暗号通貨で「お手軽な儲け」は終わったのか？アーサー・ヘイズの回答

暗号通貨における「お手軽な儲け」の時代は終わり、多くのトレーダーがこれに適応できていない。アーサー・ヘイズは、収益が次のサイクルでどのトークン、ステーブルコイン、取引所が生き残るかを決定すると示唆している。

Cryptopolitanとのインタビューで、MaelstromのCIO兼BitMEX共同創設者は、トークンプロジェクトをどのように評価しているかについていくつかのヒントを明かした。しかし、彼はまた、なぜステーブルコインモデルのほんの一部しか真の堀（モート）を持っていないのか、そして新しい米国の規制が流動性をより少数の手に集中させる可能性があるのかについても言及した。

ビットコインが重要な10万ドルの水準を回復させるのが難しいため、世界の暗号通貨市場は一時停止状態にある。CMCのアルトコインシーズン指数は、依然として天秤がビットコインに傾いていることを示している。ヘイズはまた、アルトコイン市場の大部分がゾンビプロジェクトの「墓地」のままだと警告した。BTCの支配率は報道時点でも59%以上で維持されている。

キャッシュフローを生むビジネスこそが真の賭けである

Maelstromは、利益を生むオフチェーンビジネスに焦点を当てたより大きな投資車両を調達していると報じられている。これに対し、アーサー・ヘイズは「私たちは、クリーンな出口機会を持たずにキャッシュフローを生むインフラビジネスを持つ暗号通貨ビジネスが多数あることに気づいた」と語った。彼らのテーゼは、高いキャッシュフローを生成し、規模に達し、成長の途上にあり、守備的な規模を誇るこれらのビジネスを購入することにある。

構築面では、彼はより伝統的なビジネス戦略を説明した。彼は、ビジネスに応じてプラットフォームの追加、ボルトオン、ロールアップ戦略を採用するのがプレイブックであると述べた。

私たちは、トークンプロジェクトとオフチェーンインフラのどちらをどのように評価するかを尋ねた。ヘイズは「私たちは、散弾銃式のアプローチの時代を過ぎ、収益が王であることが理解されたより健全な市場に入った」と述べた。彼はさらに、「トークンプロジェクトについては、現在価値に基づくFDV、具体的にはトークン買い戻しのための累積キャッシュフローに基づいて評価している」と付け加えた。

インフラと DeFi, トークン設計の場合でも、依然として重要である。「私はトークノミクスと、インフレ的なエミッションだけでなく、実際の利益から生成されるステーキング報酬を見る」と彼は語った。

アーサー・ヘイズ、大半のステーブルコインを『ホットポテト』と呼ぶ

以前、ヘイズは「ステーブルコインマニア」について書き、トークン化された支払いプレイのリスクを指摘した。彼は、持続可能な堀を持つ可能性がある3つのカテゴリを特定している。 

ステーブルコインについて、彼はテザーがグローバルサウスと大中国で巨大なネットワーク効果を持っていると述べた。彼はさらに、「Ethenaは、キャリー・アンド・キャリー・ベースの利回りをキャプチャすることで、利回りの堀を持っている」と付け加えた。同時に Maelstrom CIOは大手銀行を指摘した。「JPMのような『Too Big to Fail』銀行は、米国の規制が事実上この市場をこれらの銀行に手渡している国内規制を持っている」と彼は付け加えた。

彼は、「それ以外はほとんどが hype またはホットポテトである。独占的な取引所または銀行との関係を持たない新しい発行者は、配布チャネルが閉ざされているため、到着と同時に死んでいる」と示唆した。ヘイズはさらに、「既存の預金はコスト削減のためにステーブルコインに移行する」と述べた。「JPMのようなTBTF銀行はステーブルコインを立ち上げ、通常の預金をプログラム可能なトークンに変えるだろう。」

彼は伝統的な決済インフラが背景に退くことを期待している。彼は、伝統的な決済インフラが遅く高価なバックアップとなり、ステーブルコインが重労働を担うようになることを強調した。

DEXがCEXの市場シェアを奪う

2026年の市場メイクと流動性提供がどのように進化するかを尋ねた。ヘイズは、「国内では、Genius ActとTBTF銀行のステーブルコインが、政府のバックストップを享受する数人の規制された巨人に流動性を集中させるだろう」と答えた。

彼は、真のシフトは分散型取引所への移行と、期限の永久に続く先物取引（perps）を通じて起こっていると見ている。「HyperliquidのようなDEXは、許可なくリストされ、誰でも暗号通貨からナスダック100の先物まで、あらゆる資産に対して流動的な市場を作成できるため、時間とともにCEXから市場シェアを奪っていく」とヘイズは付け加えた。

過去の「すべてにロング」の立場にもかかわらず、ヘイズは避けるべき明確な領域があると述べた。「ゾンビプロジェクトのアルトコイン墓地や、配布のために他の取引所に依存するステーブルコイン発行者を避けるべきだ。」

もしアーサー・ヘイズが、2026年のマクロ見通しを変えるような単一のサプライズを選ぶとしたら、それは何だろうか？

彼は、「危険なサプライズは、中央の有権者が感じるインフレを恐れる政治家による政策の揺らぎだ」と述べた。彼はさらに、これにより信用が収縮し、当局が神経を失ってマネープリントに戻る前に1930年代スタイルの失業を招くため、株式市場と債券市場でパニックが起きると付け加えた。

市場の軽い側面では、彼の最も成功した ミームコインの賭け を2025年に見つけ出そうとした。ヘイズは、2025年で最も成功したトレードはトランプのミームコインだったと述べた。彼は、「ローンチの数時間後に買い、スパバケーションの途中で売った。取引がそれほど簡単であってはならないというトップシグナルだと気づいたからだ」と付け加えた。

では、ミームコインは実際に市場センチメントを反映しているのか？

彼の意見では、ミームコインは暗号通貨のセンチメントを表現する純粋な方法を提供する。彼は、「取引しようとする流動性のポケットがあり、そのトレーダーがミームコインを通じた投機を通じて自分の見解を表現している」と語った。

それを繰り返すことについて、彼は率直だった。「私は$MEWミームコインで儲けた。最終的に彼は明確に『私はミームコインを立ち上げるつもりはない』と示した。