L'era dei soldi facili nelle crypto potrebbe essere finita e la maggior parte dei trader non è riuscita ad adattarsi. Arthur Hayes suggerisce che ora è il fatturato a determinare quali token, stablecoin e piattaforme di trading sopravviveranno al prossimo ciclo.

In un'intervista con Cryptopolitan, il CIO di Maelstrom e co-fondatore di BitMEX ha lasciato intendere come valuta i progetti tokenizzati. Tuttavia, ha anche chiarito perché solo un numero limitato di modelli di stablecoin possiede veri vantaggi competitivi e come le nuove normative statunitensi potrebbero concentrare la liquidità in mani più ristrette.

Il mercato crypto globale è in pausa mentre Bitcoin fa fatica a riconquistare il cruciale livello dei 100.000 dollari. L'indice Altcoin Season di CMC mostra che la bilancia è ancora inclinata a favore di Bitcoin. Hayes ha anche avvertito che gran parte del mercato delle altcoin rimane un "cimitero" di progetti zombie. La dominanza di BTC si mantiene intatta sopra il 59% al momento della stampa.

Le aziende con flussi di cassa sono la scommessa reale

Si riporta che Maelstrom stia raccogliendo un veicolo più ampio focalizzato su attività off-chain redditizie. A questo proposito, Arthur Hayes ha dichiarato: "Abbiamo notato che oggi ci sono un enorme numero di aziende crypto che gestiscono infrastrutture con flussi di cassa, ma senza opportunità di uscita chiare". La loro tesi consiste nell'acquistare queste aziende che generano alti flussi di cassa, hanno raggiunto una certa scala, sono in via di crescita e dispongono di una scala difendibile.

Per quanto riguarda la fase di sviluppo, ha descritto una strategia aziendale più tradizionale. Ha affermato che si tratta del classico approccio di aggiungere una piattaforma, acquisizioni complementari (bolt-on) e strategie di consolidamento (roll-up) a seconda del tipo di attività.

Gli abbiamo chiesto come valutano i progetti tokenizzati rispetto alle infrastrutture off-chain. Hayes ha dichiarato: "Siamo oltre l'era dell'approccio 'spray and pray' (sparare a casaccio) per entrare in un mercato più sano che comprende che il fatturato è il re". Ha aggiunto: "Per i progetti tokenizzati, valuto in base alla FDV (Fully Diluted Valuation) guidata dal valore attuale degli utili, specificamente dai flussi di cassa cumulativi per i buyback dei token".

Nel caso delle infrastrutture e

, il design del token conta ancora. "Valuto la tokenomica e i premi di staking generati da profitti reali, non solo da emissioni inflazionistiche", ha detto. DeFiArthur Hayes definisce la maggior parte delle stablecoin 'Palle di fuoco'

In precedenza, Hayes aveva scritto sulla "mania delle stablecoin" e aveva segnalato i rischi nei progetti di pagamento tokenizzati. Identifica tre categorie che potrebbero avere vantaggi competitivi sostenibili.

Per quanto riguarda le stablecoin, ha affermato che Tether ha un enorme effetto rete nel Sud del mondo e nella Grande Cina. Ha aggiunto che "Ethena ha un vantaggio competitivo nei rendimenti catturando il basis yield del cash and carry". Allo stesso tempo 

il CIO ha indicato le grandi banche. "Le banche 'Too Big to Fail' come JPM hanno una regolamentazione domestica che, di fatto, la regolamentazione USA cede il mercato a queste banche", ha aggiunto. Maelstrom Suggerisce che "Tutto il resto è in gran parte hype o palle di fuoco. Qualsiasi nuovo emittente senza uno scambio captive o una relazione bancaria è morto sul nascita perché i canali di distribuzione sono chiusi". Hayes ha aggiunto che "I depositi tradizionali si spostano verso le stablecoin per risparmiare costi". "Le banche TBTF come JPM lanceranno stablecoin trasformando i depositi ordinari in token programmabili".

Si aspetta che i canali di pagamento tradizionali svaniscano sullo sfondo. Ha sottolineato che le infrastrutture di pagamento tradizionali diventeranno un backup lento e costoso, mentre le stablecoin faranno il lavoro pesante.

Le DEX mangeranno quote di mercato alle CEX

Gli abbiamo chiesto come pensa che il market-making e la fornitura di liquidità evolveranno nel 2026. Hayes ha risposto che "A livello domestico, il Genius Act e le stablecoin delle banche TBTF concentreranno la liquidità tra pochi giganti regolamentati che godono di garanzie governative".

Vede che il vero cambiamento sta avvenendo tramite la migrazione verso exchange decentralizzati e perpetuals a scadenza mai. "Le DEX come Hyperliquid nel tempo ruberanno quote di mercato alle CEX perché offrono quotazioni permissionless dove chiunque può creare mercati liquidi per qualsiasi asset, dai crypto ai perpetuals del Nasdaq100", ha aggiunto Hayes.

Nonostante la sua passata posizione di "long su tutto", Hayes ha detto che ci sono aree chiare da evitare. "Evitare il cimitero delle altcoin di progetti zombie e gli emittenti di stablecoin che si affidano ad altre piattaforme per la distribuzione".

E se Arthur Hayes dovesse scegliere un unico elemento sorprendente che cambierebbe la sua visione macroeconomica per il 2026, quale sarebbe?

Ha detto: "Un pericolo imprevisto sarebbe un'oscillazione politica in cui i politici, temendo l'inflazione percepita dall'elettore medio, tenterebbero l'austerità". Ha ulteriormente aggiunto che questo innescherebbe un crollo nei mercati azionari e obbligazionari mentre il credito si contrae, provocando una disoccupazione stile anni '30 prima che le autorità perdano il coraggio e tornino alla stampa di denaro.

Sul versante più leggero del mercato, abbiamo cercato di scoprire la sua scommessa più di successo

su una meme-coin del 2025. Hayes ha menzionato che la sua operazione più di successo nel 2025 è stata la memecoin di Trump. Ha aggiunto: "L'ho comprata ore dopo il lancio e l'ho venduta a metà delle mie vacanze in spa, rendendomi conto che era un segnale di top perché il trading non dovrebbe mai essere così facile". Quindi le meme-coin riflettono davvero il sentiment del mercato?

Secondo la sua opinione, le memecoin offrono un modo puro per esprimere il sentiment crypto. Ha detto: "Ci sono sacche di liquidità disposte a fare trading e questi trader esprimono le loro opinioni tramite speculazione attraverso le memecoin".

Per quanto riguarda il ripeterlo, è stato netto: "Ho guadagnato denaro con la memecoin $MEW. Alla fine ha chiaramente indicato che "Non lancerò una memecoin".

Arthur Hayes suggerisce che il fatturato ora determina quali token, stablecoin e piattaforme di trading sopravviveranno al prossimo ciclo.