CoinShares weist neue Tether-Solvenzängste nach Arthur-Hayes-Warnung zurück

CoinShares, eines der größten digitalen Asset-Anlagefirmen Europas, weist erneute Fragen zur Fähigkeit von Tether zurück, seine USDT-Verbindlichkeiten zu decken, nach Kommentaren von BitMEX-Mitbegründer Arthur Hayes, die darauf hindeuteten, dass der Stablecoin-Herausgeber anfällig für einen scharfen Wertverlust einiger Reserve-Assets sein könnte.

In einem am 5. Dezember veröffentlichten Marktbemerkung sagte James Butterfill, Leiter der Forschung bei CoinShares, dass die neuesten Solvenzbedenken „fehlplatziert“ aussehen, und verwies auf Tethers jüngste Bestätigung, die einen Überschuß von Vermögenswerten über Verbindlichkeiten ausweist. Butterfill argumentierte, dass die Zahlen derzeit keine systemische Verwundbarkeit für USDT anzeigen.

Die jüngste Gegenwehr folgt auf Hayes’ jüngste Warnung, dass Tether, wenn es seine Exposition gegenüber Bitcoin und Gold erhöht, auch die Wahrscheinlichkeit steigert, dass ein steiler Rückgang dieser Vermögenswerte seine Pufferkapazität bei Eigenkapital untergraben könnte. Er sagte, ein ungefähr 30-prozentiger Rückgang dieser Vermögenswerte könnte theoretisch den Eigenkapitalpuffer von Tether auslöschen und USDT „theoretisch illiquid“ machen.

Diese Argumentation verbreitete sich schnell über Krypto-Nachrichtenseiten und Social-Media-Feeds. Butterfill antwortete mit einer kurzen Bewertung der Daten. Die jüngste Bestätigung durch Tether zeigt 181 Milliarden US-Dollar an Reserven und etwa 174,45 Milliarden US-Dollar an Verbindlichkeiten, was einem Überschuß von fast 6,55 Milliarden US-Dollar entspricht. Die Studienbemerkung vermerkte auch Tethers außergewöhnlich starke Profitabilität in diesem Jahr mit einem Jahresgewinn von mehr als 10 Milliarden US-Dollar und stellte fest, dass die verfügbaren Daten derzeit keine auf eine systemische Schwäche hindeuten.

CoinShares sagt, Tethers Gewinne und überschüssige Reserven dämpfen Volatilitätsrisiken 

CoinShares räumte ein, dass mit Stablecoins verbundene Risiken bestehen und nicht ignoriert werden sollten, stellte jedoch fest, dass die aktuellen Tether-Daten keine Anzeichen für systemische Verwundbarkeit zeigen.

„Tether ist immer noch eines der profitabelsten Unternehmen in der Branche, das in den ersten drei Quartalen des Jahres 10 Milliarden US-Dollar generierte — eine außergewöhnlich hohe Zahl pro Mitarbeiter,” schrieb der Leiter der Forschung bei CoinShares.

Tethers Q3-Offenlegungen — bestätigt in einer von ihm ausgestellten Bestätigung und weitgehend von der Branchenpresse berichtet — unterteilen erhebliche Teile seiner Reserven in große Bestände an US-Staatsanleihen (rund 135 Milliarden US-Dollar), sowie etwa 12,9 Milliarden US-Dollar an Gold und 9,9 Milliarden US-Dollar an Bitcoin.

Diese Gold- und Bitcoin-Positionen sind genau die, die Hayes als potenzielle Quellen der Volatilität nannte; CoinShares erkannte die Exposition an, fügte jedoch hinzu, dass der Überschuß der Reserven gegenüber den Verbindlichkeiten und die starke Profitabilität das kurzfristige Solvenzrisiko mindern.

Tether weist Solvenzbedenken zurück, während Kritiker hochriskante Assets ins Visier nehmen

Obwohl Spekulationen über die finanzielle Gesundheit von Tether alles andere als neu sind — Medien haben seine Reserven und Asset-Backings seit Jahren verfolgt — scheinen die neuesten Solvenzbedenken dank Arthur Hayes entstanden zu sein. 

Letzte Woche sagte der BitMEX-Mitbegründer, er befinde sich „in den frühen Phasen eines massiven Zinsgeschäfts“ und behauptete, ein Rückgang seiner Bitcoin- und Goldbestände um 30 % würde „ihr Eigenkapital auslöschen“ und ihren USDt-Stablecoin technisch „illiquid“ machen. Beide Vermögenswerte machen einen erheblichen Teil von Tethers Reserven aus, wobei das Unternehmen seine Goldexposition in den letzten Jahren erhöht hat.

Tether steht nicht nur unter der Kritik von Hayes. CEO Paolo Ardoino wies kürzlich auf die Herabstufung von S&P Global bezüglich der Fähigkeit von USDt zurück, seinen US-Dollar-Peg zu verteidigen, und verwies auf den Bericht der dritten Quartal-Bestätigung als Verteidigung, während er die Maßnahme als „Tether-FUD“ — Abkürzung für Fear, Uncertainty, and Doubt (Angst, Unsicherheit und Zweifel) — abtat.

S&P Global stufte den Stablecoin aufgrund von Stabilitätsbedenken herab und verwies auf seine Exposition gegenüber „höheren Risiken“ wie Gold, Krediten und Bitcoin. Laut CoinMarketCap bleibt Tethers USDt die größte Stablecoin im Kryptowährungsmarkt mit 185,5 Milliarden US-Dollar im Umlauf und einem Marktanteil von fast 59 %.