من المرجح أن يخفض بنك روسيا أسعار الفائدة بمقدار 200 نقطة أساس يوم الجمعة مع استمرار تباطؤ الاقتصاد، حيث جاء كل من الإنتاج وأرباح الشركات أقل من التوقعات.
ووفقًا لبلومبرج، فإن القرار من شأنه أن يعكس تمامًا زيادات أسعار الفائدة التي حدثت العام الماضي، والتي دفعت تكاليف الاقتراض إلى ذروة بلغت 21٪ قبل أن يبدأ البنك المركزي في التيسير في يونيو.
من بين تسعة اقتصاديين شملهم الاستطلاع، توقع سبعة منهم انخفاض سعر الفائدة الرئيسي مجدداً إلى 16%، بينما توقع أحدهم خفضاً بمقدار 100 نقطة أساس، ورأى آخر أن البنك سيُبقي عليه عند 18%. وسيكون هذا ثاني خفض متتالٍ بمقدار نقطتين، وهي خطوة نادرة ومتتالية تعكس مدى سرعة تباطؤ الاقتصاد الروسي.
انخفض النمو حتى الآن هذا العام إلى الحد الأدنى من النطاق الذي حدده البنك المركزي نفسه، والذي يتراوح بين 1% و2%، ويعتقد بعض المحللين أن الرقم السنوي قد يكون أقل من ذلك. فقد ارتفع الإنتاج الصناعي بنسبة 0.7% فقط في يوليو، بانخفاض حاد عن نسبة 2% في يونيو، أي نصف ما كان متوقعاً.
تباطؤ النشاط التجاري وضعف الطلب يضغطان على صانعي السياسات
لقد سعت الشركات للحصول على تمويل أرخص لعدة أشهر، حيث عانى الكثير منها من ارتفاع أسعار الفائدة منذ نهاية عام 2024. لكن بنك روسيا لم يتفاعل حتى شهر يونيو، عندما بلغ التضخم (المعدل وفقًا للاتجاهات الموسمية) ما يقرب من 4٪.
الآن، بدأت هذه الأرقام بالانخفاض. فقد تباطأ التضخم إلى حوالي 2% في يوليو/تموز، بعد إلغاء تعريفات المرافق العامة الخاضعة للتنظيم. وصرح البنك المركزي في وقت سابق من هذا الشهر قائلاً: "انخفضت الضغوط التضخمية بشكل ملحوظ". وقد فتح هذا التغيير الباب أمام تخفيضات أكبر.
قال أوليغ كوزمين، كبير الاقتصاديين في شركة رينيسانس كابيتال، إن التراجع في النشاط التجاري قد ازداد سوءًا منذ اجتماع سعر الفائدة الأخير.
وقال كوزمين: "إن مؤشرات التباطؤ الملحوظ في النشاط التجاري، والتي اشتدت بشكل واضح منذ الاجتماع الأخير، هي الحجة الرئيسية لخفض سعر الفائدة بمقدار 200 نقطة أساس"، مضيفًا أن نتائج الشركات قد تدهورت بشكل عام.
مع ذلك، لا يوجد إجماع داخل القيادة الروسية حول مدى سوء الوضع فعلاً. يتفق وزير الاقتصاد مكسيم ريشيتنيكوف مع المحللين الذين يحذرون من أن التباطؤ أشد مما كان متوقعاً. لكن بنك روسيا المركزي لا يزال يزعم أن الاقتصاد "يعاني من فرط النشاط"، وإن كان بدرجة أقل مما كان عليه في وقت سابق من هذا العام.
كما أن كبار المقرضين في البلاد لا يتفقون على حجم الضرر. فقد وصف هيرمان غريف، رئيس بنك سبيربنك، أكبر بنك في روسيا، الوضع الحالي بأنه "ركود تقني"، وحذر البنك المركزي من السماح للبلاد بالانزلاق إلى ركود كامل.
من جهة أخرى، قال أندريه كوستين، الرئيس التنفيذي لبنك VTB، إنه لا يرى أي "تدهور كبير في الاقتصاد خلال الربع الماضي"، وأنه لا توجد مخاطر خطيرة ظاهرة في الوقت الحالي.
إن الإنفاق defiوتوقعات التضخم تعقد المسار نحو الأمام
من المقرر اتخاذ قرار سعر الفائدة القادم في تمام الساعة 1:30 مساءً بتوقيت موسكو يوم الجمعة، يليه إحاطة من المحافظة إلفيرا نابيولينا في الساعة 3 مساءً. ولكن حتى لو استمر تباطؤ التضخم، فلا يزال أمام البنك مشاكل أخرى يجب مراقبتها.
ترتفع أسعار البنزين مجدداً نتيجة لنقص الوقود المحلي، الروبل لضغوط. في الوقت نفسه، لا تزال توقعات التضخم مرتفعة، مما يجعل البنك أكثر حذراً بشأن خفض أسعار الفائدة بشكل مفرط.
تلعب المخاوف المتعلقة بالميزانية دورًا رئيسيًا أيضًا. فقد حذر البنك مرارًا وتكرارًا من أن زيادة الإنفاق أو رفع أهداف defiقد يؤدي إلى تفاقم التضخم. وهذا الاحتمال وارد جدًا، نظرًا للابتعاد الكبير عن الأهداف المالية الحالية.
تتراجع عائدات النفط، وهو ما يُشكل مشكلة. كانت موسكو قد خططت لبدء خفض defiالناجم عن الحرب في عام 2025، لكن ذلك بات مستبعداً الآن. وتقول وزارة المالية إن الإنفاق بلغ 67% من الخطة السنوية بنهاية أغسطس/آب.
بلغ defiبالفعل 1.9% من الناتج المحلي الإجمالي، أو 4.2 تريليون روبل، أي ما يقارب 50 مليار دولار. وهذا أعلى من الهدف السنوي البالغ 1.7%، مما يزيد الضغط على واضعي أسعار الفائدة الذين يسعون إلى تحقيق التوازن بين النمو والتضخم.
مع تراجع النمو عن أهدافه وتزايد الضغوط السياسية، تشير جميع الدلائل إلى خفض حاد آخر يوم الجمعة. ويبقى أن نرى ما إذا كان ذلك كافياً لتهدئة الشركات، ومعالجة ضعف الطلب، والحفاظ على استقرار الروبل.
