هل انتهى المال السهل في الكريبتو؟ آرتور هايز يجيب

قد تكون حقبة المال السهل في العملات الرقمية قد انتهت ومعظم المتداولين غير قادرين على التكيف. يقترح آرثر هايز أن الإيرادات تحدد الآن أي الرموز والعملات المستقرة ومنصات التداول ستنجو من الدورة القادمة.

في مقابلة مع Cryptopolitan، ألقى كبير مسؤولي الاستثمار في Maelstrom وشريك BitMEX المؤسس بعض التلميحات حول كيفية تقييمه لمشاريع الرموز. ومع ذلك، أضاء أيضًا سبب كون نماذج العملات المستقرة القليلة فقط لها خنادق حقيقية وقواعد أمريكية جديدة قد تركز السيولة في أيدي أقل.

تقف العملات الرقمية العالمية في انتظار بينما يجد Bitcoin صعوبة في استعادة علامة 100 ألف دولار الحاسمة. يظهر مؤشر موسم العملات البديلة من CMC أن الميزان لا يزال مائلاً نحو Bitcoin. حذر هايز أيضًا من أن جزءًا كبيرًا من سوق العملات البديلة لا يزال "مقبرة" للمشاريع الزومبي. هيمنة BTC فوق 59٪ سليمة في وقت الضغط.

أعمال التدفق النقدي هي الرهان الحقيقي

يُقال إن Maelstrom ترفع مركبة أكبر تركز على الأعمال غير المرتبطة بالسلسلة والمربحة. ردًا على ذلك، قال آرثر هايز: "لاحظنا أن هناك عددًا هائلاً من أعمال العملات الرقمية اليوم التي لديها أعمال بنية تحتية تتدفق فيها النقد دون فرص خروج نظيفة." نظريتهم هي شراء هذه الأعمال التي تولد تدفقًا نقديًا عاليًا، ووصلت إلى الحجم، وهي في طريق النمو، ولديها حجم قابل للدفاع.

من جانب البناء، وصف استراتيجية أعمال أكثر تقليدية. stated أنه playbook لإضافة منصة، bolt-on، واستراتيجية roll-up اعتمادًا على العمل.

سألنا كيف يقيمون مشاريع الرموز مقابل البنية التحتية غير المرتبطة بالسلسلة. stated هايز: "لقد تجاوزنا حقبة نهج الرش والتوقع إلى سوق أكثر صحة تفهم أن الإيرادات هي الملك." وأضاف: "بالنسبة لمشاريع الرموز، أقوم بالتقييم بناءً على القيمة السوقية الكاملة المدفوعة بقيمة الأرباح الحالية، وتحديداً التدفقات النقدية التراكمية لشراء الرموز."

في حالة البنية التحتية و DeFi، لا يزال تصميم الرموز مهمًا. "أنظر إلى الاقتصاديات الرمزية ومكافآت التثبيت الناتجة عن الأرباح الفعلية وليس فقط الانبعاثات التضخمية،" قال.

آرثر هايز يصف معظم العملات المستقرة بأنها "بطاطس ساخنة"

في وقت سابق، كتب هايز عن "هوس العملات المستقرة" ونبه إلى المخاطر في ألعاب الدفع الرمزية. يرى ثلاث فئات قد يكون لها خنادق مستدامة. 

حول العملات المستقرة، قال إن Tether لها تأثير شبكة هائل في الجنوب العالمي والصين الكبرى. وأضاف أن "Ethena لديها خندق عائد من خلال التقاط عائد الأساس النقدي والنقدي." في نفس الوقت Maelstrom CIO أشار إلى البنوك الكبيرة. "البنوك الكبيرة التي لا يمكن إفلاسها مثل JPM لديها تنظيم محلي يجعل التنظيم الأمريكي يسلّم السوق فعليًا لهذه البنوك،" وأضاف.

يقترح أن "كل شيء آخر هو إلى حد كبير ضجيج أو بطاطس ساخنة. أي إصدار جديد بدون تبادل محتجز أو علاقة مصرفية ميت عند الوصول لأن قنوات التوزيع مغلقة." وأضاف هايز أن "الودائع التقليدية تتحول إلى عملات مستقرة لتوفير التكاليف." "ستطلق البنوك TBTF مثل JPM عملات مستقرة محولة الودائع العادية إلى رموز قابلة للبرمجة."

يتوقع أن تتلاشى السكك الحديدية التقليدية في الخلفية. سلط الضوء على أن السكك الحديدية للدفع التقليدية ستصبح النسخة الاحتياطية البطيئة والمكلفة بينما تقوم العملات المستقرة بالعمل الشاق.

ستأكل منصات التداول اللامركزية حصة منصات التداول المركزية

سألنا كيف يفكر في تطور صياغة السوق وتوفير السيولة في عام 2026. رد هايز: "محليًا، سيؤدي قانون Genius والعملات المستقرة للبنوك TBTF إلى تركيز السيولة بين عدد قليل من العمالقة المنظمين الذين يتمتعون بضمانات حكومية."

يرى أن التحول الحقيقي يحدث عبر الهجرة إلى منصات التداول اللامركزية والعقود الآجلة غير المنتهية. "ستأخذ منصات التداول اللامركزية مثل Hyperliquid حصة السوق من منصات التداول المركزية بمرور الوقت لأنها تقدم قائمة غير مرخصة حيث يمكن لأي شخص إنشاء أسواق سيولة لأي أصل من العملات الرقمية إلى عقود Nasdaq100 الآجلة،" وأضاف هايز.

على الرغم من موقفه السابق "الطويل على كل شيء"، قال هايز إن هناك مناطق واضحة يجب تجنبها. "تجنب مقبرة العملات البديلة للمشاريع الزومبي ومصدري العملات المستقرة الذين يعتمدون على منصات أخرى للتوزيع."

ماذا لو كان آرثر هايز يجب أن يختار مفاجأة واحدة فقط ستغير نظرتك الكلية لعام 2026، ما ستكون؟

قال: "مفاجأة خطيرة ستكون اهتزازًا في السياسة حيث يحاول السياسيون، خوفًا من التضخم الذي يشعر به الناخب الوسيط، التقشف." وأضاف أن هذا سيؤدي إلى انهيار في أسواق الأسهم والسندات حيث ينكمش الائتمان، مما يؤدي إلى بطالة على طراز ثلاثينيات القرن الماضي قبل أن تفقد السلطات أعصابها وتعود إلى طباعة النقود.

على الجانب الأخف من السوق، حاولنا挖掘 أكثر نجاحه رهان عملة الذاكرة من عام 2025. ذكر هايز أن أكثر صفقات نجاحه في عام 2025 كانت عملة ترامب الذاكرة. وأضاف: "اشتريتها بعد ساعات من الإطلاق وبيعتها في منتصف إجازة في منتجع صحي، أدركت أنها إشارة قمية لأن التداول لا ينبغي أن يكون سهلاً للغاية."

هل تعكس عملات الذاكرة فعليًا معنويات السوق؟

في رأيه، تقدم عملات الذاكرة طريقة نقية للتعبير عن معنويات العملات الرقمية. قال: "هناك جيوب من السيولة مستعدة للتداول وتعبّر هؤلاء المتداولون عن آرائهم من خلال المضاربة من خلال عملات الذاكرة."

أما بالنسبة لتكرارها، كان صريحًا: "ربحت المال على عملة الذاكرة $MEW. في النهاية أشار بوضوح إلى أنه "لن أطلق عملة ذاكرة."