Bitcoin-Miner verpassen die Rallye, während Börsen und Stablecoin-Unternehmen davonziehen
- Bitcoin ist seit Mitte August um etwa 22% gestiegen, doch unter den verfolgten Minern hat nur der Hardware-Hersteller Canaan die Coin übertroffen, während Börsen wie Coinbase und Stablecoin-Aussteller wie Circle Schritt gehalten haben.
- Schwache Gebührenumsätze, ein Hashpreis, der immer noch 32% unter dem Durchschnitt von 2025 liegt, sowie kapitalintensive KI-Pivots haben die Miner zurückgehalten.
- Dies deutet darauf hin, dass Kapital in die Infrastruktur für Krypto-Transaktionen und Stablecoins fließt statt in reine Bitcoin-Mining-Exposure.
Die Erholung von Bitcoin ab Mitte August hat den gesamten Krypto-Handel in Top-Performers und Underperformers aufgeteilt. Seit dem 17. August ist Bitcoin um fast 22 % gestiegen. Die Börsen und stablecoin-verknüpften Unternehmen sind diesem Trend gefolgt, doch das lässt sich nicht auf Miner übertragen.
Die Analyse „Data & Insights“ vom 9. September von The Block zeigte, dass Canaan unter allen Mining-Unternehmen das einzige ist, das besser als Bitcoin abschneidet. Die anderen 10 Miner und die eng damit verbundenen Unternehmen erzielen durchschnittliche Medianergebnisse von 1,8 % Gewinn, was ihre Leistung 20,2 Prozentpunkte hinter dem 22-prozentigen Gewinn von Bitcoin zurücklässt.
Die Lücke ist größer, als sie scheint. Laut einer Berechnung von Cryptopolitan konnte der durchschnittliche Miner nur 8,2 % des Bitcoin-Aufwärtspotenzials einfangen, da er eine Rendite von 1,8 % erzielte, während Bitcoin um 22 % zulegen konnte. Für Anleger, die Miner zuvor als gehebelte Option für Bitcoin betrachteten, hat sich diese Beziehung eindeutig abgeschwächt.
Wo die Kluft am größten ist
Zu den großen Underperformern gehören die Miner, die stark auf KI und High-Performance-Computing setzen. Core Scientific und TeraWulf lagen hinter der Bitcoin-Performance um jeweils 27 % bzw. 24 % zurück.
Dieser Wandel verändert die Bewertung von Minern am Markt. Laut Schätzungen von S&P Global Market Intelligence’s Visible Alpha wird erwartet, dass HPC im Jahr 2026 rund 71 % der Einnahmen bei IREN und Core Scientific sowie 70 % der Einnahmen bei TeraWulf ausmacht.
Allerdings bringt KI unterschiedliche Risiken mit sich. Laut einem Bericht von CNBC über die Krypto-Aktien-Rallye Ende Juli fiel Cipher Mining um 8 %, Riot Platforms um 5 % und MARA Holdings um 3 %, obwohl Coinbase, BitGo und Figure Gewinne verzeichneten. Laut Michael Donovan, Analyst bei Compass Point, wird die Finanzierung von KI-Ausbauten Finanzierungsquellen erfordern, die keine signifikante Verwässerung und kostspielige Schulden bedeuten.
Die Wirtschaftlichkeit hinter dem Rückstand
Die Mining-Wirtschaftlichkeit verbesserte sich im August, liegt aber immer noch weit entfernt von Niveaus, die als akzeptabel gelten würden.
Laut Luxors August-Hashrate-Rückblick stieg der Bitcoin-Preis im August um 24,5 %, während der USD-Hash-Preis von 31,63 $ auf 39,33 $ pro PH/s/Tag um 24,4 % zunahm.
Das Problem ist, dass alles von einem sehr niedrigen Punkt ausging. Der durchschnittliche Hash-Preis im August lag bei nur 34,63 $, was immer noch 32 % unter dem Monatsdurchschnitt für 2025 liegt – 50,68 $. Transaktionsgebühren machten nur 0,70 % der Block-Belohnungen aus, was den 14. Monat in Folge ist, in dem die Block-Belohnungen 1 % nicht überschritten haben.
Selbst der Futures-Markt verspricht keine schnellen Verbesserungen im Mining-Geschäft. Die Verträge von Luxor für September bis Februar zeigen im Durchschnitt einen Hash-Preis von 36,98 $, was immer noch etwa 27 % unter dem 2025-Durchschnitt liegt.
Daher benötigen Miner auch dann, wenn Bitcoin stabil bleibt, weiterhin Unterstützung in Form von Gebührenzahlungen, Netzwerkschwierigkeit oder niedrigeren Strompreisen, um ihre Margen zu verbessern.
Ein anderes Produkt verkaufen
Börsen und Stablecoin-Aussteller haben einen Vorteil, den Miner zunehmend verlieren: Sie können Geld mit Aktivitäten verdienen, die nicht direkt von der Produktion von Bitcoin abhängen.
Coinbase sagte, dass 88 % des Nettoeinkommens im zweiten Quartal außerhalb des Bitcoin-Spot-Handels generiert wurden. Der Marktanteil am Krypto-Handelsvolumen erreichte einen Rekordwert von 10,3 %, während der durchschnittliche über alle Produkte gehaltene USDC-Wert 20 Milliarden Dollar erreichte.
CEO Brian Armstrong fasste den Wandel einfach zusammen: „Coinbase ist nicht mehr nur eine Wette auf den Bitcoin-Preis.“
Circle meldete Ende des zweiten Quartals 73,3 Milliarden USDC im Umlauf, ein Anstieg von 19 % im Jahresvergleich, sowie 701 Millionen Dollar an Gesamtumsätzen und Reservereinnahmen.
Miner versuchen, sich auf ihre eigene Weise zu diversifizieren. CoinShares schätzte, dass bei öffentlichen Minern kumulierte KI- und HPC-Verträge im Wert von mehr als 70 Milliarden Dollar vorliegen, wobei börsennotierte Betreiber bis Ende des Jahres bis zu 70 % ihrer Einnahmen aus KI generieren könnten. Cryptopolitan hat diese Entwicklung verfolgt, einschließlich der 1,5-Milliarden-Dollar-Übernahme von Long Ridge durch MARA und des 3,4-Milliarden-Dollar-NVIDIA-Cloud-Vertrags von IREN.
Für den breiteren Krypto-Markt deutet die Divergenz darauf hin, dass Kapital zunehmend Unternehmen belohnt, die Handel, Stablecoins und Abrechnungsinfrastrukturen monetarisieren, während Mining als kapitalintensives Geschäft betrachtet wird, das sowohl Rohstoff- als auch KI-Ausführungsrisiken mit sich bringt.
Die BIS stellt fest, dass rund 98 % des Stablecoin-Werts in US-Dollar denominiert sind. Während sich diese Infrastrukturen ausweiten, könnten sie die Rolle von Krypto in der globalen Dollar-Abrechnung vertiefen.
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Ibiam Wayas
Ibiam Wayas berichtet seit 2019 über Krypto-Nachrichten. Er studierte Informatik an der National Open University of Nigeria. Seine Arbeiten erschienen in verschiedenen Krypto-Nachrichtenplattformen, darunter Coinfomania, Crypto News Australia und AltcoinBuzz. Aufgrund seines Hintergrunds in der Informatik konzentriert er sich nun auf Nachrichten zu Kryptowährungen, Robotik und Langlebigkeit.
