كوريا الجنوبية تغلق الطريق المختصر لصناديق الخزينة بالعملات المشفرة للشركات المدرجة

ال أعلنت بورصة كوريا (KRX) في 2 يوليو أن قواعد إدراج KOSDAQ قد تم تغييرها بحيث لا يمكن للشركات العامة تغيير أعمالها التكنولوجية الأصلية بشكل خفي إلى الاستثمار في العملات المشفرة. يتم وضع هذه القاعدة، التي تقيد واحدة من أكبر أسواق الأسهم في آسيا وترسل رسالة واضحة إلى الاتجاه المتزايد للشركات حول العالم للاستثمار في Bitcoin أو أي شكل آخر من أشكال العملات المشفرة كجزء من استراتيجية خزينتها النقدية، من قبل KRX لوقف الشركات من إجراء هذه التغييرات في الأعمال دون أي تحذير أو إشراف من مستثمريها.

تنص القواعد الجديدة أنه عندما تدخل شركة إلى KOSDAQ من خلال برنامج الإدراج الخاص بالتكنولوجيا، وتغير أعمالها الرئيسية خلال 5 سنوات من تاريخ الطرح العام، فستخضع الآن لعملية مراجعة رسمية للحذف نتيجة لتغيير الأعمال، كما أعلنت KRX في 2 يوليو. أصبحت التعديلات سارية المفعول في 2 يوليو، وأي تغييرات في الأعمال الموجهة نحو العملات المشفرة ستُدرج الآن تحت قواعد البورصة للمراجعات الجوهرية للإدراج من ذلك التاريخ فصاعدًا.

KOSDAQ تشدد على إدراجات التكنولوجيا

استشهد ممثلو KRX بمثال واحد: شركة تقنية حيوية استخدمت إجراء الاستثناء التقني لتصبح مدرجة علنًا نقلت السيطرة على أعمالها إلى شركة أصول رقمية في الخارج وأصبحت صندوق استثمار في العملات المشفرة.

أعلنت KRX أنه عندما قامت هذه الشركة بتحويل مسارها، فقد زعزعت المبررات للإدراج عندما تمت الموافقة عليها في البداية. بعبارة أخرى، خلصت KRX إلى أن هذه الشركة تمت الموافقة على إدراجها بناءً على وصف التكنولوجيا وآفاق النمو كشركة تقنية حيوية، ولم تعد تعتمد على تلك الخصائص والتوقعات للموافقة بناءً على استراتيجيتها التجارية الحالية، لأنها أصبحت الآن صندوق استثمار في العملات المشفرة.

تم إدخال عملية الاستثناء التقني في عام 2015 للسماح للشركات ذات الخصائص التكنولوجية القوية ولكن الإيرادات المحدودة بالوصول إلى أسواق رأس المال. العديد من الأمثلة الناجحة لكل من شركات KOSDAQ وKRX المدرجة هي Alteogen وRainbow Robotics، والتي تعد حاليًا من بين أكبر الشركات في KOSDAQ من حيث القيمة السوقية.

تسمح العملية للشركات التي اجتازت تقييمًا لتقنياتها من قبل منظمات تقييم معتمدة بالوصول إلى أسواق رأس المال دون تلبية متطلبات الربحية التقليدية. يتم توفير فترة سماح لمدة ثلاث إلى خمس سنوات من متطلبات الحذف المحددة بينما تستثمر هذه الشركات في تسويق تقنياتها. في وقت سابق، أبلغت Cryptopolitan أن لجنة الخدمات المالية في كوريا الجنوبية تستهدف "عملات الكيمتشي" ضخمة في تحقيق تلاعب في الأسعار.

تشير البيانات الحديثة المقدمة من هيئة الإشراف المالي (FSS) إلى أن 88.6% من شركات KOSDAQ 105 المؤهلة لتسعير طرحها العام الأولي بناءً على توقعات حتى عام 2024 استخدمت عملية الاستثناء التقني. وفقًا لـ FSS، لم تستوفِ 79.1% من تلك الشركات إيراداتها المتوقعة وأرباحها التشغيلية وصافي أرباحها، مما يؤدي إلى مخاوف المنظمين حول صحة افتراضات نمو التكنولوجيا التي تدعم زيادات رأس المال الاستثنائي للتكنولوجيا للشركات المعنية.

KRX تشدد قبضتها على شركات DAT

جاء إعلان KRX خلال زيادة عدد الشركات التي تبنت بنجاح مفهوم DAT (خزانة الأصول الرقمية)، الذي ابتكرته Strategy (المعروفة سابقًا بـ MicroStrategy) ونسخته Metaplanet في اليابان، إلى نموذج أعمالها. شركات مثل Bitplanet، التي تأسست في يوليو 2025 بعد استحواذها على SGA، شركة مدرجة في KOSDAQ، لديها الآن Bitcoin في ميزانياتها العمومية ومن المقرر أن تكتسب المزيد من هذه الفئة من الأصول.

قوتان تضغطان على هذه الشركات DAT. قاعدة تحويل الأعمال الجديدة تعاقب الشركات التي أصبحت عامة لغرض واحد ثم انتقلت إلى عمليات العملات المشفرة لاحقًا. تتطلب متطلبات القيمة السوقية المحدثة من الشركات المدرجة في KOSDAQ أن يكون لديها حد أدنى للقيمة السوقية يبلغ 20 مليار دولار للجزء الأخير من عام 2026 وترفعه مرة أخرى إلى 30 مليار دولار من يناير 2027، وفقًا لتقرير Chosun Ilbo. إذا كانت الشركة أقل من الحد الأدنى المطبق لمدة 30 يوم تداول متتالية، فسيتم تصنيفها كـ "أسهم خاضعة للإدارة" وستكون لديها 90 يومًا للتعافي قبل مواجهة الحذف المحتمل.

تستمر الحدود الدنيا الجديدة في إضافة الضغط على العديد من الشركات المرتبطة بالعملات المشفرة المدرجة بالفعل في كوريا. Bitmax في حالة انتهاك، حيث بلغت قيمتها السوقية 13.1 مليار في نهاية يونيو. ومع ذلك، فإن Parataxis Ethereum وBitplanet أعلى من الحد الأدنى الآن وأقل من الحد الأدنى المستهدف ليناير، مما يشير إلى أن كلا الشركتين ستحتاجان إلى الحفاظ على قيمتهما السوقية أو نموها للبقاء متوافقتين مع الحدود القصوى الجديدة، وفقًا لتقرير Chosun Ilbo.

التأثير التراكمي لهذه التغييرات يقلل بشكل كبير من مسار العملية التنظيمية لأولئك الذين يسعون لتنفيذ استراتيجيات خزانة العملات المشفرة. الشركات الكورية التي دخلت الأسواق العامة من خلال عملية الإدراج الخاصة بالتكنولوجيا تخضع الآن لرقابة تنظيمية بشأن عملياتها الحالية لتكنولوجيا الأعمال التي تم إدراجها من أجلها في الأصل. سيبدأون أيضًا في مواجهة الرقابة التنظيمية المرتبطة بمتطلبات رأس المال الأعلى التي يجب عليهم الحفاظ عليها للبقاء متوافقين. مجتمعة، تقلل هذه الإصلاحات بشكل كبير من الخيارات المتاحة لهذه الشركات لاستخدام مسار الاستثناء التقني للانتقال في النهاية إلى عمليات خزانة العملات المشفرة.

كوريا الجنوبية تسرع عمليات الحذف من قائمة الأوراق المالية

بالإضافة إلى قواعد المحور المعدلة، ستطلب القواعد المعدلة من الشركات ذات الاستثناء التقني الكشف علنًا عن خططها لتعزيز قيمة الشركة طوال فترة سماح؛ هذا سيحل محل قاعدة "لا شروط على الإعفاء من الحذف" السابقة. من المقرر أن تضيف KRX معايير مراجعة إدراج محددة للصناعة للروبوتات المتقدمة، والأمن السيبراني، والمحتوى الكوري، وتوسيع تلك المعايير أكثر لدمج صناعة الدفاع في النصف الثاني من عام 2026، وفقًا لـ Seoul Economic Daily.

أعلنت بورصة كوريا (KRX) عن إنشاء نظام إفصاح مستقل للشركات ذات السعر المنخفض إلى القيمة الدفترية، وخفضت مدة مراجعة الحذف الجوهري من ثلاث مراحل إلى مرحلتين، كما قصرت فترة التحسين القصوى من عامين إلى عام واحد، وفقاً لما أفادت به صحيفة سيول الاقتصادية. وتهدف هذه التغييرات إلى تسريع القرارات المتعلقة بالشركات ذات الأداء الضعيف، وكذلك لتحفيز الشركات المدرجة علناً على زيادة قيمة المساهمين وتنفيذ حوكمة الشركات القوية.

ووفقاً لكيم سونغ تشون، رئيس فريق أنظمة الإفصاح في بورصة كوريا (KRX)، خلال احتفال الذكرى الثلاثين لسوق كوسداك (KOSDAQ)، يُتوقع أن يتم حذف حوالي 50 شركة في مرحلة رأس المال هذه وحدها. ويمكن أن تبدأ عمليات الحذف في أغسطس المقبل للأسهم الخاضعة للإدارة، وفقاً لصحيفة سيول الاقتصادية.