러시아 중앙은행은 경제 성장세가 둔화되고 생산과 기업 실적이 모두 예상치를 하회함에 따라 금요일에 금리를 200bp 인하할 가능성이 높습니다.
블룸버그에 따르면, 이번 결정은 지난해 금리 인상을 완전히 되돌리는 것으로, 당시 금리 인상으로 대출 비용은 중앙은행이 6월에 금리 인하를 시작하기 전까지 최고 21%까지 치솟았습니다.
설문 조사에 참여한 9명의 경제학자 중 7명은 기준금리가 16%까지 다시 인하될 것으로 예상했고, 1명은 100bp 인하를, 나머지 1명은 18%로 동결될 것으로 전망했습니다. 이는 2%p 연속 금리 인하라는 이례적인 연속 금리 인하로, 러시아 경제가 얼마나 빠르게 냉각되고 있는지를 보여줍니다.
올해 들어 현재까지의 성장률은 이미 중앙은행이 제시한 1~2% 범위의 하단에 머물렀으며, 일부 분석가들은 연간 성장률이 더욱 낮아질 수 있다고 예상합니다. 7월 산업생산은 0.7% 증가에 그쳐 6월의 2% 증가율에서 크게 하락했고, 예상치의 절반 수준에 불과했습니다.
경기 둔화와 수요 부진이 정책 입안자들에게 압력을 가하고 있습니다
많은 기업들이 2024년 말 이후 높은 금리로 어려움을 겪으면서 수개월 동안 저금리 자금 조달을 요구해 왔습니다. 그러나 러시아 중앙은행은 계절적 요인을 조정한 인플레이션이 거의 4%에 달한 6월이 되어서야 비로소 대응에 나섰습니다.
이제 그 수치는 하락하고 있습니다. 규제 대상인 공공요금을 제외하면 7월 인플레이션은 약 2%까지 둔화되었습니다. 중앙은행은 이달 초 "인플레이션 압력이 크게 감소했다"고 밝혔습니다. 이러한 변화는 더 큰 폭의 금리 인하 가능성을 열어주었습니다.
르네상스 캐피털의 수석 경제학자인 올레그 쿠즈민은 지난 금리 회의 이후 기업 활동 침체가 더욱 악화되었다고 말했습니다
쿠즈민은 "지난 회의 이후 분명히 심화된, 눈에 띄는 경기 둔화 조짐이 200bp 금리 인하의 주요 근거"라며, 기업 실적이 전반적으로 악화됐다고 덧붙였다.
하지만 러시아 지도부 내부에서도 상황이 얼마나 심각한지에 대한 의견 일치는 이루어지지 않고 있습니다. 막심 레셰트니코프 경제부 장관은 경기 둔화가 예상보다 심각하다는 분석가들의 경고에 동의합니다. 그러나 러시아 중앙은행은 여전히 경제가 "과열" 상태이며, 다만 올해 초보다는 과열 정도가 완화되었다고 주장합니다.
러시아 주요 은행들 역시 피해 규모에 대해 의견이 일치하지 않는다. 러시아 최대 은행인 스베르방크의 헤르만 그레프 총재는 현재 상황을 "기술적 침체"라고 표현하며 중앙은행이 본격적인 경기 침체에 빠지지 않도록 주의해야 한다고 경고했다.
반면 VTB의 CEO인 안드레이 코스틴은 "지난 분기 동안 경제 상황이 크게 악화된 것으로 보이지 않는다"며 현재 심각한 위험은 없다고 말했다.
지출, defi적자, 그리고 인플레이션 기대치는 앞으로 나아갈 길을 더욱 복잡하게 만든다
다가오는 금리 결정은 모스크바 시간으로 금요일 오후 1시 30분에 예정되어 있으며, 이어서 오후 3시에 엘비라 나비울리나 총재의 브리핑이 있을 예정입니다. 하지만 인플레이션이 계속 둔화되더라도 중앙은행은 여전히 다른 문제들을 주시해야 합니다.
국내 연료 부족으로 휘발유 가격이 다시 상승하고 있으며, 루블화는 압력을 받고 있습니다. 동시에 인플레이션 기대치가 여전히 높아 중앙은행은 지나치게 공격적인 금리 인하에 더욱 신중한 태도를 보이고 있습니다.
예산 문제 또한 중요한 역할을 합니다. 중앙은행은 정부가 지출을 늘리거나 defi목표치를 상향 조정할 경우 인플레이션이 악화될 수 있다고 거듭 경고해 왔습니다. 현재 재정 목표치가 목표치에서 크게 벗어나 있는 상황을 고려하면 이러한 가능성은 매우 현실적입니다.
석유 수입 감소가 문제입니다. 모스크바는 전쟁으로 인한 재정 defi를 2025년부터 줄이기 시작할 계획이었지만, 이제는 어려워 보입니다. 재무부는 8월 말 기준 연간 지출액이 계획의 67%에 도달했다고 밝혔습니다.
defi적자는 이미 국내총생산(GDP)의 1.9%, 즉 4조 2천억 루블(약 500억 달러)에 달했습니다. 이는 연간 목표치인 1.7%를 웃도는 수치로, 성장과 인플레이션의 균형을 맞추려는 금리 결정권자들에게 부담을 가중시키고 있습니다.
성장률이 목표치를 밑돌고 정치적 압력이 거세지면서 금요일에 또 한 번의 대폭 금리 인하가 있을 것으로 예상됩니다. 하지만 그 금리가 기업들의 불안감을 해소하고, 수요 부진을 만회하며, 루블화 가치를 유지하는 데 충분할지는 두고 봐야 할 것입니다.
