ロシア中央銀行、減速加速に伴いより積極的な緩和を視野

ロシア経済が引き続き減速しており、生産と企業収益がともに予想を下回る中、ロシア中央銀行は金曜日に金利を200ベーシスポイント引き下げる可能性が高い。

ブルームバーグによると、この決定は昨年の利上げを完全に逆転させるものであり、利子コストは中央銀行が6月に緩和を始める前に21%のピークに達していた。

調査された9人のエコノミストのうち、7人が主要金利が再び16%に下落すると予測し、1人が100ベーシスポイントの引き下げを予想し、1人が18%で据え置きになると考えている。これは2ポイントの引き下げが2回連続で行われるものであり、ロシア経済がどれほど急速に冷却しているかを反映した、まれな連続措置である。

今年に入ってからの成長率はすでに中央銀行独自の1%〜2%の範囲の下限に低下しており、一部のアナリストは年間通年の数字がさらに低くなる可能性があると見ている。工業生産は7月に0.7%増と、6月の2%から大幅に減少し、予測の半分にとどまった。

事業の減速、弱い需要が政策決定者に圧力をかける

企業は数ヶ月にわたり、より安価な資金調達を求めており、2024年末以降、多くの企業が高金利の下で struggling している。しかし、ロシア中央銀行は6月まで反応しなかった。これは、季節調整後のインフレがほぼ4%に達したためである。

現在、これらの数字は下落している。7月のインフレは、規制された公共料金の tariffs を除外すると約2%に鈍化した。「インフレ圧力は大幅に減少した」と、中央銀行は先月初めに述べた。この変化が、より大きな引き下げの道を開いた。

ルネサンスキャピタルの首席エコノミスト、オレグ・クズミン氏は、 は 事業活動の低迷は、最後の金利会合以降、悪化していると指摘した。

「最後の会合以降、明確に強化された目に見える事業活動の顕著な減速の兆しは、200ベーシスポイントの引き下げの主な論拠である」とクズミン氏は述べ、企業業績が全般的に悪化していると付け加えた。

それでも、ロシアの指導部内には、現状がどれほど深刻かについて合意はない。経済相の Maxim Reshetnikov 氏は、減速が予測よりも激しいと警告するアナリストと一致している。しかし、 ロシア中央銀行 は、経済が「過熱」しており、今年初めほどではないものの依然として過熱していると主張し続けている。

国の主要貸し手も、被害の規模について一致していない。ロシア最大の銀行であるスベルバンクを率いるヘルマン・グレフ氏は、現在の環境を「技術的な停滞」と表現し、中央銀行がそれが完全な不況に陥るのを防ぐよう警告した。

一方、VTBのCEOであるアンドレイ・コスティン氏は、過去四半期に経済の「顕著な悪化」は見ておらず、現在重大なリスクは目に見えていないと語った。

支出、赤字、インフレ期待が今後の道筋を複雑にする

今後の金利決定は金曜日のモスクワ時間午後1時30分に設定されており、その後、エルヴィラ・ナビウリナ総裁によるブリーフィングが午後3時に行われる。しかし、インフレが鈍化し続けても、銀行には監視すべき他の問題が残っている。

国内の燃料不足により、ガソリン価格が再び上昇しており、 ルーブル にも圧力がかかっている。同時に、インフレ期待は高いまま維持されており、これが銀行が過度に積極的な引き下げを行う際に慎重になる要因となっている。

予算に関する懸念も大きな役割を果たしている。銀行は、政府が支出を増加させたり、赤字目標を引き上げたりした場合、インフレを悪化させる可能性があると繰り返し警告してきた。財政目標がすでに大きく外れていることを考えると、この可能性は非常に現実的である。

石油収入が減少していることは問題である。モスクワは2025年に戦争起因の赤字削減を開始する計画だったが、それは今では unlikely となっている。財務省によると、支出は8月末までに年間計画の67%に達した。

赤字はすでにGDPの1.9%、または4.2兆ルーブル（約500億ドル）に達しており、これは1.7%の年間目標を超えており、成長とインフレのバランスを図ろうとする金利決定者に圧力をかけている。

成長がすでに目標を下回り、政治的圧力が高まる中、金曜日にさらに深い引き下げが行われる兆しが見られる。それが企業の落ち着き、弱い需要の改善、ルーブルの安定に十分かどうかは不透明である。