- ビットコインは8月中旬以降約22%上昇しましたが、追跡対象の採掘業者の中ではラックメーカーのカナンだけがこの通貨を上回り、Coinbaseのような取引所やCircleのようなステーブルコイン発行元はそれに追随しています。
- 手数料収入の弱さ、2025年平均から32%低いハッシュプライス、そして資本集約的なAIへの転換が採掘業者を足止めしました。
- これは資金が純粋なビットコイン採掘エクスポージャーではなく、暗号資産の取引およびステーブルコインインフラへと回転していることを示唆しています。
8月中旬からのBitcoinの反発は、暗号通貨取引全体をトップパフォーマーとアンダーパフォーマーに分けました。8月17日以降、Bitcoinはほぼ22%上昇しました。取引所やステーブルコイン関連企業もこれに追随しましたが、マイナーについては同じことが言えません。
September 9 Data & Insights analysis by The Blockによると、すべてのマイニング会社の中で、CanaanだけがBitcoinのパフォーマンスを上回っています。他の10社のマイナーおよびそれに近い企業は、平均中央値の利益率1.8%を示しており、Bitcoinの22%の利回りと比べて20.2ポイント遅れています。
そのギャップは見た目よりも大きいです。Cryptopolitanの計算によると、平均的なマイナーは1.8%のリターンにもかかわらず、Bitcoinの上昇分のわずか8.2%しか獲得できていません。以前はマイナーをBitcoinへのレバレッジオプションと見なしていた投資家にとって、この関係は明らかに弱まりました。
分断が最も広い場所
主要なアンダーパフォーマーの中には、AIと高性能コンピューティングに非常に力を入れているマイナーが含まれます。Core ScientificとTeraWulfは、それぞれBitcoinのパフォーマンスを27%と24%下回りました。
この移行は、市場におけるマイナーの評価方法を変えています。S&P Global Market Intelligence’s Visible Alphaの見積もりによると、HPCは2026年にIRENとCore Scientificで収益の約71%、TeraWulfで収益の70%を占めると予測されています。
しかし、AIは異なるリスクをもたらします。7月下旬の暗号通貨株のラッシュに関するreport from CNBCによると、Coinbase、BitGo、Figureの利得にもかかわらず、Cipher Miningは8%下落し、Riot Platformsは5%下落し、MARA Holdingsは3%下落しました。Compass PointのアナリストであるMichael Donovan氏によると、AIの構築には、大幅な希釈や高コストの負債を伴わない資金調達が必要です。
遅れの原因となる経済性
マイニングの経済性は8月に改善しましたが、許容されるレベルにはまだほど遠いです。
Luxor’s August Hashrate Lookbackによると、Bitcoin価格は8月に24.5%上昇し、USDハッシュ価格は31.63ドルから39.33ドル/PH/s/dayへと24.4%増加しました。
問題は、すべてが非常に低い地点から始まったことです。8月の平均ハッシュ価格はわずか34.63ドルで、2025年の月間平均50.68ドルよりも32%低いです。取引手数料はブロック報酬のわずか0.70%を占めており、ブロック報酬が1%を超えなかったのは連続して14ヶ月目となりました。
さらに、先物市場もマイニングビジネスの急速な改善を保証していません。9月から2月のLuxorの契約を平均すると、ハッシュ価格は36.98ドルとなり、2025年の平均よりも約27%低いです。
したがって、Bitcoinが堅調であっても、マイナーはマージンを改善するために、手数料支払い、ネットワークの難易度、または電力価格の低下などの支援をまだ必要としています。
異なる製品の販売
取引所とステーブルコイン発行者は、マイナーがますます欠如している一つの利点を持っています。それは、Bitcoinの生産に直接依存しない活動から利益を得ることができることです。
Coinbase said、第2四半期の純収益の88%がBitcoinスポット取引以外から発生したと述べています。暗号通貨取引ボリュームの市場シェアは過去最高の10.3%に達し、製品間で保有される平均USDCは200億ドルに達しました。
CEOのBrian Armstrong氏はこの変化を簡潔に述べています。「CoinbaseはもはやBitcoinの価格への賭けではありません。」
Circle reported、第2四半期終了時点で流通しているUSDCは733億ドルで、前年同期比19%増加し、総収益と準備金収入は7億100万ドルでした。
マイナーたちは独自の多角化を図っています。CoinShares estimatedによると、公開マイナー全体でAIおよびHPC契約の累積額は700億ドルを超えており、上場企業は年末までに収益の最大70%をAIから生み出す可能性があります。Cryptopolitan has tracked that pivotは、MARAの15億ドルのLong Ridge買収やIRENの34億ドルのNVIDIAクラウド契約など、この転換を追跡しています。
より広い暗号通貨市場において、この分岐は、取引、ステーブルコイン、決済インフラを収益化する企業に資本がますます報われ、マイニングは商品およびAIの実行リスクを伴う資本集約型ビジネスとして扱われていることを示唆しています。
BIS notesによると、ステーブルコインの価値の約98%は米ドル建てです。これらの基盤が拡大するにつれ、グローバルなドル決済における暗号通貨の役割が深まる可能性があります。
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イビアム・ワイヤス
イビーム・ワイヤスは2019年から暗号資産ニュースを担当しています。ナイジェリア国立公開大学でコンピュータサイエンスを専攻し、Coinfomania、Crypto News Australia、AltcoinBuzzなど、さまざまな暗号資産ニュースプラットフォームで執筆活動を行ってきました。コンピュータサイエンスのバックグラウンドを活かし、現在は暗号資産、ロボティクス、長寿に関するニュースに注力しています。
