El banco central de Rusia contempla un alivio más agresivo mientras se acelera la desaceleración

Es probable que el Banco de Rusia reduzca los tipos de interés en 200 puntos básicos el viernes, ya que la economía sigue perdiendo velocidad, con la producción y los beneficios corporativos por debajo de las expectativas.

Según Bloomberg, la decisión revertiría por completo los aumentos de tipos del año pasado, que elevaron los costes de endeudamiento hasta un máximo del 21 % antes de que el banco central comenzara a aliviar la política monetaria en junio.

De los nueve economistas encuestados, siete predicen que la tasa clave volverá a caer al 16 %, uno espera un recorte de 100 puntos básicos y uno cree que el banco mantendrá la tasa en el 18 %. Este sería el segundo recorte consecutivo de 2 puntos, un movimiento raro en secuencia que refleja lo rápido que se está enfriando la economía de Rusia.

El crecimiento hasta ahora este año ya ha caído al extremo inferior del rango propio del banco central del 1 % al 2 %, y algunos analistas creen que la cifra anual podría ser aún más baja. La producción industrial solo aumentó un 0,7 % en julio, una caída significativa respecto al 2 % de junio y la mitad de lo previsto.

Desaceleración empresarial, la débil demanda presiona a los reguladores

Las empresas han estado presionando por un financiamiento más barato durante meses, con muchas luchando bajo altos tipos de interés desde finales de 2024. Pero el Banco de Rusia no reaccionó hasta junio, cuando la inflación (ajustada por tendencias estacionales) alcanzó casi el 4 %.

Ahora, esas cifras están bajando. La inflación se desaceleró a alrededor del 2 % en julio, una vez que se eliminaron las tarifas reguladas de los servicios públicos. «La presión inflacionaria ha disminuido significativamente», dijo el banco central a principios de este mes. Ese cambio abrió la puerta a recortes más grandes.

Oleg Kouzmin, economista jefe en Renaissance Capital, dijo la caída en la actividad empresarial se ha agravado desde la última reunión de tipos.

«Los signos de una desaceleración notable en la actividad empresarial, que se han intensificado claramente desde la última reunión, son el principal argumento para un recorte de 200 puntos básicos», dijo Kouzmin, añadiendo que los resultados corporativos se han deteriorado en general.

Aún así, no hay consenso dentro del liderazgo de Rusia sobre cuán malas son realmente las cosas. El ministro de Economía, Maxim Reshetnikov, está de acuerdo con los analistas que advierten que la desaceleración es más pronunciada de lo previsto. Pero el Banco de Rusia sigue afirmando que la economía está «sobrecalentada», aunque menos que a principios de este año.

Los principales prestamistas del país tampoco están de acuerdo sobre la escala del daño. Herman Gref, que dirige Sberbank, el banco más grande de Rusia, describió el entorno actual como «estancamiento técnico» y advirtió al banco central contra permitir que se deslice hacia una recesión completa.

Por otro lado, Andrey Kostin, CEO de VTB, dijo que no ve ninguna «deterioro significativo en la economía durante el último trimestre», y que no hay riesgos graves visibles en este momento.

El gasto, el déficit y las expectativas de inflación complican el camino a seguir

La próxima decisión sobre los tipos está programada para las 13:30 p. m. hora de Moscú el viernes, seguida de una rueda de prensa de la gobernadora Elvira Nabiullina a las 15:00. Pero incluso si la inflación sigue desacelerándose, el banco aún tiene otros problemas que vigilar.

Los precios de la gasolina están subiendo nuevamente debido a una escasez de combustible doméstica, y el rublo está bajo presión. Al mismo tiempo, las expectativas de inflación siguen siendo altas, lo que hace que el banco sea más cauteloso al recortar con demasiada agresividad.

Las preocupaciones presupuestarias también juegan un papel importante. El banco ha advertido repetidamente de que si el gobierno elige aumentar el gasto o elevar los objetivos de déficit, podría empeorar la inflación. Y esa posibilidad es muy real, dado lo lejos que ya están los objetivos fiscales.

Los ingresos por petróleo están cayendo, lo cual es un problema. Moscú había planeado comenzar a reducir su déficit impulsado por la guerra en 2025, pero eso ahora es poco probable. El Ministerio de Finanzas dice que el gasto alcanzó el 67 % del plan anual a finales de agosto.

El déficit ya ha alcanzado el 1,9 % del PIB, o 4,2 billones de rublos, casi 50.000 millones de dólares. Eso es más alto que el objetivo anual del 1,7 %, y está ejerciendo presión sobre los reguladores que intentan equilibrar el crecimiento y la inflación.

Con el crecimiento ahora por detrás de sus objetivos y la presión política aumentando, todas las señales apuntan a otro recorte profundo el viernes. Si eso es suficiente para calmar a las empresas, corregir la débil demanda y sostener el rublo, aún está por verse.