أضعف أداء للأسهم في الفترة الثانية لترامب منذ عقدين

حقق سوق الأسهم عوائد إيجابية خلال عام ترامب الأول عودته كرئيس، لكن المكاسب جاءت أقل مقارنة بفترات الرئاسة الأخرى الأخيرة، مما يشير إلى أبطأ بداية لأي رئيس في عقدين من الزمان.

صعدت مؤشرات السوق بنسبة 13.3٪ بين يوم التنصيب و20 يناير 2026، وفقاً لبيانات من CFRA Research التي اطلعت عليها CNN. وعلى الرغم من ظهور هذه العوائد قوية بمفردها، إلا أنها تمثل أصغر زيادة في السنة الأولى لرئيس منذ أن بدأ جورج دبليو بوش ولايته الثانية في عام 2005. كما تأخر الأداء عن سجل ترامب السابق الخاص به، حيث قفزت الأسواق بنسبة 24.1٪ في الاثني عشر شهراً الأولى من ولايته الرئاسية الأولى.

دفع المستثمرون الأسهم للأعلى طوال العام، مواصلةً للارتفاع الذي غذته بشكل أساسي الحماس المحيط بتقنية الذكاء الاصطناعي. في الوقت نفسه، تفوقت الأسواق الأجنبية على الأسهم الأمريكية في عام 2025، وهو تحول لم يحدث منذ عدة سنوات.

ومع ذلك، لم يبدأ السوق من الصفر. تولى ترامب منصبه بعد عامين متتاليين صعد فيه مؤشر S&P 500 بأكثر من 20٪ سنوياً، وهو سجل لم يشهده منذ تسعينيات القرن الماضي. وهذا يعني أن التوقعات كانت مرتفعة بالفعل عندما بدأت ولايته الثانية.

اضطراب التعريفات يحفز ارتفاعاً تاريخياً في التقلبات

جلب العام الماضي عدم يقين كبير حيث غيرت الإدارة اتجاهها مراراً وتكراراً في السياسات الرئيسية. انخفضت الأسواق بالقرب من منطقة سوق الدببة في أبريل عندما أخاف الارتباك حول خطط التعريفات المستثمرين. ثم ارتفعت الأسعار بشكل حاد بعد أن تراجع ترامب عن أشد التدابير المقترحة. بشكل عام، سجل مؤشر S&P 500 39 مستوى قياسياً مرتفعاً خلال العام. بالمقارنة، وصل المؤشر إلى 62 قمة قياسية في عام 2017 خلال عام ترامب الأول في المنصب.

أظهر ترامب أنه يهتم بحركات السوق ويرى فيها مقياساً لكيفية سير رئاسته. هذا الأسبوع، استهزأ بالانخفاضات الأخيرة في السوق المرتبطة بمخاوف بشأن غرينلاند والتعريفات، واصفاً إياها بـ "الفول السوداني"، متنبئاً بأن السوق سيصبح "مضاعفاً" قريباً. بعد ساعات من هذه التعليقات، تراجع عن تهديدات التعريفات، مما ساعد الأسهم على التعافي.

دعمت عدة عوامل نمو السوق في عام 2025. ظل قطاع الذكاء الاصطناعي جاذباً رئيسياً للمستثمرين. شعر الناس بالتفاؤل بشأن احتمالية خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي. ظلت أرباح الشركات قوية. صمد الاقتصاد بشكل أفضل مما توقعه الكثيرون. كما وقع ترامب أيضاً على "قانون واحد جميل كبير" خلال الأشهر الصيفية. يمكن للدفعة الاقتصادية الناتجة عن هذا التشريع أن تساعد الأسواق على مواصلة الارتفاع هذا العام.

"إن التحميل المسبق لهذا التحفيز هو سبب كبير وراء أداء سوق الأسهم جيداً في السنة الأولى من هذه الولاية،" كتب مات مالي، كبير استراتيجيي السوق في Miller Tabak + Co، في رسالة بريد إلكتروني.

أضاف مالي أن العديد من المستثمرين يعتقدون أن الرئيس يخطط "لجعل الاقتصاد يعمل بقوة" حتى الانتخابات النصفية. وعلى الرغم من أن هذا لا يضمن أن السنة الثانية ستطابق أداء السنة الأولى، إلا أنه أشار إلى أن الإدارة تريد بوضوح أداءً جيداً للأسواق هذا العام، خاصة في الأشهر الخمسة إلى الستة قبل تلك الانتخابات.

مقياس الخوف يصل إلى مستويات الجائحة

جلب العام مكاسب وتقلبات هائلة. مؤشر VIX، الذي يقيس مدى قلق وول ستريت، ارتفع إلى مستويات لم تشهدها منذ الجائحة عندما بلغت حيرة التعريفات ذروتها في الربيع.

"كان الشيء الوحيد الاستثنائي حقاً هو أن مؤشر VIX تجاوز 50 لأول مرة منذ الجائحة خلال ذروة عدم اليقين بشأن سياسة التجارة،" أوضح نيك كولاس، المؤسس المشارك في DataTrek Research، في رسالة بريد إلكتروني.

قال تيم توماس، كبير مسؤولي الاستثمار في Badgley Phelps Wealth Management، إنه قام بتحويل بعض حسابات العملاء لتكون أكثر "دفاعية" مع احتفاظ أقل بالمخاطر. لكنه ينظر في النهاية إلى ما هو أبعد من تقلبات الأسعار قصيرة الأجل ويركز على الأساسيات مثل نمو الأرباح، وطفرة الذكاء الاصطناعي، والسياسات الحكومية المفيدة.

"كان أداء السوق في العام الماضي جيداً إلى حد ما،" قال توماس. "هناك الكثير من عدم اليقين السياسي. من الصعب الاستثمار في ظل عدم اليقين السياسي، لأنه بطبيعته يمكن أن يتغير في لحظة."

بعد ثلاث سنوات متتالية من الأداء القوي، يتوقع خبراء وول ستريت بشكل عام أن يستمر مؤشر S&P 500 في الصعود هذا العام. لكن تبقى الأسئلة. عانى الدولار الأمريكي مؤخراً بينما تستمر الاستثمارات الآمنة مثل الذهب والفضة في تحقيق مستويات قياسية جديدة.

قال جيم هاغرتي، الرئيس التنفيذي في Bartlett Wealth Management، إن الدرس الرئيسي الذي استخلصه من العام الماضي هو أن المستثمرين بحاجة إلى الانضباط.

"عندما تكون الأسواق جيدة حقاً، أو أحياناً عندما تكون مخيفة، يمكن أن يغري الناس بالابتعاد عن انضباطهم،" قال هاغرتي. "سأؤكد ببساطة: حافظ على الانضباط."