Venerdì la Banca di Russia taglierà probabilmente i tassi di interesse di 200 punti base, poiché l'economia continua a perdere slancio e sia la produzione che gli utili aziendali sono inferiori alle aspettative.
Secondo Bloomberg, la decisione annullerebbe completamente gli aumenti dei tassi dell'anno scorso, che avevano spinto i costi di prestito a un picco del 21% prima che la banca centrale iniziasse ad allentare la politica monetaria a giugno.
Dei nove economisti intervistati, sette prevedono che il tasso di riferimento scenderà nuovamente al 16%, uno si aspetta un taglio di 100 punti base e uno pensa che la banca manterrà il tasso al 18%. Si tratterebbe del secondo taglio consecutivo di 2 punti, una rara mossa consecutiva che riflette la rapidità con cui l'economia russa si sta raffreddando.
La crescita di quest'anno è già scesa al limite inferiore dell'intervallo stimato dalla banca centrale, pari all'1-2%, e alcuni analisti ritengono che il dato annuale potrebbe essere ancora più basso. La produzione industriale è aumentata solo dello 0,7% a luglio, in netto calo rispetto al 2% di giugno, e solo la metà di quanto previsto.
Rallentamento delle attività e domanda debole mettono sotto pressione i decisori politici
Da mesi le aziende chiedono finanziamenti più economici, e molte di loro si trovano ad affrontare tassi di interesse elevati dalla fine del 2024. Ma la Banca di Russia non ha reagito fino a giugno, quando l'inflazione (corretta per le tendenze stagionali) ha raggiunto quasi il 4%.
Ora, quei numeri stanno calando. L'inflazione è rallentata a circa il 2% a luglio, dopo l'eliminazione delle tariffe regolamentate dei servizi di pubblica utilità. "La pressione inflazionistica è diminuita significativamente", ha dichiarato la banca centrale all'inizio di questo mese. Questa modifica ha aperto la strada a tagli più consistenti.
Oleg Kouzmin, economista capo di Renaissance Capital, ha affermato che la flessione dell'attività economica è peggiorata dall'ultima riunione sui tassi.
"I segnali di un notevole rallentamento dell'attività economica, che si sono chiaramente intensificati dall'ultima riunione, sono l'argomento principale a favore di un taglio di 200 punti base", ha affermato Kouzmin, aggiungendo che i risultati aziendali sono ampiamente peggiorati.
Tuttavia, non c'è consenso all'interno della leadership russa su quanto siano gravi le cose. Il Ministro dell'Economia Maxim Reshetnikov concorda con gli analisti che avvertono che il rallentamento è più netto del previsto. Ma la Banca di Russia continua a sostenere che l'economia è "surriscaldata", solo meno rispetto all'inizio dell'anno.
Anche i principali istituti di credito del Paese non concordano sull'entità del danno. Herman Gref, a capo di Sberbank, la più grande banca russa, ha descritto la situazione attuale come "stagnazione tecnica" e ha messo in guardia la banca centrale dal lasciarsi scivolare in una recessione totale.
D'altro canto, Andrey Kostin, CEO di VTB, ha affermato di non vedere alcun "deterioramento significativo dell'economia nell'ultimo trimestre" e che al momento non si intravedono rischi seri.
Le aspettative di spesa, defie inflazione complicano il percorso futuro
La prossima decisione sui tassi è prevista per le 13:30 (ora di Mosca) di venerdì, seguita da un briefing del governatore Elvira Nabiullina alle 15:00. Ma anche se l'inflazione continua a rallentare, la banca ha ancora altri problemi da tenere d'occhio.
I prezzi della benzina stanno nuovamente aumentando a causa della carenza di carburante interno e il rublo è sotto pressione. Allo stesso tempo, le aspettative di inflazione rimangono elevate, il che rende la banca più cauta nel ridurre i tassi in modo troppo aggressivo.
Anche le preoccupazioni relative al bilancio giocano un ruolo importante. La banca ha ripetutamente avvertito che se il governo decidesse di aumentare la spesa o di alzare gli obiettivi di defi, potrebbe peggiorare l'inflazione. E questa possibilità è molto concreta, dato quanto siano già lontani gli obiettivi di bilancio.
Le entrate petrolifere stanno diminuendo, il che rappresenta un problema. Mosca aveva pianificato di iniziare a ridurre il deficausato dalla guerra nel 2025, ma ora è improbabile. Il Ministero delle Finanze afferma che la spesa ha raggiunto il 67% del piano annuale entro la fine di agosto.
Il defiha già raggiunto l'1,9% del PIL, ovvero 4,2 trilioni di rubli, quasi 50 miliardi di dollari. Si tratta di una cifra superiore all'obiettivo annuale dell'1,7%, e sta aumentando la pressione sui decisori dei tassi che cercano di bilanciare crescita e inflazione.
Con una crescita che ora non raggiunge gli obiettivi e una pressione politica in aumento, tutti i segnali indicano un altro taglio significativo venerdì. Resta da vedere se sarà sufficiente a calmare le imprese, a porre rimedio alla debolezza della domanda e a sostenere il rublo.
