ロシア中央銀行、景気減速の加速を受け、より積極的な金融緩和を検討

ロシア中央銀行は、経済が引き続き減速し、生産と企業収益がともに予想を下回っていることから、金曜日に金利を200ベーシスポイント引き下げる可能性が高い。.

ブルームバーグによれば、この決定は、中央銀行が6月に金融緩和を開始する前に借入コストをピークの21％まで押し上げた昨年の利上げを完全に覆すことになるという。.

調査対象となった9人のエコノミストのうち、7人が政策金利が再び16%に引き下げられると予想し、1人が100bpsの利下げを予想し、1人が18%に据え置かれると予想している。これは2ポイントの利下げとしては2回連続となり、ロシア経済の急速な冷え込みを反映した、異例の連続利下げとなる。.

今年の成長率は、既に中央銀行が想定する1～2%のレンジの下限にまで低下しており、一部のアナリストは通年の数字はさらに低くなる可能性があると予想している。7月の鉱工業生産はわずか0.7%増で、6月の2%増から大幅に減少し、予想の半分にとどまった。.

景気減速、需要の弱さが政策当局に圧力

企業は何ヶ月もの間、より低い資金調達を求めてきたが、多くの企業は2024年末以来の高金利に苦しんでいる。しかし、ロシア中央銀行は、インフレ率（季節的傾向を調整済み）が4％近くに達した6月まで反応しなかった。.

現在、これらの数字は低下している。規制対象の公共料金が撤廃された後、インフレ率は7月に約2%に鈍化した。「インフレ圧力は大幅に低下した」と中央銀行は今月初めに述べた。この変更により、より大規模な利下げが可能になった。.

ルネッサンス・キャピタルの主任エコノミスト、オレグ・クズミン氏は、前回の政策会合以来、企業活動の低迷が悪化していると述べた。

クズミン氏は「前回会合以降明らかに強まっている事業活動の顕著な減速の兆候が、200ベーシスポイントの利下げの主な根拠だ」と述べ、企業業績は全般的に悪化していると付け加えた。.

しかし、ロシア指導部内では、事態の深刻さについて意見の一致は見られない。経済相 のマクシム・レシェトニコフ氏は、景気減速が予想以上に深刻だと警告するアナリストの意見に同意している。しかし、ロシア中央銀行は 依然として経済は「過熱状態」にあると主張しており、その程度は今年初めよりは低いとしている。

ロシアの主要金融機関も、被害規模について意見が一致していない。ロシア最大の銀行ズベルバンクのヘルマン・グレフ総裁は、現在の状況を「テクニカル・スタグネーション（技術的停滞）」と表現し、中央銀行に対し、完全な景気後退に陥らないよう警告した。.

一方、VTBのCEO、アンドレイ・コスティン氏は、「過去四半期に経済が大幅に悪化したとは見ていない」とし、現時点で深刻なリスクは見られないと述べた。.

支出、 defi赤字、インフレ期待が今後の道を複雑化させている

次回の金利決定は金曜日のモスクワ時間午後1時30分に予定されており、続いて午後3時にエルビラ・ナビウリナ総裁による説明会が行われる。しかし、インフレが減速し続けても、中央銀行には依然として注意すべき他の問題がある。.

国内の燃料不足によりガソリン価格が再び上昇し、 ルーブルは 下落圧力にさらされている。同時に、インフレ期待は依然として高いため、中央銀行は利下げの積極的実施に慎重な姿勢を強めている。

予算への懸念も大きな役割を果たしている。中央銀行は、政府が支出を増やしたり財政 defi目標を引き上げたりすれば、インフレが悪化する可能性があると繰り返し警告してきた。そして、財政目標が既に大きく外れていることを考えると、その可能性は極めて現実的である。.

石油収入の減少は問題だ。モスクワは2025年に戦争による財政 defiの削減を開始する計画だったが、今やその可能性は低い。財務省によると、支出は8月末までに年間計画の67%に達したという。.

defi赤字はすでにGDPの1.9%、つまり4兆2000億ルーブル（約500億ドル）に達している。これは通年の目標である1.7%を上回っており、成長とインフレのバランスを取ろうとする金利設定者にとってさらなる圧力となっている。.

経済成長が目標を下回り、政治的圧力が高まる中、金曜日にさらなる大幅な利下げが実施される兆しが見えている。それが企業の落ち着かせ、需要の低迷を解消し、ルーブル相場を維持するのに十分かどうかは、まだ分からない。.