Die russische Zentralbank strebt eine aggressivere Zinssenkung an, da die Verlangsamung der Wirtschaft beschleunigt

Die Bank of Russia wird die Zinssätze am Freitag wahrscheinlich um 200 Basispunkte senken, da die Wirtschaft weiter an Tempo verliert und sowohl die Produktion als auch die Unternehmensgewinne hinter den Erwartungen zurückbleiben.

Laut Bloomberg würde diese Entscheidung die Zinserhöhungen des Vorjahres vollständig rückgängig machen, die die Kreditkosten auf einen Höchststand von 21 % getrieben hatten, bevor die Zentralbank im Juni mit der Lockerung begann.

Von den neun befragten Ökonomen prognostizieren sieben, dass der Leitzins erneut auf 16 % fallen wird, einer erwartet eine Senkung um 100 Basispunkte und einer glaubt, die Bank werde bei 18 % verharren. Dies wäre der zweite aufeinanderfolgende Schnitt um 2 Prozentpunkte, eine seltene aufeinanderfolgende Bewegung, die zeigt, wie schnell sich die russische Wirtschaft abkühlt.

Das Wachstum ist in diesem Jahr bereits auf das untere Ende des eigenen Bereichs der Zentralbank von 1 %–2 % gesunken, und einige Analysten glauben, dass die Jahreszahl möglicherweise noch niedriger ausfallen wird. Die Industrieproduktion stieg im Juli nur um 0,7 %, ein starker Rückgang von 2 % im Juni und nur die Hälfte der prognostizierten Werte.

Wirtschaftsverlangsamung und schwache Nachfrage drücken auf die Politiker

Unternehmen fordern seit Monaten günstigere Finanzierungsmöglichkeiten, wobei viele seit Ende 2024 unter den hohen Zinssätzen leiden. Doch die Bank of Russia reagierte erst im Juni, als die Inflation (bereinigt um saisonale Trends) fast 4 % erreichte.

Jetzt sinken diese Zahlen. Die Inflation verlangsamt sich im Juli auf rund 2 %, sobald regulierte Strom- und Gaspreise herausgerechnet wurden. „Der inflationäre Druck hat erheblich nachgelassen“, sagte die Zentralbank Anfang dieses Monats. Diese Veränderung ebnete den Weg für größere Zinssenkungen.

Oleg Kouzmin, Chefökonom bei Renaissance Capital, sagte der Rückgang der Geschäftstätigkeit hat sich seit der letzten Zinssitzung verschlechtert.

„Anzeichen für eine spürbare Verlangsamung der Geschäftstätigkeit, die sich seit der letzten Sitzung deutlich verstärkt haben, sind das Hauptargument für eine Senkung um 200 Basispunkte“, sagte Kouzmin und fügte hinzu, dass die Unternehmensergebnisse insgesamt verschlechtert seien.

Dennoch gibt es innerhalb der russischen Führung keinen Konsens darüber, wie schlecht die Lage wirklich ist. Wirtschaftsminister Maxim Reschetnikow stimmt mit Analysten überein, die warnen, dass die Verlangsamung schärfer ist als vorhergesagt. Doch der Bank of Russia behauptet immer noch, die Wirtschaft sei „überhitzt“, wenn auch weniger als zu Beginn dieses Jahres.

Auch die größten Kreditgeber des Landes sind sich nicht einig über das Ausmaß des Schadens. Herman Gref, der Sberbank, Russlands größte Bank, vorsteht, beschrieb die aktuelle Situation als „technische Stagnation“ und warnte die Zentralbank davor, in eine volle Rezession abzugleiten.

Auf der anderen Seite sagte Andrey Kostin, CEO von VTB, er sehe keine „signifikante Verschlechterung der Wirtschaft im vergangenen Quartal“ und dass derzeit keine ernsthaften Risiken sichtbar seien.

Ausgaben, Defizit und Inflationserwartungen erschweren den weiteren Weg

Die bevorstehende Zinsentscheidung ist für 13:30 Uhr Moskauer Zeit am Freitag angesetzt, gefolgt von einer Pressekonferenz von Gouverneurin Elvira Nabiullina um 15:00 Uhr. Doch selbst wenn die Inflation weiter verlangsamt, hat die Bank noch andere Probleme im Blick.

Die Benzinpreise steigen wieder dank einer inländischen Kraftstoffknappheit, und der Rubel steht unter Druck. Gleichzeitig bleiben die Inflationserwartungen hoch, was die Bank vorsichtiger bei aggressiven Zinssenkungen macht.

Haushaltsbedenken spielen ebenfalls eine große Rolle. Die Bank hat wiederholt gewarnt, dass eine Erhöhung der Staatsausgaben oder eine Anhebung der Defizitziele die Inflation verschlimmern könnte. Und diese Möglichkeit ist sehr real, angesichts dessen, wie weit die fiskalischen Ziele bereits verfehlt werden.

Die Öleinnahmen sinken, was ein Problem darstellt. Moskau hatte geplant, sein kriegsbedingtes Defizit 2025 zu reduzieren, doch das ist nun unwahrscheinlich. Das Finanzministerium sagt, die Ausgaben hätten bis Ende August 67 % des jährlichen Plans erreicht.

Das Defizit hat bereits 1,9 % des BIP oder 4,2 Billionen Rubel, fast 50 Milliarden US-Dollar, erreicht. Das ist höher als das Ziel von 1,7 % für das Gesamtjahr und übt Druck auf die Zinsentscheider aus, die Wachstum und Inflation in Einklang bringen müssen.

Da das Wachstum nun hinter seinen Zielen zurückfällt und der politische Druck zunimmt, deuten alle Anzeichen auf eine weitere tiefe Senkung am Freitag hin. Ob dies ausreicht, um die Unternehmen zu beruhigen, die schwache Nachfrage zu beheben und den Rubel zu stabilisieren, bleibt abzuwarten.