Russlands Zentralbank erwägt angesichts der sich beschleunigenden Konjunkturabschwächung eine aggressivere Lockerung der Geldpolitik

Die russische Zentralbank wird die Zinssätze am Freitag voraussichtlich um 200 Basispunkte senken, da sich das Wirtschaftswachstum weiter verlangsamt und sowohl die Produktion als auch die Unternehmensgewinne hinter den Erwartungen zurückbleiben.

Laut Bloomberg würde diese Entscheidung die Zinserhöhungen des letzten Jahres, die die Kreditkosten auf einen Höchststand von 21 % getrieben hatten, vollständig rückgängig machen, bevor die Zentralbank im Juni mit der Lockerung der Geldpolitik begann.

Von den neun befragten Ökonomen prognostizieren sieben eine weitere Senkung des Leitzinses auf 16 %, einer erwartet eine Senkung um 100 Basispunkte und einer geht davon aus, dass die Zentralbank den Zinssatz bei 18 % belassen wird. Dies wäre die zweite Zinssenkung in Folge um zwei Prozentpunkte – ein seltener Schritt, der verdeutlicht, wie schnell sich die russische Wirtschaft abkühlt.

Das Wachstum ist in diesem Jahr bisher bereits auf den unteren Bereich der von der Zentralbank prognostizierten Spanne von 1–2 % gefallen, und einige Analysten gehen davon aus, dass das Wachstum im Gesamtjahr sogar noch geringer ausfallen könnte. Die Industrieproduktion stieg im Juli lediglich um 0,7 %, ein deutlicher Rückgang gegenüber 2 % im Juni und nur die Hälfte der Prognose.

Konjunkturabschwächung und schwache Nachfrage setzen die politischen Entscheidungsträger unter Druck

Unternehmen drängen seit Monaten auf günstigere Finanzierungen, da viele seit Ende 2024 unter hohen Zinsen leiden. Die russische Zentralbank reagierte jedoch erst im Juni, als die Inflation (saisonbereinigt) fast 4 % erreichte.

Diese Zahlen sinken nun. Die Inflation verlangsamte sich im Juli auf rund 2 %, nachdem die regulierten Stromtarife herausgerechnet wurden. „Der Inflationsdruck hat deutlich nachgelassen“, erklärte die Zentralbank Anfang des Monats. Diese Änderung ebnete den Weg für weitere Zinssenkungen.

Oleg Kouzmin, Chefökonom bei Renaissance Capital, sagte, der Abschwung der Geschäftstätigkeit habe sich seit der letzten Zinssitzung verschärft.

„Die Anzeichen einer spürbaren Verlangsamung der Geschäftstätigkeit, die sich seit der letzten Sitzung deutlich verstärkt haben, sind das Hauptargument für eine Senkung um 200 Basispunkte“, sagte Kouzmin und fügte hinzu, dass sich die Unternehmensergebnisse im Allgemeinen verschlechtert hätten.

Dennoch herrscht innerhalb der russischen Führung kein Konsens darüber, wie schlimm die Lage tatsächlich ist. Wirtschaftsminister Maxim Reschetnikow stimmt Analysten zu, die vor einer stärkeren Abschwächung als prognostiziert warnen. Die russische Zentralbank hingegen behauptet weiterhin, die Wirtschaft sei „überhitzt“, wenn auch nicht mehr ganz so stark wie Anfang des Jahres.

Auch die größten Kreditgeber des Landes sind sich über das Ausmaß des Schadens nicht einig. Herman Gref, Chef der Sberbank, Russlands größter Bank, bezeichnete die aktuelle Lage als „technische Stagnation“ und warnte die Zentralbank davor, in eine ausgewachsene Rezession abzurutschen.

Andrey Kostin, CEO der VTB, erklärte hingegen, er sehe keine „signifikante Verschlechterung der Wirtschaftslage im Vergleich zum letzten Quartal“ und es seien derzeit keine ernsthaften Risiken erkennbar.

Ausgaben, defiund Inflationserwartungen erschweren den weiteren Weg

Die bevorstehende Zinsentscheidung ist für Freitag um 13:30 Uhr Moskauer Zeit angesetzt, gefolgt von einer Pressekonferenz von Gouverneurin Elvira Nabiullina um 15:00 Uhr. Doch selbst wenn sich die Inflation weiter verlangsamt, hat die Zentralbank noch andere Probleme im Auge zu behalten.

Die Benzinpreise steigen aufgrund einer inländischen Kraftstoffknappheit erneut, und der Rubel steht unter Druck. Gleichzeitig bleiben die Inflationserwartungen hoch, was die Zentralbank zu einer vorsichtigeren Vorgehensweise bei Zinssenkungen veranlasst.

Auch Haushaltsfragen spielen eine wichtige Rolle. Die Bank hat wiederholt davor gewarnt, dass eine Erhöhung der Staatsausgaben oder der defidie Inflation verschärfen könnte. Angesichts der bereits weit entfernten Haushaltsziele ist diese Möglichkeit durchaus real.

Die Öleinnahmen sinken, was ein Problem darstellt. Moskau hatte geplant, ab 2025 mit dem Abbau des kriegsbedingten defizu beginnen, doch das ist nun unwahrscheinlich. Laut Finanzministerium wurden Ende August lediglich 67 % des Jahresplans erreicht.

Das defihat bereits 1,9 % des BIP bzw. 4,2 Billionen Rubel (fast 50 Milliarden US-Dollar) erreicht. Das ist höher als das Jahresziel von 1,7 % und erhöht den Druck auf die Währungshüter, die versuchen, Wachstum und Inflation in Einklang zu bringen.

Da das Wachstum hinter den Erwartungen zurückbleibt und der politische Druck zunimmt, deutet alles auf eine weitere deutliche Zinssenkung am Freitag hin. Ob dies ausreicht, um die Wirtschaft zu beruhigen, die schwache Nachfrage zu stabilisieren und den Rubel zu halten, bleibt abzuwarten.