Der Krypto-Winter löst eine Phase des Überlebens des Stärkeren für DAT-Aktien aus.

Der Kryptomarkt hat die Aktien von Staatsanleihen im Bereich digitaler Vermögenswerte in diesem Jahr auf den Boden der Tatsachen zurückgeholt und die Euphorie zunichtegemacht, die sich unterdent Trump aufgebaut hatte, als Bitcoin in der ersten Hälfte des Jahres 2025 einen gewaltigen Höhenflug erlebte.

Diese Rallye hatte mehr als 180 börsennotierte Unternehmen dazu veranlasst, Token in ihren Bilanzen zu halten, und rund 100 von ihnen kopierten die gleiche schuldenfinanzierte Strategie, die Michael Saylor im Jahr 2020 erfunden hatte.

Diese Strategie funktionierte, solange die Preise stiegen. Doch dann brach bitcoin Kurs im Oktober ein, und der gesamte Sektor geriet ins Wanken und musste ums Überleben kämpfen.

Viele Treasury-Firmen sitzen nun auf unrealisierten Verlusten, fallenden Aktienkursen und einem Markt, der sehen will, wer tatsächlich ein solides Geschäft hat und wer nur vom aktuellen Trend profitiert hat.

DAT-Aktien fallen, da bitcoin und Ether nachgeben.

Die Bitcoin-Flut im Oktober traf Strategy als erstes Unternehmen. Die Aktie ist seit dem 10. Oktober um etwa 40 % gefallen. Doch die Nachahmer mussten noch größere Verluste hinnehmen. KindlyMD (NAKA) verzeichnete einen Kursverlust von 39 %, Eric Trumps American Bitcoin (ABTC) sogar von 60 %.

ProCap Financial (BRR) von Anthony Pompliano ist um 65 % gefallen. Auch Unternehmen, die stark auf Ether setzen, wurden mitgerissen. Bitmine Immersion Technologies (BMNR), unter dem Vorsitz von Tom Lee, verzeichnete einen Kursverlust von über 33 %, da der Ether-Kurs im gleichen Zeitraum um mehr als 25 % sank. SharpLink Gaming (SBET) und Bit Digital (BTBT) haben innerhalb von zwei Monaten jeweils rund 40 % an Wert verloren.

Die wichtigste Kennzahl für Investoren ist der mNAV (marktkapitalisierter Nettoinventarwert), der die Marktkapitalisierung eines Unternehmens mit dem Wert der darin gehaltenen Kryptowährungen vergleicht. Ein mNAV unter 1 signalisiert dem Markt, dass Händler das Unternehmen niedriger bewerten als den Wert der in seinen Büchern ausgewiesenen Token. Der mNAV von Strategy näherte sich Ende November dem Wert von 1, was die Befürchtung auslöste, das Unternehmen könnte gezwungen sein, bitcoin zu verkaufen, um Dividenden und Schulden zu decken.

Das Unternehmen reagierte mit einer cash von 1,44 Milliarden Dollar, um diese Auszahlungen für 21 Monate aufrechtzuerhalten, falls die Volatilität anhalten sollte.

Strategy hat MSCI im Vorfeld seiner Entscheidung im Januar, ob Unternehmen mit einem Token-Anteil von mindestens der Hälfte ihres Vermögens aus dem Index gestrichen werden sollen, herausgefordert. Analysten von Bernstein schrieben, Strategy werde den Krypto-Winter überstehen, warnten aber gleichzeitig vor der Anfälligkeit vieler Nachahmerfirmen. Gautam Chhugani meinte, die Bedenken hinsichtlich Strategy seien „übertrieben“, doch einige Nachahmer könnten weiterhin unter ihrem Nettoinventarwert gehandelt werden, da es keine klare Möglichkeit zur langfristigen Kapitalbeschaffung gebe.

Schwächere DAT-Unternehmen sehen sich mit Verlusten, Umstrukturierungen und Konsolidierungen konfrontiert.

Ein Bericht von Bitcoin Treasuries zählte 100 bitcoin -Treasury-Firmen mit messbaren Anschaffungskosten. 65 von ihnen kauften bitcoin über dem aktuellen Kurs und blieben dadurch im Minus. Beim Ausverkauf im letzten Monat stießen fünf dieser Firmen zusammen 1.883 bitcoinab. Matt Zhang von Hivemind Capital erklärte, sein Team habe dieses Jahr über 100 Bitcoin-Treasury-Unternehmen (DATs) geprüft und nur in ein Dutzend investiert. „Ich denke, viele DATs werden an Bedeutung verlieren“, sagte er. Er verglich die Situation mit der Dotcom-Blase im Jahr 2000, als viele Menschen „Dotcom“ auf ihre Visitenkarten schrieben, ohne dafür realistische Geschäftsmodelle vorweisen zu können.

Zhang geht davon aus, dass jedes Unternehmen des S&P 500 bitcoincashcash cashcashcashcash cashcash und die Token-Reserven stützt. Er merkte an, dass eine Konsolidierung möglich sei, dies aber von der Marktentwicklung abhänge.

Will Owens von Galaxy Digital schrieb, dass sich Treasury-Unternehmen in einer „darwinistischen Phase“ befänden. Er sagte, neue Allzeithochs beim bitcoin könnten den Sektor für die Überlebenden wiederbeleben, fügte aber hinzu: „Die Messlatte scheint jetzt höher zu liegen.“

Ein neuer Akteur, der versucht, diese Hürde zu meistern, ist Twenty One Capital (XXI), unterstützt von Tether und SoftBank. Das Unternehmen verlor am ersten Handelstag, dem 9. Dezember, 19 % an Wert. CEO Jack Mallers wies Vergleiche mit Strategy oder Coinbase zurück. „Man versucht, uns mit Strategy zu vergleichen – das sind wir nicht“, sagte er. „Wir werden cash , Unternehmen und Produkte aufbauen. Man vergleicht uns mit Coinbase. Das sind wir nicht. Wir besitzen bereits deutlich mehr bitcoin als sie.“ Mallers sagte, der Markt werde sich „so viel Zeit nehmen, wie er braucht“, um das Unternehmen zu verstehen.