伯恩斯坦指出以太坊国库面临的独特风险

股权研究和经纪公司 Bernstein 透露，以太坊金库在数字资产上产生的收益高于其比特币-focused 的对应物。根据报告，这些金库除了将虚拟资产作为储备资产持有外，还产生质押奖励。

周一，分析师在一份报告中写道，以太坊金库面临着与比特币金库模型不同的挑战，如流动性约束和智能合约风险。该公司认为，以太坊的权益证明机制允许企业质押资产以获取收益，但比特币的工作证明结构允许实体持有 BTC 而无需质押。

以太坊金库成为 Strategy 玩法的下一步演变

Bernstein 指出，以太坊金库也试图解决其部署资本的限制。根据报告，金库的质押合约是流动的，但通常在队列中等待数天才能解除质押。

分析师认为，ETH 金库需要在质押数字资产以获取收益时平衡以太坊流动性和收益优化。经纪公司补充说，收益优化技术，如 Eigenlayer 质押模型和基于 DeFi 的收益生成，需要智能合约安全风险管理的配合。

“ETH 金库模型的好处是实际现金流收益驱动运营收益，然而流动性风险和安全将是重要的考虑因素。”

-Bernstein。

报告还指出，包括 SharpLing Gaming (SBET)、Bit Digital (BTBT) 和 BitMine Immersion (BMNR) 在内的公司正在 专注于 建立以太坊金库。根据 Bernstein 的说法，这三家公司在 7 月积累了约 876,000 枚 ETH，占总供应量的 0.9%。

BMNR 上周透露，其 ETH 持仓已超过 20 亿美元。该公司还宣布，其目标是持有和质押约 5% 的以太坊总供应量。 

Bernstein 认为，数字美元和代币化资产的增长将推动以太坊生态系统中用户增长。该公司认为，在 Coinbase 和 Robinhood 等平台运营的 Layer-2 链上的 ETH 交易量，将帮助以太坊从其资产金融经济的增长中积累价值。

在发布时，该数字货币目前交易价格约为 3,809 美元，过去 30 天上涨了 56.42%。BitMEX 创始人 Arthur Hayes 预测，ETH 将在今年超越其之前的历史高点 4,800 美元，并在 2025 年底达到 10,000 美元。BitMine Immersion 主席 Tom Lee 也 预测 该数字资产可能触及60,000美元，几乎是其当前价值的18倍。 

这家股权研究公司还指出，以太坊国库的模式与Strategy（MicroStrategy）相似，后者在2020年将重心从软件开发转向购买比特币。Strategy目前持有约720亿美元的比特币，但Bernstein认为，与Strategy的模式相比，以太坊国库可能拥有更复杂的风险管理策略。

去中心化自治组织（DAO）面临中心化风险

这家经纪公司警告称，以太坊国库也面临中心化风险，特别是在治理代币的分配和控制方面。该公司认为，Karpatkey、Llama和Avantgarde等国库平台由核心贡献者控制，由于它们管理着巨额公共资本，这引发了人们对问责制的担忧。据该公司称，DAO的内部法律框架使得很难确定资产不当管理的责任方。

这家股权研究公司认为，尽管国库协议提供了无可争议的互操作性，但在以去中心化和合规的方式扩展方面存在空白。 Bernstein 承认ETH国库是受监管的资产管理人，并警告称，缺乏明确的法律框架将使它们面临执法行动或内部治理崩溃的风险。

这家经纪公司仍然认为，随着DAO适应融资参数，这些国库将会增长。该公司还希望，随着监管环境开始纳入更清晰的去中心化实体标准，这一类别将趋于成熟。Bernstein预测，一个价值10亿美元的ETH国库可以通过质押和收益策略获得约3000万至5000万美元的年度回报。