バーンスタイン、イーサリアム・トレジャリーが直面する独自のリスクを指摘

株式リサーチおよびブローカー会社のバーンスタインは、イーサリアム・トレジャリーがビットコインに焦点を当てた対照グループよりもデジタルアセットからより多くの収益を上げていることを明らかにした。報告書によると、これらのトレジャリーは、仮想資産を準備資産として保有するだけでなく、ステーキング報酬も生み出している。

月曜日、アナリストはノートの中で、イーサリアム・トレジャリーは流動性の制約やスマートコントラクトのリスクなど、ビットコイン・トレジャリー・モデルとは異なる課題に直面していると記した。同社は、イーサリアムのプルーフ・オブ・ステーク機構により企業が資産をステーキングして利回りを得られるのに対し、ビットコインのプルーフ・オブ・ワーク構造によりエンティティはステーキングせずにBTCを保有できると論じた。

イーサリアム・トレジャリーは、Strategyのプレイブックの次の進化として登場

バーンスタインは、イーサリアム・トレジャリーも、資本の配分に関する制限に対処しようとしていると指摘した。報告書によると、トレジャリーのステーキング契約は流動的であるが、アンステーキングのためにキューで数日間待機することが多い。

アナリストは、ETHトレジャリーはデジタルアセットを利回りのためにステーキングする際、イーサリアムの流動性と利回り最適化のバランスを取る必要があると論じた。ブローカー会社は、EigenlayerステーキングモデルやDeFiベースの利回り生成などの利回り最適化手法には、スマートコントラクトのセキュリティリスク管理が必要であると付け加えた。

「ETHトレジャリー・モデルには、実際のキャッシュフロー利回りが営業利益を牽引するという利点があるが、流動性リスクとセキュリティは重要な考慮事項となる。」

－バーンスタイン。

報告書はまた、SharpLing Gaming（SBET）、Bit Digital（BTBT）、BitMine Immersion（BMNR）を含む企業が、 イーサリアム・トレジャリーの構築に 注力していることを明らかにした。バーンスタインによると、この3社は7月に約87万6,000 ETHを累積しており、これは総供給量の0.9%に相当する。

BMNRは先週、ETH保有高が20億ドルを超えたことを明らかにした。同社はまた、総イーサリアム供給量の約5%を保有およびステーキングすることを目指していると発表した。 

バーンスタインは、デジタルドルとトークン化された資産の成長が、イーサリアムエコシステムにおけるユーザー増加を牽引すると信じている。同社は、プラットフォームによって運営されるレイヤー2チェーン上でのETHの取引量が、 Coinbase およびロビンフード

によって、アセットの金融経済の成長からイーサリアムが価値を蓄積するのに役立つと論じた。公開時点、このデジタル通貨は約3,809ドルで取引されており、過去30日間で56.42%上昇している。BitMEX創設者のアーサー・ヘイズは、ETHが今年中に過去最高値の4,800ドルを超え、2025年末までに10,000ドルに達すると予測している。BitMine Immersionの議長トム・リーも 予測 、このデジタルアセットが60,000ドルに達する可能性があると示唆しており、これは現在の価値の約18倍に相当する。 

株式リサーチ会社はまた、イーサリアム・トレジャリーがStrategyのモデルを模倣していると論じ、同社は2020年にソフトウェア開発からビットコインの購入へと焦点をシフトした。同社は現在約720億ドルのBTCを保有しているが、バーンスタインはETHトレジャリーがStrategyのモデルと比較してより包括的なリスク管理戦略を持つ可能性があると信じている。

DAOsは中央集権化のリスクに直面

ブローカー会社は、イーサリアム・トレジャリーもガバナンストークンの配布と管理における中央集権化のリスクに直面していると注意を促した。同社は、Karpatkey、Llama、Avantgardeなどのトレジャリープラットフォームがコアコントリビューターによって管理されており、彼らが管理する大規模な公共資本のため、説明責任に関する懸念が高まっていると論じた。同社によると、DAOの内部法的枠組みにより、資産の不適切な管理に対する責任者を特定することが困難である。

株式リサーチ会社は、トレジャリープロトコルが疑いの余地のないコンポーザビリティを提供する一方で、分散型かつコンプライアンス対応の方法でスケーリングする際の空白があると考えている。 バーンスタイン ETHトレジャリーが規制されていない資産運用者であることを認め、明確な法的枠組みの欠如が執行措置または内部ガバナンスの崩壊にさらされる可能性があると警告した。

ブローカー会社は、DAOsが資金調達パラメータに適応するにつれて、トレジャリーが成長し続けるとまだ信じている。同社は、規制環境が分散型エンティティに対するより明確な基準を取り入れ始めると、このカテゴリが成熟することを期待している。バーンスタインは、10億ドル規模のETHトレジャリーがステーキングおよび利回り戦略から年間3,000万〜5,000万ドルの収益を得られると予測している。