تراجع عوائد السندات الحكومية مع تغذي بيانات التضخم على رهانات خفض الفائدة

انخفضت عوائد السندات الحكومية الأمريكية يوم الأربعاء، مدفوعة بآخر بيانات التضخم. انخفضت عائد السندات الحكومية الأمريكية لأجل 10 سنوات بنحو ثلاث نقاط أساس إلى 4.255%، بينما انخفض عائد السندات لأجل سنتين بأكثر من نقطة أساس إلى 3.711%.

جاءت بيانات التضخم أقل حدة مما كان متوقعاً، مع مكتب إحصاءات العمل موضحاً احتفظ مؤشر أسعار المستهلك (CPI) لشهر يوليو بمستواه عند 2.7%. توقع محللو غولدمان ساكس وجي بي مورغان ارتفاع التضخم بنسبة 2.8% على أساس سنوي، مقارنة بـ 2.7% في الشهر السابق.

تأثير التعريفات الجمركية على بيانات التضخم

التفاعل مع التضخم الأمريكي

ارتفع مؤشر أسعار المستهلك الأساسي (CPI) بنسبة 0.3% على أساس شهري في يوليو، مقارنة بـ 0.2% في يونيو ومتوافقاً مع المتوسط طويل الأجل. يتحدى هذا الارتفاع سردية الاحتواء التضخمي للبنك الفيدرالي، لكن الأسواق انحازت نحو سياسة رخوة – انخفض الدولار الأمريكي وتراجعت عوائد السندات الحكومية مع تسعير المتداولين لاحتمالات أعلى لخفض أسعار الفائدة في عام 2025… https://t.co/dkLseaDMwm

— Exness (@EXNESS) أغسطس 12، 2025

أظهر مكتب إحصاءات العمل الأمريكي أن بيانات التضخم الأساسي قد ارتفعت بشكل حاد في الأشهر الأخيرة، بارتفاع قدره حوالي 3.1% في يوليو 2025 مقارنة بـ يوليو 2024. ارتفع مؤشر أسعار المستهلك الأساسي (CPI) من وتيرة سنوية بنسبة 2.9% في يونيو، مما يجعله أسرع وتيرة سنوية لمؤشر أسعار المستهلك الأساسي منذ فبراير.

يتوقع مايكل بيرس، نائب كبير الاقتصاديين في أوكسفورد إيكونوميكس، أن يرتفع التضخم الأساسي أكثر ليصل إلى ذروة 3.8% بنهاية العام. وهو يعتقد أن التعريفات الجمركية ستؤثر بشكل تدريجي أكثر على أسعار المستهلك.

الرئيس الأمريكي دونالد ترامب قالت الثلاثاء أن التعريفات الجمركية لم تسبب تضخماً أو أي مشاكل أخرى للبلاد. كما جادل بأن المستهلكين لا يدفعون التعريفات، بل الشركات والحكومات هي التي تدفع.

قال محللو دويتشه بانك في مذكرة إنه من الجدير بالذكر أن معدل التعريفات الجمركية الفعلي قد تذبذب بشكل كبير في الأشهر الأخيرة عند تحليل تأثير التعريفات. جادلوا بأن التعريفات لم ترتفع في خط مستقيم، مما يجعل من الصعب قياس التأثير الكامل.

يعتقد محللو البنك أن الأمر قد يستغرق بعض الوقت قبل ظهور إشارة واضحة حول تأثير التعريفات الجمركية على التضخم، حيث تم فرض موجة من الرسوم الجمركية في 7 أغسطس. كما يعتقدون أن المزيد من التعريفات على الأدوية وأشباه الموصلات قيد التنفيذ.

ادعى مارك زاندي، كبير الاقتصاديين في موديز، أن سياسات التعريفات الجمركية كان لها تأثير على تقرير التضخم. كما أكد أنها قد تؤدي إلى تأثير أكبر في الأشهر القليلة المقبلة.

ارتفع مؤشر أسعار المستهلك الأساسي (CPI)، الذي يستبعد السلع الغذائية والطاقة، بنسبة 0.2% في كل من الشهرين الماضيين. كما أقر زاندي بأن ارتفاعه دليل واضح على تأثير التعريفات. 

ارتفع تضخم السلع الأساسية أيضاً بأقصى وتيرة منذ عام 2022، ليصل إلى 1.2% في يوليو. قال بيرس إن هناك علامات واضحة على أن أسعار مجموعة من السلع تتحرك نحو الارتفاع، مما يدفع تضخم السلع الأساسية إلى أعلى مستوى له منذ أكثر من عامين. 

لاحظت سارة هاوس، كبيرة الاقتصاديين في ويلز فارجو إيكونوميكس، أن التأثير الكامل للتعريفات الجمركية من المرجح أن يمتد على عدة أشهر حتى تعرف الشركات أين ستستقر التعريفات. كما تعتقد أن الشركات قد لا تزال تبيع المخزون القديم الذي لم يخضع للرسوم الجمركية على الواردات.

يتوقع المستثمرون أن يخفض البنك الفيدرالي أسعار الفائدة في سبتمبر

جيري باول، رئيس الاحتياطي الفيدرالي قالت الشهر الماضي أن الاقتصاد لا يزال بعيداً عن رؤية حيث تستقر سياسات التجارة. جاء تقرير التضخم الأخير قبل اجتماع البنك الفيدرالي في 21-23 أغسطس في جاكسون هول، وايومنغ. يتوقع المستثمرون الآن ثلاثة خفض لأسعار الفائدة هذا العام حتى يتمكن البنك الفيدرالي من تغيير قراراته السياسية النقدية.

وفقًا لأداة FedWatch التابعة لـ CME، يتوقع المتداولون توقعات احتمالية خفض الفائدة في اجتماع سبتمبر للبنك الفيدرالي ارتفعت إلى 98.1%. ارتفعت أيضاً احتمالية تغيير البنك المركزي للأسعار في أكتوبر إلى 67.1%، بينما يشهد ديسمبر فرصة بنسبة 57.3%.

"يجب على جيري 'متأخر جداً' باول خفض الفائدة الآن. الضرر الذي أحدثه دائماً بتأخره لا يمكن حصره."

–دونالد ترامب, رئيس الولايات المتحدة.

جادل توماس باركين، رئيس الاحتياطي الفيدرالي في ريتشموند، بأنه لا يزال من غير الواضح ما إذا كان البنك المركزي سي приоритизи التحكم في التضخم أم دعم سوق العمل. جادل بأن مفاوضات التعريفات الجمركية وقوانين الضرائب ومعنويات المستهلك تتحسن. يعتقد باركين أن هناك ضغطاً على التضخم وكذلك على البطالة، لكن التوازن بين الاثنين لا يزال غير واضح.