فوات معدنو Bitcoin الزخم بينما تتقدم البورصات وشركات العملات المستقرة

انتعاش Bitcoin من منتصف أغسطس قسم تداول العملات المشفرة بأكمله إلى أفضل الأداء وأقل أداء. منذ 17 أغسطس، زاد Bitcoin بنسبة 22٪ تقريبًا. اتبعت البورصات والشركات المرتبطة بالعملات المستقرة ذلك، ولكن لا يمكن القول الشيء نفسه عن المعدنين.

أظهر تحليل البيانات والرؤى في 9 سبتمبر من قبل The Block أنه، من بين جميع شركات التعدين، Canaan هي الوحيدة التي تؤدي بشكل أفضل من Bitcoin. تقوم الشركات الأخرى الـ 10 للتعدين وتلك العاملة بالقرب منها بتقديم نتائج وسيطة متوسطة بنسبة ربح 1.8٪، مما يترك أدائها متخلفًا عن مكسب Bitcoin بنسبة 22٪ بنقطتين مئويتين.

الفجوة أكبر مما تبدو عليه. وفقًا لحساب Cryptopolitan، نجح المعدن المتوسط في التقاط 8.2٪ فقط من المكاسب الصعودية لـ Bitcoin بسبب عائد 1.8٪ بينما حقق Bitcoin مكاسب بنسبة 22٪. للمستثمرين الذين اعتبروا سابقًا المعدنين كخيار رافعة مالية في Bitcoin، أصبحت هذه العلاقة أضعف بوضوح.

أين يكون الانقسام أوسع

من بين أدنى الأداء هم المعدنون الذين يهتمون جدًا بالذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء. تأخر Core Scientific وTeraWulf عن أداء Bitcoin بنسبة 27٪ و24٪ على التوالي.

هذا التحول يغير طريقة تقييم شركات التعدين في السوق. وفقًا لتقديرات S&P Global Market Intelligence’s Visible Alpha، من المتوقع أن تساهم HPC بحوالي 71٪ من الإيرادات في عام 2026 في IREN وCore Scientific و70٪ من الإيرادات في TeraWulf.

ومع ذلك، فإن الذكاء الاصطناعي يجلب مخاطر مختلفة. وفقًا لتقرير CNBC عن ارتفاع أسهم العملات المشفرة في أواخر يوليو، انخفض Cipher Mining بنسبة 8٪، وانخفض Riot Platforms بنسبة 5٪، وانخفض MARA Holdings بنسبة 3٪ على الرغم من المكاسب لـ Coinbase وBitGo وFigure. وفقًا للمحلل Michael Donovan من Compass Point، سيتطلب تمويل بناء الذكاء الاصطناعي تمويلًا دون تخفيف كبير وديون مكلفة.

الاقتصادات وراء التأخر

تحسنت اقتصاديات التعدين في أغسطس، لكنها لا تزال بعيدة عن المستويات التي تعتبر مقبولة.

وفقًا لـ Luxor’s August Hashrate Lookback، ارتفع سعر Bitcoin بنسبة 24.5٪ في أغسطس بينما ارتفع سعر USD hash بنسبة 24.4٪ من 31.63 دولارًا إلى 39.33 دولارًا لكل PH/s/day.

المشكلة هي أن كل شيء بدأ من نقطة منخفضة جدًا. بلغ متوسط سعر hash في أغسطس 34.63 دولارًا فقط، وهو لا يزال أقل بنسبة 32٪ من المتوسط الشهري لعام 2025 — 50.68 دولارًا. شكلت رسوم المعاملات 0.70٪ فقط من مكافآت الكتلة، مما يجعله الشهر الرابع عشر على التوالي الذي فشلت فيه مكافآت الكتلة في تجاوز 1٪.

حتى سوق العقود الآجلة لا يعد بأي تحسينات سريعة في أعمال التعدين. تظهر عقود Luxor من سبتمبر إلى فبراير، عند متوسطها، سعر hash يبلغ 36.98 دولارًا، وهو لا يزال أقل بحوالي 27٪ من متوسط عام 2025.

لذلك، حتى إذا بقي Bitcoin مرتفعًا، فإن المعدنين لا يزالون بحاجة إلى بعض المساعدة في شكل مدفوعات الرسوم أو صعوبة الشبكة أو انخفاض أسعار الطاقة لتحسين هوامشهم.

بيع منتج مختلف

البورصات ومصدرو العملات المستقرة لديهم ميزة يفتقر إليها المعدنون بشكل متزايد: يمكنهم جني الأموال من النشاط الذي لا يعتمد مباشرة على إنتاج Bitcoin.

قالت Coinbase أن 88٪ من صافي الإيرادات في الربع الثاني جاء من خارج تداول Bitcoin الفوري. وصلت حصة سوق تداول العملات المشفرة إلى 10.3٪ قياسي، بينما وصل متوسط USDC المحتفظ به عبر منتجاتها إلى 20 مليار دولار.

وضع الرئيس التنفيذي Brian Armstrong التحول ببساطة: “Coinbase لم تعد رهانًا فقط على سعر Bitcoin.”

أبلغت Circle عن 73.3 مليار دولار من USDC في التداول في نهاية الربع الثاني، بزيادة 19٪ على أساس سنوي، إلى جانب 701 مليون دولار في إجمالي الإيرادات ودخل الاحتياطيات.

يحاول المعدنون التنويع بطريقتهم الخاصة. قدرت CoinShares أكثر من 70 مليار دولار في عقود الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء عبر المعدنين العامين، مع إمكانية تولي المشغلين المدرجين ما يصل إلى 70٪ من الإيرادات من الذكاء الاصطناعي بحلول نهاية العام. تتبع Cryptopolitan هذا التحول، بما في ذلك استحواذ MARA على Long Ridge بقيمة 1.5 مليار دولار وعقد S cloud NVIDIA بقيمة 3.4 مليار دولار من IREN.

بالنسبة لسوق العملات المشفرة الأوسع، يشير التباين إلى أن رأس المال يكافئ بشكل متزايد الأعمال التي تدر عائدًا من التداول والعملات المستقرة وبنية التسوية، بينما تعامل التعدين على أنه عمل كثيف رأس المال يحمل مخاطر السلع وتنفيذ الذكاء الاصطناعي.

تلاحظ BIS أن حوالي 98٪ من قيمة العملات المستقرة مقومة بالدولار. مع توسع هذه السكك الحديدية، يمكنها تعميق دور العملات المشفرة في التسوية بالدولار العالمية.