韩国关闭上市公司加密国库捷径

The 韩国交易所（KRX）宣布 7月2日，KOSDAQ上市规则已修改，使得上市公司不能秘密将其原始技术业务转变为投资加密货币。这一规则限制了亚洲最大的股票市场之一，并向全球公司将其现金国库战略的一部分投资于比特币或其他形式加密货币的趋势发出了明确信号。KRX实施这一规则是为了阻止公司在没有投资者警告或监督的情况下进行此类业务变更。

新规则规定，当一家公司通过技术特别上市计划进入KOSDAQ，并在IPO日期后5年内变更其主要业务时，根据KRX于7月2日宣布，它们现在将因业务变更而面临正式的退市审查程序。修正案于7月2日生效，此后任何面向加密货币的业务变更现在都将纳入交易所的实质性上市审查规则。

KOSDAQ收紧技术上市

KRX代表举了一个例子：一家利用技术例外程序上市的生物技术公司将业务控制权转移给海外数字资产业务，并成为一家加密货币投资工具。

KRX宣布，当该公司进行业务变更时，破坏了其最初获批上市的理由。换句话说，KRX得出结论，该公司最初是基于作为生物技术企业的技术特征和增长前景获得上市批准的，而现在它已成为一家加密货币投资工具，因此不能再依赖这些特征和预期来获得批准。

技术例外流程于2015年引入，旨在允许具有强大技术特征但收入有限的公司进入资本市场。KOSDAQ和KRX上市公司的许多成功例子包括Alteogen和Rainbow Robotics，它们目前按市值计算是KOSDAQ中最大的公司之一。

该流程允许已通过授权评估机构技术评估的公司，在不满足传统盈利能力要求的情况下进入资本市场。这些公司在商业化其技术的过程中，可获得特定退市要求的三至五年宽限期。此前，Cryptopolitan 报道称，韩国金融委员会（FSC）正在针对“泡菜币”加密巨鲸进行价格操纵调查。

最近数据由金融监督院（FSS）提供，显示在2022年至2024年预测基础上符合IPO定价资格的105家KOSDAQ公司中，有88.6%使用了技术例外流程。根据FSS的数据，其中79.1%的公司未达到其预期的收入、营业利润和净利润，这导致监管机构对支持公司各自技术例外增资的技术增长假设的有效性表示担忧。

KRX收紧对DAT公司的控制

KRX的宣布正值成功采用DAT（数字资产国库）概念的公司数量增加之际，该概念由Strategy（前身为MicroStrategy）首创，并被日本的Metaplanet复制。Bitplanet等公司成立于2025年7月，是在收购KOSDAQ上市公司SGA之后，其资产负债表上现在拥有比特币，据报道还计划收购更多此类资产。

两种力量正在对这些DAT公司施加压力。新的业务变更规则惩罚了出于一个目的上市随后转向加密货币运营的公司。更新的市值要求规定，KOSDAQ上市公司在2026年下半年必须拥有至少200亿美元的市值，并从2027年1月起提高到300亿美元，《朝鲜日报》报道。如果公司连续30个交易日低于适用的最低要求，它将被指定为“管理股票”，并有90天的时间恢复，否则可能面临退市。

新的最低要求继续给韩国已上市的众多加密中心化公司带来压力。Bitmax违规，其6月底的市值为131亿韩元。然而，Parataxis Ethereum和Bitplanet目前高于最低要求，但低于1月即将实施的未来最低要求，表明这两家公司需要维持或增加其市值以符合新的最高要求，《朝鲜日报》报道。

这些变化的累积影响显著减少了寻求实施加密货币国库策略者的监管流程路径。通过技术特别上市程序进入公开市场的韩国公司，现在因其当前运营的原上市技术业务而受到监管审查。它们还将开始面临与其必须维持以继续合规的更高资本要求相关的监管审查。 collectively，这些改革显著减少了这些公司使用技术例外路径最终过渡到加密货币国库运营的选择。

韩国加速退市进程

除了修订后的业务变更规则外，修订后的规则还将要求技术例外企业在宽限期内公开披露其提升企业价值的计划；这将取代以前“无退市豁免条件”的规则。KRX计划为先进机器人、网络安全和韩国内容增加行业特定的上市审查标准，并计划在2026年下半年进一步扩大这些标准以纳入国防工业，据《首尔经济日报》报道。

据《首尔经济日报》报道，韩国交易所（KRX）已为低市净率公司建立了独立的披露制度，并将实质性退市审查流程从三个阶段缩短为两个阶段，同时将最长整改期从两年缩短为一年。这些变革旨在加快对表现不佳公司的决策，并激励上市公司提高股东价值并实施强有力的公司治理。

KRX披露系统负责人金成天（Kim Sung-cheon）在第30届KOSDAQ庆典上表示，“仅在本轮市值阶段，预计约有50家公司”将被退市。据《首尔经济日报》报道，受管股票的退市最早可能于8月开始。