La Corée du Sud supprime un raccourci de trésorerie en cryptomonnaies pour les sociétés cotées

La Bourse de Corée (KRX) a annoncé le 2 juillet une modification des règles de cotation du KOSDAQ afin d'empêcher les sociétés cotées de transformer subrepticement leurs activités technologiques initiales en investissements dans les cryptomonnaies. Cette règle, qui restreint l'un des plus grands marchés boursiers d'Asie et adresse un message clair à la tendance croissante des entreprises du monde entier à investir dans le Bitcoin ou d'autres cryptomonnaies dans leur cash , a été mise en place par la KRX pour empêcher les entreprises d'effectuer de tels changements d'activité sans avertissement ni contrôle de leurs investisseurs.

Les nouvelles règles stipulent que lorsqu'une société est entrée au KOSDAQ via le programme de cotation spéciale technologique et qu'elle modifie son activité principale dans les 5 ans suivant son introduction en bourse, elle sera désormais soumise à une procédure d'examen formelle en vue d'une radiation de la cote en raison de ce changement d'activité. Cette mesure, annoncée par le KRX le 2 juillet, est entrée en vigueur le 2 juillet et tout changement d'activité lié aux cryptomonnaies sera désormais inclus dans les règles de la bourse relatives aux examens de fond des demandes de cotation à compter de cette date.

Le KOSDAQ resserre sa sélection de produits technologiques

Les représentants de KRX ont cité un exemple : une société de biotechnologie qui a utilisé la procédure d'exception technologique pour entrer en bourse a transféré le contrôle de son activité à une entreprise étrangère d'actifs numériques et est devenue un véhicule d'investissement en cryptomonnaies.

La KRX a annoncé que le changement de cap de cette société remettait en cause la justification de son admission en bourse lors de son approbation initiale. En d'autres termes, la KRX a conclu que l'admission de cette société en bourse reposait sur une caractérisation technologique et des perspectives de croissance propres au secteur des biotechnologies, et que, compte tenu de sa nouvelle stratégie commerciale, elle ne pouvait plus se prévaloir de ces caractéristiques et de ces prévisions pour obtenir son admission, puisqu'elle était désormais un véhicule d'investissement en cryptomonnaies.

Le processus d'exception technologique a été introduit en 2015 pour permettre aux entreprises dotées d'unetronperformante mais de revenus limités d'accéder aux marchés de capitaux. Alteogen et Rainbow Robotics, cotées à la fois au KOSDAQ et au KRX, en sont de nombreux exemples de réussite et figurent actuellement parmi les plus grandes entreprises du KOSDAQ en termes de capitalisation boursière.

Ce processus permet aux entreprises dont la technologie a été évaluée par des organismes agréés d'accéder aux marchés financiers sans avoir à satisfaire aux critères de rentabilité habituels. Ces entreprises bénéficient d'un délai de grâce de trois à cinq ans avant d'être radiées de la cote, le temps d'investir dans la commercialisation de leur technologie. Auparavant, Cryptopolitan avait rapporté que la FSC sud-coréenne enquêtait sur les gros investisseurs en cryptomonnaies à l'origine des « kimchi coins » pour manipulation des prix.

Des données récentes du Service de supervision financière (FSS) indiquent que 88,6 % des sociétés du KOSDAQ 105, dont le prix d'introduction en bourse était basé sur des projections s'étendant de 2022 à 2024, ont eu recours à la procédure d'exemption technologique. Selon le FSS, 79,1 % de ces sociétés n'ont pas atteint leurs objectifs de chiffre d'affaires, de résultat d'exploitation et de bénéfice net, ce qui suscite des interrogations chez les autorités de régulation quant à la validité des hypothèses de croissance technologique ayant justifié ces augmentations de capital.

KRX renforce son emprise sur les sociétés DAT

L'annonce de KRX intervient alors que de plus en plus d'entreprises ont intégré avec succès le concept de DAT (Digital Asset Treasury), initié par Strategy (anciennement MicroStrategy) et repris par le japonais Metaplanet, à leur modèle économique. Des sociétés comme Bitplanet, créée en juillet 2025 suite à l'acquisition de SGA, société cotée au KOSDAQ, détiennent désormais Bitcoin dans leur bilan et envisageraient d'en acquérir davantage.

Deux facteurs exercent une pression sur ces entreprises du secteur des cryptomonnaies. La nouvelle règle de reconversion pénalise les sociétés qui se sont introduites en bourse dans un but précis avant de se tourner vers les cryptomonnaies. Selon le Chosun Ilbo, le seuil de capitalisation boursière mis à jour exige des sociétés cotées au KOSDAQ une capitalisation minimale de 20 milliards de dollars pour le second semestre 2026, puis de 30 milliards de dollars à partir de janvier 2027. Si une société reste sous ce seuil pendant 30 jours de bourse consécutifs, elle sera considérée comme « action sous contrôle » et disposera de 90 jours pour se redresser avant d'être potentiellement radiée de la cote.

Les nouveaux seuils minimaux continuent d'exercer une pression accrue sur de nombreuses entreprises du secteur des cryptomonnaies déjà cotées en Corée. Bitmax ne respecte pas la réglementation, sa capitalisation s'élevant à 13,1 milliards de shillings coréens fin juin. En revanche, Parataxis Ethereum et Bitplanet se situent actuellement au-dessus du seuil minimal et en dessous du seuil prévu pour janvier, ce qui signifie que ces deux entreprises devront maintenir, voire accroître, leur capitalisation pour rester conformes aux nouveaux plafonds, rapporte le Chosun Ilbo.

L'impact cumulatif de ces changements simplifie considérablement le processus réglementaire pour les entreprises souhaitant mettre en œuvre des stratégies de trésorerie en cryptomonnaies. Les sociétés coréennes ayant accédé aux marchés publics via la procédure d'introduction en bourse spéciale pour les entreprises technologiques sont désormais soumises à un contrôle réglementaire concernant leurs activités actuelles liées à l'activité technologique pour laquelle elles ont initialement été cotées. Elles devront également faire face à un contrôle réglementaire lié aux exigences de fonds propres plus élevées qu'elles doivent respecter pour rester en conformité. Collectivement, ces réformes réduisent considérablement les options dont disposent ces entreprises pour utiliser la procédure d'exception technologique afin de se tourner à terme vers des opérations de trésorerie en cryptomonnaies.

La Corée du Sud accélère les radiations de la cote

Outre les modifications apportées aux règles de réorientation stratégique, les règles révisées exigeront des entreprises technologiques bénéficiant d'une exception qu'elles divulguent publiquement leurs plans d'amélioration de la valeur de l'entreprise pendant toute la période de grâce ; cette mesure remplacera la règle précédente qui autorisait l'exemption de radiation de la cote sans conditions. Selon le Seoul Economic Daily,

La KRX a mis en place un système de publicationdent pour les entreprises dont le ratio cours/valeur comptable est faible et a raccourci la durée de son processus d'examen de fond en vue d'une radiation de la cote, la faisant passer de trois à deux étapes. Elle a également réduit la période maximale d'amélioration de deux à un an, comme l'a rapporté le Seoul Economic Daily. Ces changements visent à accélérer les décisions concernant les entreprises sous-performantes et à inciter les sociétés cotées à accroître la valeur actionnariale et à mettre en œuvre une gouvernance d'entreprisetron.

Selon Kim Sung-cheon, responsable des systèmes de divulgation de l'équipe KRX, lors des célébrations du 30e anniversaire du KOSDAQ, une cinquantaine d'entreprises devraient être radiées de la cote au cours de cette seule phase de valorisation boursière. D'après le Seoul Economic Daily, les radiations pourraient débuter dès le mois d'août pour les actions gérées.