Криптозима запускает период выживания сильнейших для акций компаний, торгующих цифровыми активами (DAT).

В этом году криптовалютный рынок столкнул акции цифровых активов с суровой реальностью, уничтожив тот ажиотаж, который возник приdent Трампе, когда Bitcoin продемонстрировал невероятный рост в первой половине 2025 года.

Этот рост подтолкнул более 180 публичных компаний к размещению токенов на своих балансах, и около 100 из них скопировали ту же стратегию, основанную на заемных средствах, которую разработал Майкл Сэйлор в 2020 году.

Эта стратегия сработала, когда цены росли. Затем в октябре bitcoin рухнул, и весь сектор перешел в режим выживания.

Сейчас многие казначейские фирмы столкнулись с нереализованными убытками, падением стоимости акций и ситуацией, когда рынок хочет видеть, у кого действительно есть реальный бизнес, а кто просто плывет по течению.

Акции DAT падают на фоне снижения цен bitcoin и эфир.

Ликвидация Bitcoinв октябре сначала ударила по Strategy. С 10 октября акции упали примерно на 40%. Но еще больший ущерб понесли имитаторы. Акции KindlyMD (NAKA) снизились на 39%. Акции American Bitcoin Эрика Трампа (ABTC) упали на 60%.

Акции ProCap Financial (BRR) Энтони Помплиано упали на 65%. Снижение понесли и компании, активно использующие эфир в качестве основного актива. Акции Bitmine Immersion Technologies (BMNR), возглавляемой Томом Ли, упали более чем на 33%, в то время как эфир за тот же период снизился более чем на 25%. SharpLink Gaming (SBET) и Bit Digital (BTBT) потеряли примерно по 40% каждая за два месяца.

Основной показатель, за которым следят инвесторы, — это mNAV, который сравнивает рыночную капитализацию компании с количеством криптовалют, которыми она владеет. Значение mNAV ниже 1 говорит рынку о том, что трейдеры оценивают компанию ниже, чем количество токенов на ее балансе. В конце ноября значение mNAV компании Strategy приблизилось к 1x, что вызвало опасения, что компания может быть вынуждена продавать bitcoin для покрытия дивидендов и долга.

В ответ компания выделила cash резерв в размере 1,44 миллиарда долларов, чтобы обеспечить выплаты в течение 21 месяца, если волатильность сохранится.

Strategy также подвергла критике MSCI в преддверии январского решения о том, следует ли исключать из портфеля компании, чьи токены составляют не менее половины активов. Аналитики Bernstein написали, что Strategy должна пережить криптозиму, но отметили уязвимость многих компаний-подражателей. Гаутам Чхугани написал, что опасения по поводу Strategy «преувеличены», но что несколько компаний-имитаторов могут продолжать торговаться ниже своей чистой стоимости активов, не имея четкого способа привлечения долгосрочного капитала.

Ослабевшие компании, работающие в сфере цифровой обработки данных (DAT), сталкиваются с убытками, реструктуризацией и консолидацией.

В отчете Bitcoin Treasuries подсчитано, что 100 компаний, занимающихся управлением bitcoin имеют измеримую себестоимость. Шестьдесят пять из них купили bitcoin по цене выше текущей, в результате чего оказались в убытке. Во время распродажи в прошлом месяце пять из этих компаний продали в общей сложности 1883 bitcoin. Мэтт Чжан из Hivemind Capital заявил, что его команда в этом году проанализировала более 100 компаний, управляющих биткоинами, и инвестировала только в дюжину. «Я думаю, вы увидите, как многие компании, управляющие биткоинами, станут неактуальными», — сказал он. Он сравнил нынешнюю ситуацию с пузырем доткомов 2000 года, когда люди добавляли «.com» на свои визитки, не имея реальных бизнес-моделей, подтверждающих это.

Чжан заявил, что ожидает, что каждая компания из индекса S&P 500 в конечном итоге будет использовать bitcoincashcash cashcashcashcash cashcash поток и поддерживать казначейство токенов. Он отметил, что консолидация возможна, но сказал, что это зависит от того, как будет развиваться рынок.

Уилл Оуэнс из Galaxy Digital написал, что казначейские компании вступают в «дарвиновскую фазу». Он сказал, что новые исторические максимумы bitcoin могут оживить этот сектор для тех, кто выжил, но добавил, что «планка, похоже, теперь выше».

Один из новых игроков, пытающихся соответствовать этому уровню, — Twenty One Capital (XXI), поддерживаемая Tether и SoftBank. Акции компании упали на 19% в первый день торгов 9 декабря. Генеральный директор Джек Маллерс отверг сравнения со Strategy или Coinbase. «Люди хотят сравнивать нас со Strategy — это не так», — сказал он. «Мы будем наращивать cash потоки, развивать бизнес, создавать продукты. Люди сравнивают нас с Coinbase. Это не так. У нас уже гораздо больше bitcoin , чем у них». Маллерс сказал, что рынок «потратит столько времени, сколько захочет», чтобы разобраться в компании.