L'inverno delle criptovalute innesca un periodo di sopravvivenza del più adatto per le azioni DAT

Quest'anno il mercato delle criptovalute ha spinto i titoli azionari delle attività digitali in una dura realtà, spazzando via l'entusiasmo accumulato sotto ildent Trump, mentre Bitcoin registrava un rally mostruoso nella prima metà del 2025.

Questa ripresa ha spinto più di 180 società quotate a detenere token nei loro bilanci e circa 100 di esse hanno copiato la stessa strategia alimentata dal debito inventata da Michael Saylor nel 2020.

Quella mossa ha funzionato quando i prezzi erano in rialzo. Poi, a ottobre, bitcoin ha ceduto e l'intero settore è passato in modalità sopravvivenza.

Ora molte società del Tesoro si trovano bloccate con perdite non realizzate, azioni in calo e un mercato che vuole vedere chi ha effettivamente un vero business e chi si è limitato a cavalcare l'onda.

Le azioni DAT crollano mentre bitcoin ed Ether scendono

La liquidazione di Bitcoindi ottobre ha colpito per prima Strategy. Il titolo è sceso di circa il 40% dal 10 ottobre. Ma gli imitatori hanno subito danni ancora maggiori. KindlyMD (NAKA) è in calo del 39%. American Bitcoin (ABTC) di Eric Trump è sceso del 60%.

ProCap Financial (BRR) di Anthony Pompliano è scesa del 65%. Anche le società di tesoreria che puntano molto su Ether sono state trascinate al ribasso. Bitmine Immersion Technologies (BMNR), presieduta da Tom Lee, è in calo di oltre il 33%, mentre Ether è sceso di oltre il 25% nello stesso periodo. SharpLink Gaming (SBET) e Bit Digital (BTBT) hanno perso ciascuna circa il 40% in due mesi.

Il principale parametro che gli investitori stanno monitorando è l'mNAV, che confronta la capitalizzazione di mercato di un'azienda con le criptovalute in essa detenute. Un mNAV inferiore a 1 indica al mercato che i trader attribuiscono alla società una valutazione inferiore a quella dei token in portafoglio. L'mNAV di Strategy si è avvicinato a 1x a fine novembre, alimentando il timore che l'azienda potesse essere spinta a vendere bitcoin per coprire dividendi e debiti.

La società ha risposto con una riserva cash di 1,44 miliardi di dollari per garantire il pagamento dei pagamenti per 21 mesi, qualora la volatilità dovesse persistere.

Strategy ha anche contestato MSCI in vista della decisione di gennaio sull'eventuale taglio delle azioni delle società i cui asset in token rappresentano almeno la metà del loro patrimonio. Gli analisti di Bernstein hanno scritto che Strategy dovrebbe sopravvivere all'inverno delle criptovalute, ma hanno segnalato come vulnerabili molte società imitatrici. Gautam Chhugani ha scritto che le preoccupazioni su Strategy sono "esagerate", ma che diverse società imitatrici potrebbero continuare a operare al di sotto del loro NAV senza una chiara strategia per raccogliere capitale a lungo termine.

Le aziende DAT più deboli affrontano perdite, ristrutturazioni e consolidamenti

Un rapporto di Bitcoin Treasuries ha contato 100 società di tesoreria bitcoin con una base di costo misurabile. Sessantacinque di loro hanno acquistato bitcoin a prezzi superiori a quelli correnti, rimanendo sott'acqua. Durante la svendita del mese scorso, cinque di queste società hanno venduto un totale di 1.883 bitcoin. Matt Zhang di Hivemind Capital ha affermato che il suo team ha esaminato più di 100 DAT quest'anno e ha investito solo in una dozzina. "Penso che molti DAT diventeranno irrilevanti", ha affermato. Ha paragonato questo momento alla bolla delle dot-com del 2000, quando le persone hanno aggiunto le dot-com ai loro biglietti da visita senza modelli reali a supporto.

Zhang ha affermato di aspettarsi che ogni azienda dell'indice S&P 500 finisca per detenere bitcoincashcash cashcashcashcash cashcash e sostenere il tesoro di token. Ha osservato che un consolidamento potrebbe verificarsi, ma ha precisato che dipenderà dall'evoluzione del mercato.

Will Owens di Galaxy Digital ha scritto che le società del Tesoro stanno entrando in una "fase darwiniana". Ha affermato che nuovi massimi storici per bitcoin potrebbero rilanciare il settore per i sopravvissuti, ma ha aggiunto che "l'asticella sembra essere più alta ora".

Un nuovo attore che cerca di raggiungere questo obiettivo è Twenty One Capital (XXI), sostenuto da Tether e SoftBank. L'azienda ha perso il 19% nel suo primo giorno di contrattazioni, il 9 dicembre. Il CEO Jack Mallers ha respinto i paragoni con Strategy o Coinbase. "La gente vuole paragonarci a Strategy, ma non lo siamo", ha affermato. "Svilupperemo flussi cash , attività, prodotti. La gente ci paragona a Coinbase, ma non lo siamo. Possediamo già molti più bitcoin di loro". Mallers ha affermato che il mercato "si prenderà tutto il tempo che vorrà" per capire l'azienda.