Mineradores de Bitcoin perdem a alta enquanto exchanges e empresas de stablecoins se destacam
- O Bitcoin subiu cerca de 22% desde meados de agosto, mas apenas o fabricante de equipamentos Canaan superou a moeda entre os mineradores acompanhados, enquanto exchanges como a Coinbase e emissores de stablecoins como a Circle mantiveram o ritmo.
- Receitas fracas com taxas, um hashprice ainda 32% abaixo da média de 2025 e pivôs para IA que exigem alto capital têm segurado os mineradores.
- Isso sugere que o dinheiro está migrando para a infraestrutura de transações e stablecoins do cripto, em vez de exposição pura à mineração de Bitcoin.
A recuperação do Bitcoin desde meados de agosto dividiu todo o comércio de criptomoedas em melhores e piores performers. Desde 17 de agosto, o Bitcoin aumentou quase 22%. As exchanges e empresas vinculadas a stablecoins seguiram o mesmo caminho, mas isso não pode ser dito o mesmo para os mineradores.
A análise de Dados e Insights de 9 de setembro da The Block, mostrada no , indicou que, de todas as empresas de mineração, a Canaan é a única que está performando melhor que o Bitcoin. Os outros 10 mineradores e aqueles que operam de forma semelhante estão entregando resultados medianos médios de lucro de 1,8%, deixando seu desempenho 20,2 pontos percentuais atrás do ganho de 22% do Bitcoin.
A lacuna é maior do que parece. De acordo com um cálculo da Cryptopolitan, o minerador médio conseguiu capturar apenas 8,2% da alta do Bitcoin devido ao seu retorno de 1,8%, enquanto o Bitcoin ganhou 22%. Para investidores que anteriormente consideravam os mineradores como uma opção alavancada no Bitcoin, essa relação claramente se tornou mais fraca.
Onde a divisão é mais ampla
Entre os principais underperformers estão os mineradores que estão muito interessados em IA e computação de alto desempenho. A Core Scientific e a TeraWulf ficaram atrás do desempenho do Bitcoin em 27% e 24%, respectivamente.
Essa transição está mudando a maneira como os mineradores são valorizados no mercado. De acordo com as estimativas do S&P Global Market Intelligence’s Visible Alpha, o HPC deve contribuir com cerca de 71% das receitas em 2026 na IREN e na Core Scientific e 70% das receitas na TeraWulf.
No entanto, a IA traz riscos diferentes. De acordo com um relatório de julho da CNBC sobre a alta recente de ações de criptomoedas, a Cipher Mining caiu 8%, a Riot Platforms caiu 5% e a MARA Holdings caiu 3%, apesar dos ganhos da Coinbase, BitGo e Figure. De acordo com o analista da Compass Point, Michael Donovan, o financiamento das expansões de IA exigirá financiamento sem diluição significativa e dívida custosa.
A economia por trás do atraso
A economia da mineração melhorou em agosto, mas ainda está longe dos níveis que seriam considerados aceitáveis.
De acordo com o Luxor’s August Hashrate Lookback, o preço do Bitcoin subiu 24,5% em agosto, enquanto o preço do hash em USD aumentou 24,4%, de US$ 31,63 para US$ 39,33 por PH/s/dia.
O problema é que tudo começou de um ponto muito baixo. O preço médio do hash em agosto ficou em apenas US$ 34,63, que ainda é 32% abaixo da média mensal de 2025 — US$ 50,68. As taxas de transação representaram apenas 0,70% das recompensas de bloco, tornando-se o 14º mês consecutivo em que as recompensas de bloco não ultrapassaram 1%.
E mesmo o mercado de futuros não promete melhorias rápidas no negócio de mineração. Os contratos da Luxor de setembro a fevereiro, quando em média, mostram um preço de hash de US$ 36,98, ainda cerca de 27% abaixo da média de 2025.
Portanto, mesmo que o Bitcoin permaneça forte, os mineradores ainda precisam de alguma ajuda na forma de pagamentos de taxas, dificuldade de rede ou preços de energia mais baixos para melhorar suas margens.
Vendendo um produto diferente
Exchanges e emissores de stablecoins têm uma vantagem que os mineradores cada vez mais não possuem: eles podem ganhar dinheiro com atividades que não dependem diretamente da produção de Bitcoin.
A Coinbase afirmou que 88% da receita líquida do Q2 veio fora do comércio spot de Bitcoin. Sua participação de mercado no volume de negociação de criptomoedas atingiu um recorde de 10,3%, enquanto o USDC médio mantido em seus produtos atingiu US$ 20 bilhões.
O CEO Brian Armstrong resumiu a mudança: “A Coinbase não é mais uma aposta apenas no preço do Bitcoin.”
A Circle reportou US$ 73,3 bilhões de USDC em circulação no final do Q2, um aumento de 19% em relação ao ano anterior, juntamente com US$ 701 milhões em receita total e renda de reservas.
Os mineradores estão tentando se diversificar à sua maneira. A CoinShares estimou mais de US$ 70 bilhões em contratos cumulativos de IA e HPC entre mineradores públicos, com operadores listados potencialmente gerando até 70% da receita de IA até o final do ano. A Cryptopolitan acompanhou essa mudança, incluindo a aquisição da Long Ridge pela MARA por US$ 1,5 bilhão e o contrato de nuvem NVIDIA da IREN por US$ 3,4 bilhões.
Para o mercado de criptomoedas em geral, a divergência sugere que o capital está cada vez mais recompensando negócios que monetizam negociação, stablecoins e infraestrutura de liquidação, enquanto tratam a mineração como um negócio intensivo em capital que carrega riscos de commodity e execução de IA.
O BIS observa que aproximadamente 98% do valor das stablecoins é denominadas em dólares. À medida que essas vias se expandem, elas podem aprofundar o papel das criptomoedas no pagamento global em dólares.
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Ibiam Wayas
Ibiam Wayas cobre notícias sobre criptomoedas desde 2019. Estudou Ciência da Computação na Universidade Aberta Nacional da Nigéria. Seu trabalho apareceu em várias plataformas de notícias sobre cripto, incluindo Coinfomania, Crypto News Australia e AltcoinBuzz. Com base em sua formação em Ciência da Computação, ele agora se concentra em notícias sobre cripto, robótica e longevidade.
