ارتفعت قيمة صناديق مؤشر VIX في وول ستريت لتتجاوز مليار دولار مع استمرار المتداولين في المراهنة على انهيار السوق

دفع متداولو وول ستريت الأموال المرتبطة بمؤشر VIX إلى ما يزيد عن مليار دولار هذا العام، حيث تدفقت الأموال إلى المنتجات المتداولة في البورصة التي tracالعقود الآجلة لمؤشر تقلبات بورصة شيكاغو (Cboe Volatility Index) حيث يستعد المستثمرون لاضطرابات في سوق الأسهم بعد ارتفاع قياسي.

حققت أداة باركليز آي باث إس آند بي 500 فيكس للعقود الآجلة قصيرة الأجل المتداولة في البورصة، وهي الأكبر من بين هذه الأدوات، نموًا تجاوز 300% في عام 2025. يكمن سر جاذبيتها في أنها ستؤدي إلى ارتفاع حاد في تقلبات السوق في حال توقف انتعاش سوق الأسهم، ما سيحقق أرباحًا مجزية.

لكن بينما ينتظر المستثمرون تلك اللحظة، يواجهون تكاليف باهظة تلتهم عوائدهم. هذه التكاليف جزء لا يتجزأ من آلية عمل الصناديق. وصفها إريك بالتشوناس، كبير محللي صناديق المؤشرات المتداولة في بلومبيرغ إنتليجنس، بأنها "منشار كهربائي - فعال للغاية في بعض المهام، لكنه قد يقطع ذراعك"

كان يشير إلى كيفية خسارة الصناديق لأموالها عندما تتجاوز تقلبات السوق المتوقعة في المستقبل تلك التي تحدث الآن. التوقيت هو كل شيء. أي شخص اشترى صندوق Volatility Shares 2x Long VIX Futures ETF في الأول من أبريل قبل فرض الرسوم الجمركية الأمريكية الشاملة، كان سيضاعف أمواله ثلاث مرات لو باعها في الثامن من أبريل.

لكن الاحتفاظ بنفس الصندوق لمدة عام كان سيؤدي إلى خسارة بنسبة 78%. لم يمنع هذا الخطر تدفقات الاستثمار. انخفض صندوق VXX بنسبة 32% بأصول تبلغ مليار دولار أمريكي وتدفقات صافية بنسبة 312%. أما صندوق UVIX فقد انخفض بنسبة 78% بأصول تبلغ 510 ملايين دولار أمريكي وتدفقات صافية بنسبة 215%.

انخفض مؤشر UVXY بنسبة 57% مع تدفقات نقدية بلغت 690 مليون دولار و150%. وانخفض مؤشر VIXY بنسبة 33% مع تدفقات نقدية بلغت 343 مليون دولار و115%. تُظهر الصناديق الأربعة استمرار تدفق الأموال إلى منتجات مؤشر VIX رغم تراجع أدائها.

يزيد المستثمرون من حيازاتهم من مؤشر VIX بينما تتزايد التكاليف

قال مايكل طومسون، مدير المحافظ الاستثمارية المشارك في شركة ليتل هاربور أدفايزرز: "يمكن أن ترتفع أسعار هذهmaticبشكل كبير، أشبه بخيار شراء ولكن بدون تاريخ انتهاء صلاحية". وأضاف أنه إذا لم يحدث تصحيح في الموعد المحدد، "فلا يزال بإمكانك الاحتفاظ بأسهم صناديق المؤشرات المتداولة ذات التقلبات العالية"

توفر هذه الأدوات تحوطًا أساسيًا للمستثمرين الذين يمتلكون أسهمًا، لأن مؤشر VIX يميل إلى الارتفاع عندما ينخفض ​​مؤشر S&P 500. وعلى عكس الاندفاع نحو عمليات بيع الأسهم على المكشوف في عام 2018 والذي أدى إلى ما يُعرف بـ"فولماجيدون"، فمن غير المتوقع أن تُحدث الزيادة الحالية في التحوط صدمة في السوق.

قال روكي فيشمان، مؤسس شركة الأبحاث Asym 500، إن المتداولين الأفراد "يتطلعون إلى القيام بشيء حذر، شيء وقائي". وقدّر أن 40% من المراكز المفتوحة في العقود الآجلة لمؤشر VIX مملوكة الآن لمنتجات متداولة في البورصة.

لكنّ الاحتفاظ بهذه الرهانات يُكلّف أموالاً حقيقية. تفرض شركة UVIX نسبة مصاريف قدرها 2.8%، وتحتفظ حاليًا بعقدين آجلين لمؤشر VIX ينتهيان في أكتوبر ونوفمبر. تبيع الشركة يوميًا جزءًا من عقود أكتوبر وتشتري عقود نوفمبر حتى انتهاء عقود أكتوبر، ثم تُحوّل عقود نوفمبر إلى عقود ديسمبر.

نظراً لأن سعر تداول شهر أكتوبر أقل من سعر تداول شهر نوفمبر، فإن الصندوق يبيع بأسعار منخفضة ويشتري بأسعار مرتفعة، مما يؤدي إلى استنزاف cash. كما أنtracالعقود يؤدي إلى انخفاض سعر العقود الآجلة للشهر الحالي ورفع سعر رهان الشهر التالي.

قال ماثيو طومسون، شقيق مايكل ومدير المحفظة المشارك: "يتعين عليهم بيع العقد الأول وشراء العقد الثاني يوميًا للحفاظ على تاريخ انتهاء صلاحيتهم عند 30 يومًا مرجحة. ومن المنطقي أن يرتفع معدل الفائدة على العقدين الأولين، وهو ما يزيد، ويا ​​للمفارقة، من تكلفة الاحتفاظ بهذه الأدوات المالية."

يحدد الاستراتيجيون استراتيجيات التداول باستخدام منحنى مؤشر تقلبات السوق (VIX) مع انضمام صناديق التحوط إلى موجة التداول

هذه المشكلة المتكررة ليست بجديدة. فقبل أكثر من عقد من الزمان، اندفع المستثمرون الأفراد إلى صناديق المؤشرات المتداولة للنفط الأمريكي (United States Oil Fund ETF) لمحاكاة مكاسب النفط الخام، لكنهم وجدوا أن عوائدهم أقل من أسعار السوق الفورية. واليوم، لا يزال التقلب الضمني (نظرة السوق إلى تقلبات الأسعار المستقبلية) منخفضًا مع استمرار ارتفاع أسعار الأسهم.

تؤدي التحركات الصغيرة المحققة إلى انخفاض أسعار الخيارات، مما يُبقي مؤشر VIX الفوري وعقود VIX الآجلة للشهر الأول تحت السيطرة. وقد أدى ذلك إلى انحدار حاد في منحنى عقود VIX الآجلة، مما يوفر فرصًا ومخاطر في آن واحد.

اقترح محللو الاستراتيجيات في شركة سوسيتيه جنرال صفقاتٍ للاستفادة من الخصم المعروف باسم "كونتانغو"، مشيرين إلى أن منحنى الأسعار يكون مقعرًا أيضًا - أي أنه يزداد انحدارًا قرب تاريخ انتهاء الصلاحية. إحدى هذه الأفكار هي بيع عقود مؤشر تقلبات السوق الآجلة قصيرة الأجل (VIX) وشراء عقود الشهر التالي، لأنtracالآجل قصير الأجل يميل إلى الانخفاض بشكل أسرع.

لكن هناك خطر واضح. قال برايان فليمنج وكونال ثاكار: "إن الخطر الرئيسي هو انخفاض حاد ومتقلب في أسعار الأسهم، والذي يتجلى من خلال تحرك منحنى مؤشر التقلب (VIX) صعودًا وانعكاسه بشكل كبير"

يرى بعض المستثمرين أن هذه الخسائر هي ثمن الحماية من انخفاض السوق. كما تستخدم صناديق التحوط هذه المنتجات لإجراء عمليات تداول سريعة.