러시아 중앙은행, 경기 둔화 가속화에 따라 더 공격적인 완화 기조 모색

러시아 중앙은행은 금요일 경제 성장 속도가 계속 떨어지고 있으며 생산량과 기업 이익이 모두 기대치를 하회하는 가운데 금리를 200bp 인하할 가능성이 있습니다.

블룸버그에 따르면, 이 결정은 중앙은행이 6월 완화 조치를 시작하기 전까지 차입 비용을 최고치인 21%까지 끌어올렸던 작년 금리 인상을 완전히 뒤집는 것이 될 것입니다.

설문 조사에 참여한 9명의 경제학자 중 7명은 기준 금리가 다시 16%로 하락할 것으로 예측하고, 1명은 100bp 인하를 예상하며, 1명은 은행이 18%를 유지할 것으로 보고 있습니다. 이는 두 번째 연속 2%p 인하로, 러시아 경제가 얼마나 빠르게 냉각되고 있는지를 반영하는 드문 연속 조치입니다.

올해 초부터 성장률은 중앙은행이 설정한 1%~2% 범위의 하단으로 이미 하락했으며, 일부 분석가들은 연평균 성장률이 그보다 더 낮게 나올 수 있다고 보고 있습니다. 7월 산업 생산량은 전년 동기 대비 0.7% 증가에 그쳐 6월의 2%에서 크게 둔화되었으며, 이는 예상치의 절반 수준입니다.

기업 활동 둔화와 약한 수요가 정책 입안자들에게 압박을 가함

기업들은 수개월 동안 더 저렴한 자금 조달을 요구해 왔으며, 2024년 말 이후 높은 금리로 인해 많은 기업이 어려움을 겪고 있습니다. 그러나 러시아 중앙은행은 인플레이션(계절적 추세 조정)이 약 4%에 달했던 6월까지 대응하지 않았습니다.

이제 이러한 수치는 하락하고 있습니다. 7월 인플레이션은 규제된 공공요금 요금을 제외하면 약 2%로 둔화되었습니다. 중앙은행은 이달 초 “인플레이션 압력이 크게 감소했다”고 밝혔습니다. 이러한 변화는 더 큰 금리 인하의 문을 열었습니다.

르네상스 캐피탈의 수석 경제학자 Oleg Kouzmin은 는 기업 활동의 침체가 지난 금리 회의 이후 더 악화되었습니다.

“지난 회의 이후 명확히 강화된 눈에 띄는 기업 활동 둔화 징후가 200bp 인하의 주요 근거입니다.”라고 Kouzmin은 말하며, 기업 실적 전반이 악화되었음을 덧붙였습니다.

그럼에도 불구하고 러시아 지도부 내부에서는 상황이 실제로 얼마나 심각한지에 대해 합의가 이루어지지 않고 있습니다. Maxim Reshetnikov 경제부 장관은 둔화가 예측보다 더 심각하다는 경고에 동의합니다. 하지만 러시아 중앙은행 경제가 “과열 상태”에 있으며, 이는 올해 초보다 덜하지만 여전히 그렇다고 주장하고 있습니다.

국가 최상위 대출 기관들도 피해 규모의 규모에 대해 동의하지 않습니다. 러시아 최대 은행인 Sberbank를 운영하는 Herman Gref는 현재 환경을 “기술적 침체”로 묘사하며 중앙은행이 이것이 완전한 침체로 빠지지 않도록 경고했습니다.

반면, VTB의 CEO인 Andrey Kostin은 지난 분기 동안 경제에 “현저한 악화가 없다”고 말하며 현재로서는 심각한 위험이 보이지 않는다고 밝혔습니다.

지출, 적자, 인플레이션 기대치가 향후 전망을 복잡하게 만듦

다음 금리 결정은 금요일 모스크바 시간 오후 1시 30분에 예정되어 있으며, 이어 엘비라 나비울리나 총재의 브리핑이 오후 3시에 진행됩니다. 하지만 인플레이션이 계속 둔화되더라도 은행은 여전히 주시해야 할 다른 문제들을 안고 있습니다.

국내 연료 부족으로 인해 휘발유 가격이 다시 오르고 있으며, 루블 압력을 받고 있습니다. 동시에 인플레이션 기대치가 높게 유지되어 은행이 너무 공격적으로 인하하는 것에 대해 더 신중한 태도를 취하고 있습니다.

예산 문제도 중요한 역할을 합니다. 은행은 정부가 지출을 늘리거나 적자 목표를 상향 조정할 경우 인플레이션을 악화시킬 수 있다고 반복적으로 경고해 왔습니다. 이미 재정 목표에서 크게 벗어난 점을 고려할 때 이러한 가능성은 매우 현실적입니다.

석유 수입이 감소하고 있어 문제가 됩니다. 모스크바는 2025년에 전쟁으로 인한 적자를 줄이기 시작할 계획이었지만, 이제 이는 불가능해 보입니다. 재무부는 8월 말까지 지출이 연간 계획의 67%에 도달했다고 밝혔습니다.

적자는 이미 GDP의 1.9%, 즉 4.2조 루블(약 500억 달러)에 도달했습니다. 이는 1.7%의 연간 목표치를 상회하며, 성장과 인플레이션 사이의 균형을 맞추려는 금리 결정자들에게 압박을 가하고 있습니다.

성장률이 이제 목표치를 하회하고 정치적 압박이 증가함에 따라, 금요일 또 다른 대규모 인하가 있을 것이라는 신호가 모두 나타나고 있습니다. 그것이 기업들을 진정시키고, 약한 수요를 해결하며, 루블을 지탱할 수 있을지는 아직 미지수입니다.