تراجعت عوائد سندات الخزانة مع تزايد التوقعات بخفض أسعار الفائدة نتيجة لبيانات التضخم

انخفضت عوائد سندات الخزانة الأمريكية يوم الأربعاء، مدفوعةً بأحدث بيانات التضخم. وتراجع عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات بنحو ثلاث نقاط أساسية إلى 4.255%، بينما انخفض عائد سندات الخزانة لأجل سنتين بأكثر من نقطة أساسية واحدة إلى 3.711%.

جاءت بيانات التضخم أضعف من المتوقع، حيث أظهر أن مؤشر أسعار المستهلك (CPI) لشهر يوليو استقر عند 2.7%. وكان محللو غولدمان ساكس وجيه بي مورغان قد توقعوا ارتفاعًا في التضخم بنسبة 2.8% على أساس سنوي، مقارنةً بنسبة 2.7% في الشهر السابق.

تأثير الرسوم الجمركية على بيانات التضخم

ردود الفعل على التضخم في الولايات المتحدة

ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي في يوليو بنسبة 0.3% على أساس شهري، مقارنةً بنسبة 0.2% في يونيو، وهو ما يتماشى مع المتوسط ​​طويل الأجل. يُشكك هذا الارتفاع في رواية الاحتياطي الفيدرالي بشأن خفض التضخم، إلا أن الأسواق مالت نحو التيسير النقدي، حيث انخفض الدولار الأمريكي وتراجعت عوائد سندات الخزانة مع توقعات المتداولين بارتفاع احتمالية خفض سعر الفائدة في عام 2025... https://t.co/dkLseaDMwm

— إكسنس (@EXNESS) ١٢ أغسطس ٢٠٢٥

أظهر مكتب إحصاءات العمل الأمريكي أن بيانات التضخم الأساسي قد ارتفعت بشكل كبير في الأشهر الأخيرة، حيث زادت بنحو 3.1% في يوليو 2025 مقارنة بيوليو 2024. وقد ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي من وتيرة سنوية بلغت 2.9% في يونيو، مما يجعله أسرع معدل سنوي لمؤشر أسعار المستهلكين الأساسي منذ فبراير.

يتوقع مايكل بيرس، نائب كبير الاقتصاديين الأمريكيين في مؤسسة أكسفورد إيكونوميكس، أن يرتفع التضخم الأساسي إلى ذروته عند 3.8% بنهاية العام. ويعتقد أن تأثير الرسوم الجمركية سينعكس بشكل أكبر على أسعار المستهلك.

الأمريكيdent دونالد ترامب قال يوم الثلاثاء إن الرسوم الجمركية لم تتسبب في التضخم أو أي مشاكل أخرى للبلاد. وأضاف أن المستهلكين لا يدفعون هذه الرسوم، بل معظم الشركات والحكومات هي التي تدفعها.

أشار محللو دويتشه بنك في مذكرة إلى أنه من الجدير بالذكر أن معدل التعريفة الجمركية الفعلي قد شهد تقلبات كبيرة في الأشهر الأخيرة عند تحليل تأثير التعريفات. وأوضحوا أن التعريفات لم ترتفع بشكل مطرد، مما يجعل من الصعب قياس التأثير الكامل.

يعتقد محللو البنك أنه قد يستغرق الأمر بعض الوقت قبل ظهور إشارة واضحة بشأن تأثير الرسوم الجمركية على التضخم، حيث تم فرض سلسلة من الرسوم مؤخراً في 7 أغسطس. كما يعتقدون أن المزيد من الرسوم الجمركية على الأدوية وأشباه الموصلات قيد الإعداد.

أكد مارك زاندي، كبير الاقتصاديين في وكالة موديز، أن سياسات التعريفات الجمركية كان لها تأثير على تقرير التضخم، وأشار أيضاً إلى أنها قد تؤدي إلى تأثير أكبر خلال الشهرين المقبلين.

ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي، الذي يستثني السلع الغذائية والطاقة، بنسبة 0.2% في كل من الشهرين الماضيين. كما أقر زاندي بأن هذا الارتفاع دليل واضح على تأثير الرسوم الجمركية. 

كما ارتفع التضخم الأساسي للسلع الأساسية بأسرع وتيرة له منذ عام 2022، ليصل إلى 1.2% في يوليو. وأشار بيرس إلى وجود مؤشرات واضحة على ارتفاع أسعار مجموعة من السلع، مما دفع التضخم الأساسي للسلع إلى أعلى مستوى له منذ أكثر من عامين. 

أشارت سارة هاوس، كبيرة الاقتصاديين في ويلز فارجو إيكونوميكس، إلى أن التأثير الكامل للرسوم الجمركية سيستغرق على الأرجح عدة أشهر حتى تتضح للشركات مستويات استقرار هذه الرسوم. كما تعتقد أن الشركات قد لا تزال تبيع مخزونًا قديمًا لم يخضع لرسوم الاستيراد.

يتوقع المستثمرون أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة في سبتمبر

رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي، جيروم باول، صرح الشهر الماضي بأن الاقتصاد لا يزال بعيدًا عن استقرار السياسات التجارية. وجاء أحدث تقرير عن التضخم قبيل اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي المقرر عقده في الفترة من 21 إلى 23 أغسطس في جاكسون هول، وايومنغ. ويتوقع المستثمرون الآن ثلاث تخفيضات في أسعار الفائدة هذا العام، ما يتيح لمجلس الاحتياطي الفيدرالي تعديل قراراته المتعلقة بالسياسة النقدية.

بحسب أداة FedWatch التابعة لبورصة شيكاغو التجارية، توقعات بخفض سعر الفائدة في اجتماع الاحتياطي الفيدرالي لشهر سبتمبر إلى 98.1%. كما ارتفعت احتمالية تغيير البنك المركزي لأسعار الفائدة في أكتوبر إلى 67.1%، بينما تبلغ هذه النسبة 57.3% في ديسمبر.

"يجب على جيروم باول، الذي تأخر كثيراً، أن يخفض سعر الفائدة الآن. فالضرر الذي ألحقه بتأخره الدائم لا يُحصى."

-دونالد ترامب، رئيس الولاياتdent.

أشارdent بنك الاحتياطي الفيدرالي في ريتشموند، توماس باركين، إلى أنه لا يزال من غير الواضح ما إذا كان البنك المركزي سيعطي الأولوية للسيطرة على التضخم أم لدعم سوق العمل. وأوضح أن مفاوضات التعريفات الجمركية وقوانين الضرائب وثقة المستهلك تشهد تحسناً. ويعتقد باركين أن هناك ضغوطاً على التضخم والبطالة على حد سواء، لكن التوازن بينهما لا يزال غير واضح.