La banque centrale de Russie envisage un assouplissement plus agressif alors que le ralentissement s'accélère

La Banque de Russie devrait probablement baisser les taux d'intérêt de 200 points de base vendredi alors que l'économie continue de perdre de la vitesse, la production et les bénéfices des entreprises étant tous deux en deçà des attentes.

Selon Bloomberg, la décision inverserait complètement les hausses de taux de l'année dernière, qui avaient poussé les coûts d'emprunt à un pic de 21 % avant que la banque centrale ne commence à assouplir en juin.

Sur les neuf économistes interrogés, sept prévoient que le taux clé baissera à nouveau à 16 %, un s'attend à une baisse de 100 points de base, et un pense que la banque maintiendra à 18 %. Ce serait la deuxième baisse consécutive de 2 points, un mouvement rare dos à dos qui reflète à quel point l'économie russe se refroidit rapidement.

La croissance jusqu'à présent cette année a déjà chuté à la limite inférieure de la propre fourchette de 1 % à 2 % de la banque centrale, et certains analystes pensent que le chiffre annuel pourrait être encore plus bas. La production industrielle n'a augmenté que de 0,7 % en juillet, en baisse marquée par rapport à 2 % en juin, et seulement la moitié de ce qui était prévu.

Ralentissement des entreprises, faible demande pousse les décideurs

Les entreprises poussent depuis des mois pour un financement moins cher, beaucoup luttant sous de hauts taux d'intérêt depuis la fin de 2024. Mais la Banque de Russie n'a réagi qu'en juin, lorsque l'inflation (ajustée pour les tendances saisonnières) a atteint près de 4 %.

Maintenant, ces chiffres baissent. L'inflation a ralenti à environ 2 % en juillet, une fois les tarifs réglementés des services publics retirés. « La pression inflationniste a considérablement diminué », a déclaré la banque centrale plus tôt ce mois-ci. Ce changement a ouvert la porte à des baisses plus importantes.

Oleg Kouzmin, chef économiste chez Renaissance Capital, a déclaré la baisse de l'activité commerciale s'est aggravée depuis la dernière réunion sur les taux.

« Les signes d'un ralentissement notable de l'activité commerciale, qui se sont clairement intensifiés depuis la dernière réunion, sont l'argument principal pour une baisse de 200 points de base », a déclaré Kouzmin, ajoutant que les résultats des entreprises se sont globalement détériorés.

Cependant, il n'y a pas de consensus au sein de la direction russe sur la gravité réelle de la situation. Le ministre de l'Économie Maxim Reshetnikov est d'accord avec les analystes qui avertissent que le ralentissement est plus prononcé que prévu. Mais le Banque de Russie affirme toujours que l'économie est « surchauffée », juste moins qu'au début de cette année.

Les principaux prêteurs du pays ne sont pas non plus d'accord sur l'ampleur des dégâts. Herman Gref, qui dirige Sberbank, la plus grande banque de Russie, a décrit l'environnement actuel comme une « stagnation technique » et a averti la banque centrale de ne pas laisser glisser vers une récession complète.

D'un autre côté, Andrey Kostin, PDG de VTB, a déclaré qu'il ne voyait pas de « détérioration significative de l'économie au cours du dernier trimestre », et qu'il n'y avait pas de risques sérieux visibles pour le moment.

Dépenses, déficit et attentes inflationnistes compliquent la voie à suivre

La décision de taux à venir est prévue à 13h30 (heure de Moscou) vendredi, suivie d'un briefing de la gouverneuse Elvira Nabiullina à 15h. Mais même si l'inflation continue de ralentir, la banque a d'autres problèmes à surveiller.

Les prix de l'essence remontent à nouveau grâce à une pénurie de carburant domestique, et le rouble est sous pression. En même temps, les attentes inflationnistes restent élevées, ce qui rend la banque plus prudente quant à une baisse trop agressive.

Les préoccupations budgétaires jouent également un rôle majeur. La banque a répété à plusieurs reprises que si le gouvernement choisissait d'augmenter les dépenses ou les objectifs de déficit, cela pourrait empirer l'inflation. Et cette possibilité est très réelle, étant donné à quel point les objectifs fiscaux sont déjà éloignés.

Les revenus pétroliers sont en baisse, ce qui pose problème. Moscou avait prévu de commencer à réduire son déficit lié à la guerre en 2025, mais cela semble désormais peu probable. Le ministère des Finances indique que les dépenses ont atteint 67 % du plan annuel à la fin du mois d'août.

Le déficit a déjà atteint 1,9 % du PIB, soit 4,2 billions de roubles, près de 50 milliards de dollars. Ce niveau dépasse l'objectif annuel de 1,7 % et exerce une pression supplémentaire sur les décideurs monétaires qui tentent d'équilibrer croissance et inflation.

Avec une croissance qui s'éloigne désormais de ses objectifs et une pression politique croissante, tous les signes indiquent une nouvelle baisse profonde ce vendredi. On verra si cela suffit pour rassurer les entreprises, redresser la demande faible et maintenir le rouble.