de $100K. O Índice de Estação de Altcoins da CMC mostra que a balança ainda está inclinada para o Bitcoin. Hayes também alertou que grande parte do mercado de altcoins permanece um “cemitério” de projetos zumbis. A dominância do BTC está acima de 59% intacta no momento da imprensa.
Negócios de fluxo de caixa são a verdadeira aposta
A Maelstrom está levantando um veículo maior focado em negócios lucrativos off-chain. A esse respeito, Arthur Hayes respondeu que “Percebemos que há um número enorme de negócios de cripto hoje que têm infraestrutura de negócios de fluxo de caixa sem oportunidades claras de saída.” Sua tese é comprar esses negócios que geram alto fluxo de caixa, alcançaram escala, estão no caminho do crescimento e têm escala defensável.
No lado da construção, ele descreveu uma estratégia de negócios mais tradicional. Ele afirmou que é o manual de adicionar uma plataforma, bolt-on e estratégia de roll-up dependendo do negócio.
Perguntamos como eles submetem projetos de tokens vs. infra off-chain. Hayes afirmou que “Passamos da era de uma abordagem de spray and pray para um mercado mais saudável que entende que a receita é a rainha.” Ele acrescentou “Para projetos de tokens, submeto com base na FDV impulsionada pelo valor presente dos lucros, especificamente fluxos de caixa cumulativos para recompras de tokens.”
No caso de infraestrutura e DeFi, o design do token ainda importa. “Eu olho para a tokenomics e recompensas de staking geradas a partir de lucros reais, não apenas emissões inflacionárias”, disse ele.
Arthur Hayes chama a maioria das stablecoins de ‘Batatas Quentes’
Anteriormente, Hayes havia escrito sobre “mania de stablecoins” e sinalizou riscos em jogos de pagamento tokenizados. Ele vê três categorias que podem ter fosso defensivos sustentáveis.
Sobre stablecoins, ele disse que a Tether tem um efeito de rede massivo no Sul Global e na Grande China. Ele acrescentou que “A Ethena tem um fosso de rendimento ao capturar o rendimento da base de cash and carry.” Ao mesmo tempo Maelstrom O CIO apontou os grandes bancos. “Os bancos ‘Grandes Demais Para Falir’, como o JPM, têm regulamentação doméstica que efetivamente entrega o mercado a esses bancos”, acrescentou.
Ele sugere que “Tudo o resto é em grande parte hype ou batata quente. Qualquer novo emissor sem uma bolsa cativa ou um relacionamento bancário está morto ao nascer, porque os canais de distribuição estão fechados.” Hayes acrescentou que “Os depósitos tradicionais migram para stablecoins para reduzir custos.” “Bancos TBTF como o JPM lançarão stablecoins, transformando depósitos regulares em tokens programáveis.”
Ele espera que as vias tradicionais desapareçam em segundo plano. Ele destacou que as vias de pagamento tradicionais se tornarão o backup lento e caro, enquanto as stablecoins fazem o trabalho pesado.
As DEXs comerão a participação de mercado das CEXs
Perguntamos como ele acha que o market-making e a provisão de liquidez evoluirão em 2026. Hayes respondeu que “Domesticamente, a Lei Genius e as stablecoins dos bancos TBTF concentrarão a liquidez entre alguns gigantes regulados que desfrutam de garantias governamentais.”
Ele vê que a verdadeira mudança está ocorrendo por meio da migração para exchanges descentralizadas e perpétuos sem expiração. “DEXs como a Hyperliquid, com o tempo, ganharão participação de mercado das CEXs porque oferecem listagem permissiva, onde qualquer pessoa pode criar mercados líquidos para qualquer ativo, desde criptomoedas até perpétuos do Nasdaq100”, acrescentou Hayes.
Apesar de sua postura anterior de “comprar tudo a longo prazo”, Hayes disse que há áreas claras a evitar. “Evite o cemitério de altcoins de projetos zumbis e emissores de stablecoins que dependem de outras plataformas para distribuição.”
E se Arthur Hayes tivesse que escolher uma única surpresa que mudaria sua visão macroeconômica de 2026, qual seria?
Ele disse: “Uma surpresa perigosa seria uma oscilação política em que políticos, temendo a inflação sentida pelo eleitor mediano, tentassem austeridade.” Ele acrescentou que isso desencadearia uma tempestade nos mercados de ações e títulos, à medida que o crédito se contrai, gerando desemprego estilo anos 1930 antes que as autoridades percam a coragem e voltem à impressão de dinheiro.
No lado mais leve do mercado, tentamos descobrir sua aposta mais bem-sucedida de moeda meme de 2025. Hayes mencionou que seu trade mais bem-sucedido em 2025 foi o memecoin do Trump. Ele acrescentou: “Comprei-o horas após o lançamento e vendi no meio de umas férias em um spa, percebendo que era um sinal de topo, porque o trading nunca deve ser tão fácil.”
Então, as moedas meme realmente refletem o sentimento do mercado?
Em sua opinião, as memecoins oferecem uma maneira pura de expressar o sentimento cripto. Ele disse: “Há bolsões de liquidez dispostos a negociar, e esses traders expressam suas opiniões por meio de especulação via memecoins.”
Quanto a repeti-lo, ele foi direto: “Ganhei dinheiro com a memecoin $MEW. No final, ele deixou claro que “Não estou lançando uma memecoin.”
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Ashish Kumar
Ashish Kumar é jornalista de cripto e finanças com oito anos de experiência em redações. Ele cobre o que acontece com os mercados de cripto, regulação, DeFi e ecossistemas de exchanges. Trabalhou na Coingape, Todayq e Newsroompost. Ashish possui pós-graduação em Jornalismo Inglês pelo IIMC. Também entrevistou figuras do setor, incluindo Arthur Hayes, Yat Siu, Austin Federa e outros.
