El banco central de Rusia considera una flexibilización más agresiva a medida que se acelera la desaceleración

Es probable que el Banco de Rusia reduzca las tasas de interés en 200 puntos básicos el viernes, ya que la economía continúa perdiendo velocidad y tanto la producción como las ganancias corporativas están por debajo de las expectativas.

Según Bloomberg, la decisión revertiría por completo los aumentos de tasas del año pasado, que llevaron los costos de endeudamiento a un pico del 21% antes de que el banco central comenzara a flexibilizar las tasas en junio.

De los nueve economistas encuestados, siete predicen que el tipo de interés clave volverá a caer al 16%, uno espera un recorte de 100 puntos básicos y otro cree que el banco lo mantendrá en el 18%. Este sería el segundo recorte consecutivo de 2 puntos básicos, una inusual medida consecutiva que refleja la rapidez con la que se está enfriando la economía rusa.

En lo que va de año, el crecimiento ya ha caído al límite inferior del rango del 1%-2% establecido por el propio banco central, y algunos analistas creen que la cifra anual podría ser incluso menor. La producción industrial solo aumentó un 0,7% en julio, una marcada disminución respecto al 2% de junio, y solo la mitad de lo previsto.

La desaceleración de la actividad económica y la débil demanda presionan a los responsables políticos

Las empresas llevan meses presionando para conseguir financiación más barata y muchas de ellas han tenido que hacer frente a unas tasas de interés elevadas desde finales de 2024. Pero el Banco de Rusia no reaccionó hasta junio, cuando la inflación (ajustada a las tendencias estacionales) alcanzó casi el 4%.

Ahora, esas cifras están bajando. La inflación se desaceleró a alrededor del 2% en julio, tras la eliminación de las tarifas reguladas de los servicios públicos. «La presión inflacionaria ha disminuido significativamente», declaró el banco central a principios de este mes. Ese cambio abrió la puerta a recortes mayores.

Oleg Kouzmin, economista jefe de Renaissance Capital, dijo que la caída de la actividad empresarial ha empeorado desde la última reunión de tasas.

"Las señales de una desaceleración notable en la actividad empresarial, que claramente se han intensificado desde la última reunión, son el principal argumento para un recorte de 200 puntos básicos", dijo Kouzmin, añadiendo que los resultados corporativos se han deteriorado ampliamente.

Sin embargo, no existe consenso dentro de la cúpula rusa sobre la gravedad real de la situación. El ministro de Economía, Maxim Reshetnikov, coincide con los analistas que advierten que la desaceleración es más pronunciada de lo previsto. No obstante, el Banco de Rusia sigue afirmando que la economía está sobrecalentada, aunque en menor medida que a principios de año.

Los principales prestamistas del país tampoco se ponen de acuerdo sobre la magnitud de los daños. Herman Gref, director de Sberbank, el mayor banco de Rusia, describió la situación actual como un "estancamiento técnico" y advirtió al banco central que no permita que la economía caiga en una recesión total.

Por otro lado, el director general de VTB, Andrey Kostin, afirmó que no ve ningún “deterioro significativo en la economía durante el último trimestre” y que no hay riesgos graves visibles en este momento.

El gasto, defiy las expectativas de inflación complican el camino a seguir

La próxima decisión sobre las tasas está prevista para la 1:30 pm hora de Moscú del viernes, seguida de una reunión informativa de la gobernadora Elvira Nabiullina a las 3 pm. Pero incluso si la inflación sigue desacelerándose, el banco aún tiene otros problemas que vigilar.

Los precios de la gasolina vuelven a subir debido a la escasez de combustible en el país, y el rublo se encuentra bajo presión. Al mismo tiempo, las expectativas de inflación se mantienen altas, lo que hace que el banco sea más cauteloso a la hora de recortar demasiado.

Las preocupaciones presupuestarias también juegan un papel importante. El banco ha advertido repetidamente que si el gobierno opta por aumentar el gasto o elevar los objetivos de defi, podría agravar la inflación. Y esa posibilidad es muy real, dado lo lejos que están ya de alcanzar los objetivos fiscales.

Los ingresos petroleros están disminuyendo, lo cual representa un problema. Moscú había planeado comenzar a reducir su defiprovocado por la guerra en 2025, pero ahora es improbable. El Ministerio de Finanzas afirma que el gasto alcanzó el 67% del plan anual a finales de agosto.

El defiya ha alcanzado el 1,9% del PIB, o 4,2 billones de rublos, casi 50.000 millones de dólares. Esta cifra supera el objetivo anual del 1,7% y aumenta la presión sobre los responsables de fijar las tasas de interés, que intentan equilibrar el crecimiento y la inflación.

Con el crecimiento ahora por debajo de sus objetivos y la creciente presión política, todo apunta a otro recorte drástico el viernes. Queda por ver si esto será suficiente para calmar a las empresas, solucionar la débil demanda y mantener el rublo a flote.