通胀数据引发降息预期，美债收益率下滑

受最新通胀数据推动，美债收益率在周三下跌。10年期美债收益率下跌约三个基点至4.255%，而2年期美债收益率下跌超过一个基点至3.711%。

通胀数据低于预期，美国劳工统计局 显示 7月消费者物价指数（CPI）维持在2.7%不变。高盛和摩根大通的分析师预计通胀同比上涨2.8%，高于上月的2.7%。

关税对通胀数据的影响

对美国通胀的反应

7月核心消费者物价指数（CPI）环比上涨0.3%，高于6月的0.2%，与长期平均水平一致。这一上涨挑战了美联储的去通胀叙事，但市场偏向鸽派——美元下跌，国债收益率缓解，因为交易员定价了2025年降息概率升高的预期… https://t.co/dkLseaDMwm

— Exness (@EXNESS) 8月12日, 2025

美国劳工统计局显示，核心通胀数据在近几个月持续攀升，2025年7月较2024年7月上涨约3.1%。核心CPI从6月的2.9%年化增速攀升，成为自2月以来核心CPI最快的年度增速。

牛津经济研究院美国首席经济学家Michael Pearce预计，核心通胀将进一步上升至年底达到3.8%的峰值。他认为关税将逐渐传导至消费者价格。

美国总统唐纳德·特朗普 表示 周二表示，关税并未导致通胀或给国家带来其他问题。他还辩称，消费者并未支付关税，而是大多数企业和政府承担了费用。

德意志银行分析师在一份报告中指出，在分析关税影响时，值得注意的是，有效关税率在最近几个月出现了显著波动。他们认为，关税并非直线上升，这使得全面评估其影响变得更加复杂。

该行分析师认为，由于直到8月7日才密集出台了一系列关税措施，因此可能需要一段时间才能看到关税对通胀影响的明确信号。他们还认为，针对制药和半导体行业的更多关税正在酝酿之中。

穆迪首席经济学家马克·赞迪（Mark Zandi）声称，关税政策已经对通胀报告产生了影响。他还表示，在未来几个月内，这种影响可能会进一步扩大。

剔除食品和能源商品的核心消费者价格指数（CPI）在过去两个月均上涨了0.2%。赞迪也承认，这一上涨是关税影响的明确证据。 

核心商品通胀也在2022年以来以最快的速度上升，7月达到1.2%。皮尔斯（Pearce）表示，有明确迹象表明各类商品价格正在上涨，推动核心商品通胀升至两年多来的高位。 

富国银行经济学高级经济学家莎拉·豪斯（Sarah House）指出，关税的全面影响可能会持续数月，直到企业明确关税的最终水平。她还认为，公司可能仍在销售此前未受进口关税影响的旧库存。

投资者预计美联储将在9月降息

美联储主席杰罗姆·鲍威尔 表示 上个月表示，经济仍远未看到贸易政策趋于稳定的局面。最新的通胀报告是在美联储8月21日至23日在怀俄明州杰克逊霍尔举行会议之前发布的。投资者现在预计今年将降息三次，以便美联储调整其货币政策决定。

根据CME的FedWatch工具，交易员 预期 在美联储9月会议上降息的预期升至98.1%。央行在10月调整利率的概率也升至67.1%，而12月的概率为57.3%。

“杰罗姆‘太迟’·鲍威尔必须立即降息。他因总是‘太迟’所造成的损害是不可估量的。”

–唐纳德·特朗普, 美国总统。

里士满联储主席托马斯·巴金（Thomas Barkin）认为，目前尚不清楚央行是否会优先考虑控制通胀还是支持劳动力市场。他认为，关税谈判、税法以及消费者情绪都在改善。巴金认为通胀和失业率都将面临压力，但两者之间的平衡仍然不清楚。