加密货币中的轻松赚钱时代结束了吗？Arthur Hayes 回复

加密货币中的轻松赚钱时代可能已经结束，大多数交易者无法适应。Arthur Hayes 建议，收入现在决定了哪些代币、稳定币和交易场所将在下一个周期中生存。

在接受 Cryptopolitan 采访时，Maelstrom 的首席投资官兼 BitMEX 联合创始人透露了一些关于他如何评估代币项目的线索。然而，他也阐明了为什么只有少数稳定币模型拥有真正的护城河，以及新的美国法规可能会将流动性集中在少数人手中。

全球加密货币市场处于暂停状态，因为比特币难以重新夺回关键的 10 万美元大关。CMC 山寨币季节指数显示，天平仍倾向于比特币。Hayes 还警告称，大部分山寨币市场仍然是僵尸项目的“墓地”。截至发稿时，BTC 的市值占比仍保持在 59% 以上。

现金流业务才是真正的赌注

据报道，Maelstrom 正在筹集一个更大的基金，专注于盈利的链下业务。对此，Arthur Hayes 表示：“我们注意到，当今有大量的加密货币业务拥有产生现金流的基础设施业务，但缺乏清晰的退出机会。”他们的论点是购买这些产生高现金流、已达到规模、处于增长路径上且具有防御性规模的企业。

在构建方面，他描述了一种更传统的商业策略。他表示，这是根据业务情况采用添加平台、附加组件和整合策略的剧本。

我们询问他们如何评估代币项目与链下基础设施。Hayes 表示：“我们已经过了盲目撒网的时代，进入了一个更健康的市场，在这个市场中，人们明白收入为王。”他补充道：“对于代币项目，我基于由收益现值驱动的完全稀释估值（FDV）进行评估，具体是用于代币回购的累计现金流。”

在基础设施和 DeFi, 代币设计仍然很重要。“我看重的是从实际利润中产生的代币经济学和质押奖励，而不仅仅是通胀性排放，”他说。

Arthur Hayes 称大多数稳定币为‘烫手山芋’

此前，Hayes 曾写过关于“稳定币狂热”的文章，并指出了代币化支付玩法中的风险。他认为有三类可能拥有可持续的护城河。 

关于稳定币，他说 Tether 在全球南方和大中华区拥有巨大的网络效应。他补充说：“Ethena 通过捕获现金和持有基差收益，拥有收益护城河。”同时 Maelstrom 首席投资官指出了大型银行。“像 JPM 这样的‘大而不能倒’银行拥有国内监管，美国监管实际上将市场交给了这些银行，”他补充道。

他建议：“其他大部分是炒作或烫手山芋。任何没有专属交易所或银行关系的新发行商都会一出生就失败，因为分销渠道已经关闭。”Hayes 补充说：“传统存款流入稳定币以节省成本。”“像 JPM 这样的‘大而不能倒’银行将推出稳定币，将普通存款转化为可编程代币。”

他预计传统支付渠道将退居幕后。他强调，传统支付渠道将成为缓慢且昂贵的备份，而稳定币将承担主要工作。

去中心化交易所（DEX）将蚕食中心化交易所（CEX）的市场份额

我们询问他认为市场做市和流动性提供将在 2026 年如何演变。Hayes 回复说：“在国内，Genius Act 和‘大而不能倒’银行的稳定币将使流动性集中在少数享受政府背书的受监管巨头手中。”

他认为真正的转变是通过迁移到去中心化交易所和永不到期的永续合约发生的。“像 Hyperliquid 这样的 DEX 将随着时间的推移从 CEX 手中夺取市场份额，因为它们提供无需许可的上市，任何人都可以为任何资产（从加密货币到纳斯达克 100 永续合约）创建流动性市场，”Hayes 补充道。

尽管他过去持“做多一切”的立场，但 Hayes 表示有明显的领域需要避免。“避免僵尸项目的山寨币墓地和依赖其他场所进行分销的稳定币发行商。”

如果 Arthur Hayes 必须选择一个会改变你 2026 年宏观视野的意外事件，那会是什么？

他说：“一个危险的意外是政策摇摆，政治家们担心中位选民感受到的通胀，试图实行紧缩政策。”他进一步补充说，这将引发股票和债券市场的抛售，因为信贷收缩，导致 20 世纪 30 年代风格的失业，直到当局失去勇气并重新回到印钞。

在市场较轻松的一端，我们试图挖掘他最成功的 meme 币赌注 在 2025 年。Hayes 提到，他在 2025 年最成功的交易是 Trump memecoin。他补充说：“我在发布后几小时买入，并在温泉度假中途卖出，意识到这是一个顶部信号，因为交易永远不应该那么容易。”

那么 meme 币真的反映市场情绪吗？

在他看来，meme 币提供了一种表达加密货币情绪的直接方式。他说：“有一些流动性池愿意交易，这些交易者通过 meme 币的投机来表达他们的观点。”

至于是否会重复，他直言不讳：“我在 $MEW meme 币上赚了钱。最后他明确表示‘我不会推出 meme 币’。”