暗号通貨の冬がDAT株の適者生存期を誘発

今年、仮想通貨市場はデジタル資産の財務株を厳しい現実に突きつけ、2025年前半に Bitcoin 猛烈な上昇を見せ、dent 下で高まった興奮を打ち消した。

この株価上昇により、180社以上の上場企業がバランスシート上にトークンを保有するようになり、そのうち約100社が2020年にマイケル・セイラー氏が考案したのと同じ負債を燃料とする戦略を模倣した。

この戦略は価格が上昇していた時にはうまくいきました。しかし10月に bitcoin が暴落し、業界全体が生き残りモードに転じました。

現在、多くの財務会社は未実現損失、株価下落、そして誰が本当にビジネスを営んでいるのか、誰がただ勢いに乗っていただけなのかを見極めたい市場に直面している。

bitcoin とイーサの下落でDAT株が下落

10月のビットBitcoinの清算は、まずストラテジーに打撃を与えました。株価は10月10日以降約40%下落しました。しかし、模倣者たちはさらに大きな打撃を受けました。KindlyMD（NAKA）は39%下落しました。エリック・トランプ氏のアメリカン Bitcoin （ABTC）は60%下落しました。

アンソニー・ポンプリアーノ氏のプロキャップ・ファイナンシャル（BRR）は65%下落した。イーサリアムを中心とする財務関連企業も下落に見舞われた。トム・リー氏が会長を務めるビットマイン・イマージョン・テクノロジーズ（BMNR）は、イーサリアムが同時期に25%以上下落したことを受け、33%以上下落した。シャープリンク・ゲーミング（SBET）とビット・デジタル（BTBT）は、それぞれ2ヶ月間で約40%下落した。

投資家が注目する主要な指標は、企業の時価総額と保有する仮想通貨を比較したmNAVです。mNAVが1を下回る場合、投資家は企業を保有する仮想通貨よりも低く評価していることを示しています。StrategyのmNAVは11月下旬に1倍に近づき、配当金と負債を返済するために bitcoin を売却せざるを得なくなるのではないかという懸念が高まりました。

同社は、ボラティリティが高止まりした場合に21カ月間支払いを継続できるよう、14億4000万ドルの cash 準備金を用意した。

ストラテジー・アンド・カンパニーは、資産の半分以上をトークン保有する企業を除外するかどうかを1月に決定する前に、MSCIにも異議を唱えた。バーンスタインのアナリストは、ストラテジー・アンド・カンパニーは仮想通貨の冬の時代を乗り切るはずだと述べているものの、多くの模倣企業は脆弱だと警告している。ガウタム・チュガニ氏は、ストラテジー・アンド・カンパニーに対する懸念は「誇張されている」としながらも、長期的な資金調達の明確な手段がないまま、複数の模倣企業が純資産価値（NAV）を下回る取引を続ける可能性があると述べている。

弱体化したDAT企業は損失、リストラ、統合に直面する

Bitcoin Treasuriesのレポートによると、測定可能な原価基準を持つ bitcoin 財務会社が100社ある。そのうち65社は bitcoin 現在の価格よりも高い価格で購入し、資産を超過した。先月の急落時には、これらの会社のうち5社が合計1,883 bitcoinコインを売却した。Hivemind Capitalのマット・チャン氏によると、彼のチームは今年100社以上のDATをレビューしたが、投資したのはわずか12社だった。「多くのDATが意味を失っていくだろう」と彼は述べた。彼はこの状況を、実体経済の裏付けなしに名刺に「ドットコム」と書いた2000年のドットコムバブルに例えた。

張氏は た 、S&P500構成企業はすべて最終的に bitcoincashcash cashcashcashcash cashcash フローを生み出し、トークンの資金を支えられるような、実体のある事業運営の必要性を強調した。また、統合は起こり得るが、それは市場の動向次第だと述べた。

ギャラクシー・デジタルのウィル・オーウェンズ氏は、財務関連企業は「ダーウィンの段階」へと向かっていると述べている。 bitcoin が史上最高値を更新すれば、生き残った企業にとってセクターが活性化する可能性があるとしながらも、「ハードルは今や高くなっているようだ」と付け加えた。

その基準を満たそうとしている新規参入企業の一つが、テザー社とソフトバンクが出資するトゥエンティワン・キャピタル（XXI）だ。同社は12月9日の初取引日に19%下落した。CEOのジャック・マラーズ氏は、ストラテジー・アンド・キャピタルやコインベースとの比較に反論した。「人々は我々をストラテジー・アンド・キャピタルのように評価したがるが、我々はそうではない」と同氏は述べた。「我々は cash フロー、事業、そして製品を構築していく。人々は我々をコインベースと比較するが、我々はそうではない。我々は既に彼らよりもはるかに多くの bitcoin を保有している」。マラーズ氏は、市場が同社を理解するのに「望むだけ時間をかけるだろう」と述べた。