CoinShares écarte les nouvelles craintes de solvabilité de Tether après l'avertissement d'Arthur Hayes

CoinShares, l'un des plus grands cabinets d'investissement en actifs numériques en Europe, rejette les nouvelles questions concernant la capacité de Tether à couvrir ses passifs USDT, suite aux commentaires d'Arthur Hayes, co-fondateur de BitMEX, qui suggéraient que l'émetteur de stablecoin pourrait être vulnérable à une chute brutale de la valeur de certains actifs de réserve.

Dans une note de marché publiée le 5 décembre, James Butterfill, chef de la recherche chez CoinShares, a déclaré que les dernières préoccupations concernant la solvabilité « semblent mal placées », se référant à la dernière attestation de Tether, qui montre un excédent global d'actifs par rapport aux passifs. Butterfill a fait valoir que les chiffres n'indiquent pas, pour le moment, de vulnérabilité systémique pour l'USDT.

Le récent scepticisme fait suite à l'avertissement récent de Hayes selon lequel, à mesure que Tether augmente son exposition au Bitcoin et à l'or, il devient de plus en plus probable qu'un repli abrupt de ces actifs puisse compromettre son coussin d'équité. Il a affirmé qu'une baisse d'environ 30 % de ces actifs pourrait, en théorie, anéantir le tampon d'équité de Tether et rendre USDT « théoriquement insolvable. »

Cet argument s'est rapidement répandu sur les sites d'actualités crypto et les fils d'actualité des réseaux sociaux. Butterfill a répondu par une brève évaluation des données. La dernière attestation de Tether montre 181 milliards de dollars de réserves et environ 174,45 milliards de dollars de passifs, résultant en un excédent de près de 6,55 milliards de dollars. La note d'étude a également noté la rentabilité anormalement forte de Tether cette année, avec un bénéfice année à date de plus de 10 milliards de dollars, et a constaté que les données disponibles à présent ne suggèrent pas de faiblesse systémique.

CoinShares affirme que les profits et les réserves excédentaires de Tether atténuent les risques de volatilité 

CoinShares a reconnu qu'il existe des risques associés aux stablecoins et qu'ils ne doivent pas être négligés, mais a toutefois affirmé que les données actuelles de Tether n'ont pas montré de signes de vulnérabilité systémique.

« Tether est toujours l'une des entreprises les plus rentables du secteur, générant 10 milliards de dollars au cours des trois premiers trimestres de l'année — un chiffre inhabituellement élevé par employé,” Chef de la recherche chez CoinShares .

Les divulgations de Tether pour le T3 — confirmées dans une attestation qu'elle a émise et largement rapportée par la presse de l'industrie — détaillent des parts substantielles de ses réserves sous forme de grandes positions de bons du Trésor américain (environ 135 milliards de dollars), ainsi qu'environ 12,9 milliards de dollars d'or et 9,9 milliards de dollars de Bitcoin.

Ces positions en or et en Bitcoin sont exactement celles que Hayes a nommées comme sources potentielles de volatilité ; CoinShares a reconnu cette exposition, mais a ajouté que l'écart global entre réserves et passifs, ainsi qu'une forte rentabilité, atténuent le risque de near-solvabilité.

Tether rétorque aux craintes de solvabilité alors que les critiques ciblent les actifs à haut risque

Bien que les spéculations sur la santé financière de Tether ne soient pas nouvelles — les médias suivent ses réserves et la couverture de ses actifs depuis des années — la récente vague de préoccupations concernant la solvabilité semble avoir été déclenchée par Arthur Hayes. 

La semaine dernière, le co-fondateur de BitMEX a déclaré qu'il était « aux premiers stades d'un commerce massif de taux d'intérêt », affirmant qu'une baisse de 30 % de ses positions en Bitcoin et en or « anéantirait leur équité » et laisserait son stablecoin USDt techniquement « insolvable ». Ces deux actifs constituent une part substantielle des réserves de Tether, la firme ayant augmenté son exposition à l'or ces dernières années.

Tether fait face à des critiques venant de plus de Hayes. Le PDG Paolo Ardoino a récemment rejeté la baisse de notation de S&P Global concernant la capacité de l'USDt à défendre son ancrage au dollar américain, qualifiant cette mesure de « FUD Tether » — abréviation de Fear, Uncertainty, and Doubt (peur, incertitude, doute) — et citant le rapport d'attestation du troisième trimestre de l'entreprise comme défense.

S&P Global a baissé la notation du stablecoin en raison de préoccupations concernant sa stabilité, citant son exposition à des actifs « à plus haut risque », y compris l'or, les prêts et le Bitcoin. Selon CoinMarketCap, l'USDt de Tether reste le plus grand stablecoin sur le marché des cryptomonnaies, avec 185,5 milliards de dollars en circulation et une part de marché de près de 59 %.