بيرنشتاين يسلط الضوء على مخاطر فريدة تواجه صناديق ثروات الإيثريوم

كشفت شركة الأبحاث والأسهم بيرنشتاين أن صناديق ثروات الإيثريوم تحقق عوائد أكثر من الأصول الرقمية مقارنة بنظيراتها التي تركز على البيتكوين. ووفقاً للتقرير، تولد صناديق الثروات مكافآت الرهان بالإضافة إلى الاحتفاظ بالأصل الافتراضي كأصل احتياطي.

في يوم الاثنين، كتب المحلل في مذكرة أن صناديق ثروات الإيثريوم تواجه تحديات مثل قيود السيولة ومخاطر العقود الذكية التي تختلف عن نماذج صناديق ثروات البيتكوين. جادلت الشركة بأن آلية إثبات الحصة في الإيثريوم تسمح للشركات برهان الأصول لتحقيق عائد، بينما يسمح هيكل إثبات العمل في البيتكوين للكيانات بالاحتفاظ بـ BTC دون رهان.

صناديق ثروات الإيثريوم تظهر كتطور جديد في خطة عمل Strategy

لاحظ بيرنشتاين أن صناديق ثروات الإيثريوم تحاول أيضاً معالجة القيود على كيفية نشر رأس المال. ووفقاً للتقرير، فإن عقود الرهان الخاصة بصناديق الثروات سائلة، لكنها غالباً ما تنتظر أياماً في الطابور لسحب الرهان.

جادل المحلل بأن صناديق ثروات ETH تحتاج إلى موازنة سيولة الإيثريوم وتحسين العائد أثناء رهان الأصل الرقمي لتحقيق عائد. وأضافت شركة الوساطة أن تقنيات تحسين العائد، مثل نموذج رهان Eigenlayer وتوليد العائد القائم على DeFi، تتطلب إدارة مخاطر أمان العقود الذكية.

"تمتلك نموذج صناديق ثروات ETH ميزة العائد الفعلي للتدفق النقدي الذي يقود أرباح التشغيل، ومع ذلك، فإن مخاطر السيولة والأمان ستكون اعتبارات مهمة."

-بيرنشتاين.

لاحظ التقرير أيضاً أن الشركات، بما في ذلك SharpLing Gaming (SBET) و Bit Digital (BTBT) و BitMine Immersion (BMNR)، هي تركز على بناء صناديق ثروات الإيثريوم. ووفقاً لبيرنشتاين، قام الثلاثي بتجميع حوالي 876,000 ETH في يوليو، وهو ما يمثل 0.9% من المعروض الكلي.

كشفت BMNR الأسبوع الماضي أنها تجاوزت 2 مليار دولار في امتلاكاتها من ETH. أعلنت الشركة أيضاً أنها تهدف إلى الاحتفاظ برهان حوالي 5% من المعروض الكلي من الإيثريوم. 

يعتقد بيرنشتاين أن نمو الدولار الرقمي والأصول الرمزية سيؤدي إلى نمو أعلى للمستخدمين في النظام البيئي للإيثريوم. جادلت الشركة بأن حجم معاملات ETH على سلاسل الطبقة الثانية، التي تشغلها منصات مثل Coinbase وروبنهود، سيساعد الإيثريوم على استيعاب القيمة من نمو الاقتصاد المالي للأصل.

في وقت النشر، يتداول العملة الرقمية حالياً حول 3,809 دولار، بارتفاع بنسبة 56.42% في آخر 30 يوماً. توقع آرثر هايز، مؤسس BitMEX، أن يتجاوز ETH ذروته السابقة البالغة 4,800 دولار هذا العام وأن يصل إلى 10,000 دولار بنهاية عام 2025. كما أن توم لي، رئيس BitMine Immersion تنبأ أن الأصل الرقمي قد يصل إلى 60,000 دولار، وهو ما يقارب 18 ضعفاً من قيمته الحالية. 

جادلت شركة الأبحاث الأسهم أيضاً أن صناديق ثروات الإيثريوم عكست نموذج Strategy، الذي غير تركيزه من تطوير البرمجيات إلى شراء البيتكوين في عام 2020. تحتفظ الشركة الآن بحوالي 72 مليار دولار في BTC، لكن بيرنشتاين يعتقد أن صناديق ثروات ETH قد يكون لديها استراتيجية إدارة مخاطر أكثر تعقيداً مقارنة بنموذج Strategy.

تواجه المنظمات اللامركزية (DAOs) مخاطر المركزية

حذرت شركة الوساطة من أن صناديق ثروات الإيثريوم تواجه أيضاً مخاطر المركزية، لا سيما في توزيع رموز الحوكمة والسيطرة. جادلت الشركة بأن منصات الصناديق مثل Karpatkey و Llama و Avantgarde يتم التحكم فيها من قبل المساهمين الأساسيين، مما يثير مخاوف بشأن المساءلة بسبب المبالغ الكبيرة من رأس المال العام التي تديرها. ووفقاً للشركة، يجعل الإطار القانوني الداخلي لـ DAO من الصعب تحديد الطرف المسؤول عن سوء إدارة الأصول.

تعتقد شركة الأبحاث الأسهم أنه، بقدر ما تقدم بروتوكولات الصناديق قابلية تركيب لا جدال فيها، هناك فراغ في التوسع بطريقة لامركزية ومتوافقة مع اللوائح. بيرنشتاين أقر بأن صناديق ثروات ETH هي مديرو أصول غير منظمين، محذراً من أن عدم وجود إطار قانوني واضح سيعرضهم لإجراءات إنفاذ أو انهيار في الحوكمة الداخلية.

لا تزال شركة الوساطة تعتقد أن الصناديق ستنمو مع تكيف DAOs مع معايير التمويل. تأمل الشركة أيضاً أن تنضج هذه الفئة مع بدء البيئة التنظيمية في دمج معايير أكثر وضوحاً للكيانات اللامركزية. تتوقع بيرنشتاين أن تحقق صناديق ثروات ETH بقيمة مليار دولار عوائد سنوية تتراوح بين 30 و50 مليون دولار من استراتيجيات الرهان والعائد.