Банк России, вероятно, снизит процентные ставки на 200 базисных пунктов в пятницу, поскольку экономика продолжает замедляться, а объем производства и корпоративная прибыль не оправдывают ожиданий.
По данным Bloomberg, это решение полностью отменит прошлогоднее повышение процентных ставок, которое довело стоимость заимствований до пика в 21% до того, как центральный банк начал смягчение денежно-кредитной политики в июне.
Из девяти опрошенных экономистов семеро прогнозируют дальнейшее снижение ключевой ставки до 16%, один ожидает снижения на 100 базисных пунктов, а один считает, что банк сохранит ставку на уровне 18%. Это будет второе подряд снижение на 2 процентных пункта, редкий случай, отражающий скорость замедления роста российской экономики.
Темпы роста в этом году уже снизились до нижней границы диапазона 1–2%, установленного самим центральным банком, и некоторые аналитики считают, что годовой показатель может оказаться еще ниже. Промышленное производство в июле выросло всего на 0,7%, что значительно ниже 2% в июне и составляет лишь половину от прогнозируемого уровня.
Замедление деловой активности, слабое давление спроса со стороны политиков
Компании уже несколько месяцев добиваются снижения процентных ставок, многие из них испытывают трудности из-за высоких ставок с конца 2024 года. Однако Банк России отреагировал лишь в июне, когда инфляция (с поправкой на сезонные колебания) достигла почти 4%.
Сейчас эти показатели снижаются. Инфляция замедлилась примерно до 2% в июле после исключения регулируемых тарифов на коммунальные услуги. «Инфляционное давление значительно снизилось», — заявили в центральном банке ранее в этом месяце. Это изменение открыло путь к более значительным снижениям.
Олег Кузьмин, главный экономист Renaissance Capital, заявил, что спад деловой активности усилился после последнего заседания по процентной ставке.
«Признаки заметного замедления деловой активности, которые явно усилились со времени последнего заседания, являются главным аргументом в пользу снижения процентной ставки на 200 базисных пунктов», — сказал Кузьмин, добавив, что корпоративные результаты в целом ухудшились.
Тем не менее, внутри российского руководства нет единого мнения о том, насколько плоха ситуация на самом деле. Министр экономики Максим Решетников согласен с аналитиками, предупреждающими, что замедление темпов роста более резкое, чем прогнозировалось. Но Банк России по-прежнему утверждает, что экономика «перегрета», хотя и в меньшей степени, чем в начале этого года.
Крупнейшие кредитные учреждения страны также расходятся во мнениях относительно масштабов ущерба. Герман Греф, глава Сбербанка, крупнейшего банка России, охарактеризовал нынешнюю ситуацию как «техническую стагнацию» и предостерег Центральный банк от допущения полномасштабной рецессии.
С другой стороны, Андрей Костин, генеральный директор ВТБ, заявил, что не видит «значительного ухудшения экономической ситуации за последний квартал» и что в настоящее время не наблюдается никаких серьезных рисков.
Ожидания относительно расходов, defiбюджета и инфляции осложняют дальнейшие шаги
Решение по процентной ставке запланировано на 13:30 по московскому времени в пятницу, после чего в 15:00 состоится брифинг главы банка Эльвиры Набиуллиной. Но даже если инфляция продолжит замедляться, у банка есть и другие проблемы, за которыми следует следить.
Цены на бензин снова растут из-за внутреннего дефицита топлива, а рубль находится под давлением. В то же время инфляционные ожидания остаются высокими, что заставляет банк проявлять большую осторожность в отношении слишком агрессивного снижения процентных ставок.
Бюджетные соображения также играют важную роль. Банк неоднократно предупреждал, что если правительство решит увеличить расходы или повысить целевые показатели defi, это может усугубить инфляцию. И такая вероятность вполне реальна, учитывая, насколько далеки уже достигнутые бюджетные цели.
Доходы от нефти падают, что является проблемой. Москва планировала начать сокращение вызванного войной defiв 2025 году, но теперь это маловероятно. Министерство финансов сообщает, что к концу августа расходы достигли 67% от годового плана.
defiуже достиг 1,9% ВВП, или 4,2 триллиона рублей, что составляет почти 50 миллиардов долларов. Это выше целевого показателя в 1,7% на весь год, и это усиливает давление на органы, устанавливающие процентные ставки, которые пытаются сбалансировать рост и инфляцию.
В условиях отставания темпов роста от целевых показателей и усиления политического давления все указывает на очередное резкое снижение процентной ставки в пятницу. Достаточно ли этого, чтобы успокоить бизнес, исправить слабый спрос и удержать рубль на плаву, покажет время.
