كوريا الجنوبية تغلق بوابة مختصرة لخزائن العملات المشفرة للشركات المدرجة

بورصة كوريا (KRX) في الثاني من يوليو/تموز عن تعديل قواعد الإدراج في بورصة كوسداك، بحيث لا تتمكن الشركات المساهمة العامة من تحويل أنشطتها التقنية الأصلية سرًا إلى الاستثمار في العملات المشفرة. ويهدف هذا التعديل، الذي يُقيّد أحد أكبر أسواق الأسهم في آسيا، إلى توجيه رسالة واضحة إلى الشركات التي تتجه بشكل متزايد حول العالم نحو الاستثمار في Bitcoin أو أي عملة مشفرة أخرى كجزء من cash . وتضع بورصة كوريا هذه القواعد لمنع الشركات من إجراء مثل هذه التغييرات في أعمالها دون سابق إنذار أو رقابة من مستثمريها.

تنص القواعد الجديدة على أنه عندما تدخل شركة ما إلى بورصة كوسداك من خلال برنامج الإدراج الخاص بالتكنولوجيا، وتقوم بتغيير نشاطها الرئيسي خلال 5 سنوات من تاريخ الاكتتاب العام الأولي، فإنها ستخضع الآن لعملية مراجعة رسمية لشطبها من البورصة نتيجةً لهذا التغيير في النشاط، وهو ما أعلنته بورصة كوريا في 2 يوليو. وقد دخلت التعديلات حيز التنفيذ في 2 يوليو، وستُدرج أي تغييرات في النشاط التجاري المتعلقة بالعملات المشفرة ضمن قواعد البورصة الخاصة بمراجعات الإدراج الجوهرية اعتبارًا من ذلك التاريخ فصاعدًا.

بورصة كوسداك تُشدد إجراءات إدراج شركات التكنولوجيا

استشهد ممثلو بورصة كوريا للأوراق المالية (KRX) بمثال واحد: شركة للتكنولوجيا الحيوية استخدمت إجراء الاستثناء التقني لتصبح مدرجة في البورصة، ثم نقلت السيطرة على أعمالها إلى شركة أصول رقمية خارجية وأصبحت أداة استثمار في العملات المشفرة.

أعلنت بورصة كوريا (KRX) أن تغيير استراتيجية هذه الشركة قد قوّض الأساس المنطقي لإدراجها في البورصة عند الموافقة المبدئية عليها. بعبارة أخرى، خلصت البورصة إلى أن الشركة قد تمت الموافقة على إدراجها بناءً على تصنيف تقني وتوقعات نمو كشركة للتكنولوجيا الحيوية، وأنها لم تعد قادرة على الاعتماد على تلك التصنيفات والتوقعات للحصول على الموافقة بناءً على استراتيجيتها التجارية الحالية، لأنها أصبحت الآن أداة استثمار في العملات المشفرة.

تم استحداث آلية الاستثناء التقني في عام 2015 للسماح للشركات ذات الخصائص التقنية القويةtronذات الإيرادات المحدودة بالوصول إلى أسواق رأس المال. ومن الأمثلة الناجحة على ذلك شركتا Alteogen وRainbow Robotics المدرجتان في بورصتي KOSDAQ وKRX، واللتان تُعدّان حاليًا من أكبر الشركات في بورصة KOSDAQ من حيث القيمة السوقية.

تتيح هذه العملية للشركات التي اجتازت تقييمًا لتقنيتها من قِبل منظمات تقييم معتمدة، الوصول إلى أسواق رأس المال دون التقيد بمتطلبات الربحية التقليدية. وتُمنح هذه الشركات فترة سماح تتراوح بين ثلاث وخمس سنوات لتجنب متطلبات الشطب من البورصة، ريثما تستثمر في تسويق تقنيتها. وكان Cryptopolitan قد أفاد بأن هيئة الرقابة المالية في كوريا الجنوبية تستهدف حيتان العملات المشفرة المعروفة باسم "عملات الكيمتشي" في تحقيق بشأن التلاعب بالأسعار.

تشير بيانات حديثة صادرة عن هيئة الرقابة المالية (FSS) إلى أن 88.6% من شركات مؤشر KOSDAQ 105 التي استوفت شروط التسعير الأولي للاكتتاب العام بناءً على توقعات للفترة من 2022 إلى 2024، استخدمت آلية الاستثناء التكنولوجي. ووفقًا لهيئة الرقابة المالية، لم تحقق 79.1% من هذه الشركات إيراداتها وأرباحها التشغيلية وصافي أرباحها المتوقعة، مما أثار مخاوف الجهات التنظيمية بشأن مدى صحة افتراضات النمو التكنولوجي التي استندت إليها هذه الشركات في زيادة رأس مالها بموجب الاستثناء التكنولوجي.

بورصة كوريا تشدد قبضتها على شركات DAT

يأتي إعلان بورصة كوريا للأوراق المالية (KRX) في ظل تزايد عدد الشركات التي نجحت في تبني مفهوم "خزانة الأصول الرقمية" (DAT)، الذي ابتكرته شركة "ستراتيجي" (المعروفة سابقًا باسم "مايكروستراتيجي") وقامت شركة "ميتابلانيت" اليابانية بتطبيقه في نموذج أعمالها. شركات مثل "بيت بلانيت"، التي تأسست في يوليو 2025 بعد استحواذها على شركة "إس جي إيه" المدرجة في بورصة كوسداك، تمتلك الآن Bitcoin ضمن ميزانياتها العمومية، وتفيد التقارير بأنها تخطط للاستحواذ على المزيد من هذه الأصول.

يواجه قطاع تداول العملات الرقمية ضغطًا من قوتين رئيسيتين. إذ تُعاقب قاعدة تغيير النشاط التجاري الجديدة الشركات التي طرحت أسهمها للاكتتاب العام لغرضٍ ما ثم تحولت إلى عمليات العملات الرقمية. وبحسب صحيفة تشوسون إلبو، يتطلب شرط القيمة السوقية المُحدَّث من الشركات المدرجة في بورصة كوسداك أن يكون لديها حد أدنى من القيمة السوقية يبلغ 20 مليار دولار أمريكي خلال النصف الثاني من عام 2026، وأن ترفعه مجددًا إلى 30 مليار دولار أمريكي بدءًا من يناير 2027. وإذا انخفضت قيمة الشركة عن الحد الأدنى المطلوب لمدة 30 يوم تداول متتالية، فسيتم تصنيفها ضمن "الأسهم المُدارة" وسيكون أمامها 90 يومًا للتعافي قبل أن تواجه احتمال الشطب من البورصة.

تُواصل الحدود الدنيا الجديدة الضغط على العديد من الشركات المتخصصة في العملات الرقمية والمدرجة بالفعل في كوريا. وتُعدّ شركة Bitmax مخالفةً للحدود الدنيا، حيث بلغت قيمتها السوقية 13.1 مليار دولار في نهاية يونيو. ومع ذلك، فإنّ شركتي Parataxis Ethereum وBitplanet تتجاوزان الحد الأدنى حاليًا، لكنهما أقل من الحد الأدنى المُقرر في يناير، مما يُشير إلى أنّ الشركتين ستحتاجان إما إلى الحفاظ على قيمتهما السوقية أو زيادتها للالتزام بالحدود القصوى الجديدة، وفقًا لتقرير صحيفة Chosun Ilbo.

يُقلل الأثر التراكمي لهذه التغييرات بشكل كبير من مسار العملية التنظيمية أمام الشركات التي تسعى إلى تطبيق استراتيجيات إدارة خزائن العملات المشفرة. تخضع الشركات الكورية التي دخلت الأسواق العامة من خلال عملية الإدراج الخاصة بالتكنولوجيا الآن لتدقيق تنظيمي بشأن عملياتها الحالية في مجال التكنولوجيا الذي أُدرجت من أجله في الأصل. كما ستواجه هذه الشركات تدقيقًا تنظيميًا مرتبطًا بمتطلبات رأس المال الأعلى التي يجب عليها الالتزام بها لضمان استمرار امتثالها. وبشكل عام، تُقلل هذه الإصلاحات بشكل كبير من الخيارات المتاحة لهذه الشركات لاستخدام مسار الاستثناء التكنولوجي للانتقال في نهاية المطاف إلى عمليات إدارة خزائن العملات المشفرة.

كوريا الجنوبية تُسرّع وتيرة عمليات شطب الأسماء من قوائم الدول الأكثر تضرراً

بالإضافة إلى قواعد التحول المعدلة، ستُلزم القواعد المُنقحة الشركات المُستثناة من قيود التكنولوجيا بالإفصاح علنًا عن خططها لتعزيز قيمة الشركة خلال فترة السماح؛ وسيحل هذا محل قاعدة "عدم وجود شروط على الإعفاء من الشطب" السابقة. ووفقًا لصحيفة سيول الاقتصادية، من المقرر أن تُضيف بورصة كوريا للأوراق المالية معايير مراجعة إدراج خاصة بقطاعات الروبوتات المتقدمة، والأمن السيبراني، والمحتوى الكوري، وأن تُوسع هذه المعايير لتشمل صناعة الدفاع في النصف الثاني من عام 2026.

أنشأت بورصة كوريا (KRX) نظام إفصاحdent للشركات ذات نسبة السعر إلى القيمة الدفترية المنخفضة، وقلصت مدة عملية مراجعة الشطب الجوهرية من ثلاث مراحل إلى مرحلتين، كما خفضت الحد الأقصى لفترة التحسين من عامين إلى عام واحد، وفقًا لما ذكرته صحيفة سيول الاقتصادية اليومية. تهدف هذه التغييرات إلى تسريع اتخاذ القرارات بشأن الشركات ذات الأداء الضعيف، وتحفيز الشركات المدرجة على زيادة قيمة المساهمين وتطبيق حوكمة مؤسسيةtron.

بحسب كيم سونغ تشون، رئيس قسم أنظمة الإفصاح في فريق بورصة كوريا، فإنه من المتوقع شطب حوالي 50 شركة من البورصة خلال احتفالات الذكرى الثلاثين لتأسيس بورصة كوسداك، وذلك في هذه المرحلة من تقييم القيمة السوقية وحدها. ويمكن أن يبدأ الشطب في أغسطس/آب بالنسبة للأسهم المُدارة، وفقًا لصحيفة سيول الاقتصادية اليومية.