Bernstein sinaliza riscos exclusivos enfrentados pelas tesourarias de Ethereum

A empresa de pesquisa de ações e corretagem Bernstein revelou que as tesourarias de Ethereum estão gerando mais retorno no ativo digital do que suas contrapartes focadas em Bitcoin. De acordo com o relatório, as tesourarias estão gerando recompensas de staking, além de manter o ativo virtual como um ativo de reserva.

Na segunda-feira, o analista escreveu em uma nota que as tesourarias de Ethereum estão enfrentando desafios, como restrições de liquidez e riscos de contratos inteligentes, que diferem dos modelos de tesouraria de Bitcoin. A empresa argumentou que o mecanismo de prova de participação do Ethereum permite que as empresas façam staking dos ativos para obter rendimento, enquanto a estrutura de prova de trabalho do Bitcoin permite que as entidades mantenham BTC sem fazer staking.

Tesourarias de Ethereum surgem como a próxima evolução do plano de ação da Strategy

A Bernstein observou que as tesourarias de Ethereum também estão tentando superar as limitações sobre como aplicam capital. De acordo com o relatório, os contratos de staking das tesourarias são líquidos, mas frequentemente aguardam dias na fila para desfazer o staking.

O analista argumentou que as tesourarias de ETH precisam equilibrar a liquidez do Ethereum e a otimização de rendimento ao fazer staking do ativo digital para obter rendimento. A corretora acrescentou que técnicas de otimização de rendimento, como o modelo de staking Eigenlayer e a geração de rendimento baseada em DeFi, exigem gerenciamento de riscos de segurança de contratos inteligentes.

"O modelo de tesouraria de ETH tem o benefício de um rendimento de fluxo de caixa real impulsionando os lucros operacionais; no entanto, o risco de liquidez e a segurança seriam considerações importantes."

-Bernstein.

O relatório também observou que empresas, incluindo SharpLing Gaming (SBET), Bit Digital (BTBT) e BitMine Immersion (BMNR), estão focando na construção de tesourarias de Ethereum. De acordo com a Bernstein, o trio acumulou cerca de 876.000 ETH em julho, o que representa 0,9% do fornecimento total.

A BMNR revelou na semana passada que superou US$ 2 bilhões em suas participações em ETH. A empresa também anunciou que está mirando em manter e fazer staking de cerca de 5% do fornecimento total de Ethereum. 

A Bernstein acredita que o crescimento do dólar digital e dos ativos tokenizados impulsionará um maior crescimento de usuários no ecossistema do Ethereum. A empresa argumentou que o volume de transações do ETH nas cadeias de camada 2, operadas por plataformas como a Coinbase e Robinhood, ajudará o Ethereum a acumular valor a partir do crescimento da economia financeira do ativo.

No momento da publicação, a moeda digital está sendo negociada por cerca de US$ 3.809, um aumento de 56,42% nos últimos 30 dias. O fundador da BitMEX, Arthur Hayes, previu que o ETH superará seu recorde anterior de US$ 4.800 este ano e atingirá US$ 10.000 até o final de 2025. O presidente da BitMine Immersion, Tom Lee, também previu afirmou que o ativo digital poderia atingir US$ 60.000, quase 18 vezes seu valor atual. 

A empresa de pesquisa de ações também argumentou que as tesourarias de Ethereum espelharam o modelo da Strategy, que mudou seu foco do desenvolvimento de software para a compra de Bitcoin em 2020. A empresa agora detém cerca de US$ 72 bilhões em BTC, mas a Bernstein acredita que as tesourarias de ETH podem ter uma estratégia de gerenciamento de riscos mais envolvente em comparação com o modelo da Strategy.

DAOs enfrentam riscos de centralização

A corretora alertou que as tesourarias de Ethereum também enfrentam riscos de centralização, particularmente na distribuição e controle de tokens de governança. A empresa argumentou que plataformas de tesouraria, como Karpatkey, Llama e Avantgarde, são controladas por colaboradores principais, o que levanta preocupações sobre a responsabilidade devido às grandes somas de capital público que gerenciam. De acordo com a empresa, o arcabouço jurídico interno das DAOs torna difícil identificar a parte responsável pela má gestão de ativos.

A empresa de pesquisa de ações acredita que, embora os protocolos de tesouraria ofereçam composibilidade indiscutível, há uma lacuna na escalabilidade de maneira descentralizada e em conformidade. Bernstein reconheceu que as tesourarias de ETH são gestoras de ativos não regulamentadas, alertando que a falta de um arcabouço jurídico claro as exporia a ações de aplicação da lei ou a colapsos na governança interna.

A corretora ainda acredita que as tesourarias crescerão à medida que as DAOs se adaptarem aos parâmetros de financiamento. A empresa também espera que a categoria amadureça à medida que o ambiente regulatório começar a incorporar padrões mais claros para entidades descentralizadas. A Bernstein prevê que uma tesouraria de ETH de US$ 1 bilhão poderia gerar cerca de US$ 30-50 milhões em retornos anuais de estratégias de staking e rendimento.