- 비트코인은 8월 중순 이후 약 22% 상승했지만, 추적된 채굴자들 중에서는 장비 제조사 카난만이 코인을 능가했고, 코인베이스와 같은 거래소와 서클과 같은 스테이블코인 발행사들은 그 추세를 따라갔습니다.
- 약한 수수료 수익, 2025년 평균 대비 32% 낮은 해시가격, 그리고 자본 집약적인 AI 전환이 채굴자들의 성장을 저해했습니다.
- 이는 자금이 순수 비트코인 채굴 노출보다는 암호화폐의 거래 및 스테이블코인 인프라로 이동하고 있음을 시사합니다.
8월 중순 이후 비트코인의 반등은 전체 암호화폐 거래를 상위 성과 기업과 하위 성과 기업으로 나누었습니다. 8월 17일 이후 비트코인은 거의 22% 상승했습니다. 거래소 및 스테이블코인 관련 기업들도 이에 뒤따랐지만, 채굴기들에게는 같은 말을 할 수 없습니다.
9월 9일 The Block의 Data & Insights 분석에 따르면, 모든 채굴 회사 중 Canaan만이 비트코인보다 더 나은 성과를 거둔 유일한 회사였습니다. 나머지 10개 채굴 회사 및 이와 유사한 회사들은 평균 중위 수익률 1.8%를 기록하여 비트코인의 22% 상승 대비 20.2%p 뒤처졌습니다.
격차는 겉보기보다 큽니다. Cryptopolitan의 계산에 따르면, 평균 채굴기는 1.8%의 수익률에도 불구하고 비트코인의 상승분 중 고작 8.2%만 포착했으며, 비트코인은 22% 상승했습니다. 이전에 채굴기들을 비트코인에 대한 레버리지 옵션으로 고려했던 투자자들에게 있어 이 관계는 분명히 약화되었습니다.
분리가 가장 넓은 곳
주요 하위 성과 기업 중에는 AI와 고성능 컴퓨팅에 매우 적극적인 채굴기들이 포함됩니다. Core Scientific와 TeraWulf는 각각 비트코인의 성과보다 27%와 24% 뒤처졌습니다.
이 전환은 시장에서 채굴기들의 가치 평가 방식을 변화시키고 있습니다. S&P Global Market Intelligence의 Visible Alpha 추정에 따르면, HPC는 2026년 IREN과 Core Scientific에서 수익의 약 71%, TeraWulf에서는 수익의 70%를 기여할 것으로 예상됩니다.
그러나 AI는 다른 위험을 가져옵니다. 7월 말 암호화폐 주식 랠리에 대한 CNBC의 보고서에 따르면, Coinbase, BitGo, Figure의 상승에도 불구하고 Cipher Mining은 8%, Riot Platforms는 5%, MARA Holdings는 3% 하락했습니다. Compass Point의 애널리스트 Michael Donovan에 따르면 AI 구축을 위한 자금 조달은 상당한 희석이나 비용이 많이 드는 부채 없이 이루어져야 합니다.
지연背后的 경제학
8월 채굴 경제학은 개선되었지만, 여전히 수용 가능한 수준과는 거리가 멉니다.
Luxor의 8월 Hashrate Lookback에 따르면, 비트코인 가격은 8월에 24.5% 상승했으며, USD 해시 가격은 PH/s/day당 $31.63에서 $39.33로 24.4% 증가했습니다.
문제는 모든 것이 매우 낮은 지점에서 시작되었다는 것입니다. 8월 평균 해시 가격은 고작 $34.63로, 2025년 월간 평균가인 $50.68보다 여전히 32% 낮습니다. 거래 수수료는 블록 보상 중 0.70%만 차지하여, 블록 보상이 1%를 초과하지 못한 것이 14개월 연속 이어졌습니다.
심지어 선물 시장도 채굴 사업의 빠른 개선을 보장하지 않습니다. Luxor의 9월부터 2월까지의 계약을 평균하면 해시 가격은 $36.98로, 여전히 2025년 평균보다 약 27% 낮습니다.
따라서 비트코인이 부양되더라도, 채굴기들은 마진을 개선하기 위해 수수료 지급, 네트워크 난이도 감소 또는 낮은 전력 가격 형태의 도움이 여전히 필요합니다.
다른 제품 판매
거래소 및 스테이블코인 발행자들은 채굴기들이 점점 더 결핍하고 있는 하나의 이점을 가지고 있습니다. 그들은 비트코인 생산에 직접적으로 의존하지 않는 활동에서 수익을 창출할 수 있습니다.
Coinbase는 2분기 순수익의 88%가 비트코인 스팟 거래 외부에서 발생했다고 밝혔습니다. 암호화폐 거래량 시장 점유율은 기록적인 10.3%에 도달했으며, 제품 전반에 걸쳐 보유된 평균 USDC는 200억 달러에 달했습니다.
CEO Brian Armstrong은 이 전환을 간단히 설명했습니다. “Coinbase는 이제 비트코인 가격에 대한 베팅만 하는 것이 아닙니다.”
Circle은 2분기 말 USDC 유통량이 전년 대비 19% 증가한 733억 달러였으며, 총 수익 및 준비금 수입은 7억 100만 달러였다고 보고했습니다.
채굴기들은 각자의 방식으로 다양화를 시도하고 있습니다. CoinShares는 공개 채굴 기업 간 누적 AI 및 HPC 계약 규모가 700억 달러를 초과하며, 상장된 운영사들이 연말로 향함에 따라 수익의 최대 70%를 AI에서 창출할 잠재력을 가지고 있다고 추정했습니다. Cryptopolitan은 MARA의 15억 달러 Long Ridge 인수 및 IREN의 34억 달러 NVIDIA 클라우드 계약을 포함하여 이러한 전환을 추적해 왔습니다.
더 넓은 암호화폐 시장으로 보면, 이러한 분리는 자본이 거래, 스테이블코인 및 결제 인프라를 수익화하는 기업들을 점점 더 보상하고 있으며, 채굴을 상품 및 AI 실행 위험을 모두 안고 있는 자본 집약적 사업으로 취급하고 있음을 시사합니다.
BIS는 스테이블코인 가치의 약 98%가 달러로 표시되어 있다고 언급했습니다. 이러한 레일이 확장됨에 따라 글로벌 달러 결제에서 암호화폐의 역할을 심화시킬 수 있습니다.
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이비아м 와야스
이비암 와야스는 2019 년부터 암호화폐 뉴스 분야를 취재해 왔습니다. 그는 나이지리아 국립오픈대학교에서 컴퓨터공학을 전공했으며, 코인포마니아, 암호화폐 뉴스 오스트레일리아, 알코인버즈 등 다양한 암호화폐 뉴스 플랫폼에 기고했습니다. 컴퓨터공학 배경을 바탕으로 현재 암호화폐, 로봇공학, 장수 관련 뉴스를 집중적으로 다루고 있습니다.
