Майнеры Bitcoin не смогли воспользоваться ростом цен, в то время как биржи и компании, владеющие стейблкоинами, вырвались вперед

Возвращение Bitcoinв строй в середине августа разделило весь рынок криптовалют на лидеров и отстающих. С 17 августа Bitcoin вырос почти на 22%. Биржи и компании, связанные со стейблкоинами, последовали его примеру, но этого нельзя сказать о майнерах.

Анализ данных и аналитики, проведенный изданием The Block 9 сентября, показал , что из всех майнинговых компаний только Canaan демонстрирует лучшие результаты, чем Bitcoin. Остальные 10 майнеров и компании, работающие рядом с ним, показывают в среднем медианные результаты в 1,8% прибыли, что на 20,2 процентных пункта меньше, чем у Bitcoin, показавшего рост на 22%.

Разрыв больше, чем кажется. Согласно расчетам Cryptopolitan , средний майнер смог получить лишь 8,2% от потенциального роста Bitcoin, в то время как сам биткоин вырос на 1,8%, а Bitcoin — на 22%. Для инвесторов, которые ранее рассматривали майнеров как инструмент кредитного плеча при Bitcoin, эта зависимость явно ослабла.

Там, где разрыв наиболее велик

Среди компаний, показавших худшие результаты, — майнеры, активно использующие искусственный интеллект и высокопроизводительные вычисления. Core Scientific и TeraWulf отстали от показателей Bitcoinна 27% и 24% соответственно.

Этот переход меняет подход к оценке майнинговых компаний на рынке. Согласно Visible Alpha от S&P Global Market Intelligence , в 2026 году высокопроизводительные вычисления (HPC) будут составлять около 71% выручки IREN и Core Scientific, а TeraWulf — 70%.

Однако ИИ сопряжен с различными рисками. Согласно отчету CNBC, акции Cipher Mining упали на 8%, Riot Platforms — на 5%, а MARA Holdings — на 3%, несмотря на рост акций Coinbase, BitGo и Figure. По мнению аналитика Compass Point Майкла Донована, финансирование проектов в области ИИ потребует привлечения средств без значительного размывания акционерного капитала и дорогостоящих заемных средств.

Экономические причины задержки

Экономические показатели горнодобывающей промышленности улучшились в августе, но они все еще далеки от уровня, который можно было бы считать приемлемым.

Согласно данным Luxor о хешрейте за август, Bitcoin в августе выросла на 24,5%, а хешрейт в долларах США увеличился на 24,4% — с 31,63 до 39,33 долларов за PH/s/день.

Проблема в том, что всё началось с очень низкого уровня. Средняя цена хешрейта в августе составляла всего 34,63 доллара, что на 32% ниже среднемесячного показателя за 2025 год — 50,68 доллара. Комиссия за транзакции составляла всего 0,70% от вознаграждения за блок, что делает этот месяц четырнадцатым подряд, когда вознаграждение за блок не превышает 1%.

Даже фьючерсный рынок не обещает быстрых улучшений в горнодобывающем бизнесе.tracLuxor на сентябрь-февраль, в среднем, показывают цену хеширования в 36,98 доллара, что по-прежнему примерно на 27% ниже среднего показателя 2025 года.

Таким образом, даже если Bitcoin останется на плаву, майнерам все равно потребуется помощь в виде оплаты комиссий, снижения сложности сети или уменьшения цен на электроэнергию для повышения своей прибыли.

Продажа другого товара

У бирж и эмитентов стейблкоинов есть одно преимущество, которого все чаще не хватает майнерам: они могут зарабатывать деньги на деятельности, которая не зависит напрямую от производства Bitcoin.

Компания Coinbase сообщила , что 88% чистой выручки за второй квартал поступило от Bitcoin спотового рынка. Ее доля на рынке криптовалютных торгов достигла рекордных 10,3%, а средний объем USDC, хранящихся на ее продуктах, составил 20 миллиардов долларов.

Генеральный директор Брайанtronпросто объяснил эти изменения: «Coinbase больше не делает ставку только на цену Bitcoin»

Компания Circle сообщила, что на конец второго квартала в обращении находилось 73,3 миллиарда долларов США в долларах США, что на 19% больше, чем годом ранее, а также 701 миллион долларов США в виде общей выручки и дохода от резервов.

Майнеры пытаются диверсифицировать свою деятельность по-своему. По оценкам CoinShares, совокупный объем контрактов в сфере ИИ и высокопроизводительных вычислений среди публичных майнеров превышает 70 миллиардов долларов,tracэтом к концу года операторы, акции которых котируются на бирже, потенциально могут получать до 70% выручки от ИИ. Cryptopolitan отслеживал tracэтот поворот3,4 миллиарда долларовtrac.

В более широком контексте криптовалютного рынка это расхождение указывает на то, что капитал все чаще вознаграждает компании, которые монетизируют торговлю, стейблкоины и расчетную инфраструктуру, в то время как майнинг рассматривается как капиталоемкий бизнес, несущий в себе как товарные риски, так и риски, связанные с использованием ИИ для реализации проектов.

Банк (BIS) отмечает , что примерно 98% стоимости стейблкоинов выражено в долларах. По мере расширения этих систем, роль криптовалют в глобальных расчетах в долларах может усилиться.