Banco central da Rússia mira maior flexibilização à medida que a desaceleração se acelera

O Banco da Rússia provavelmente cortará as taxas de juros em 200 pontos base na sexta-feira, à medida que a economia continua perdendo velocidade, com a produção e os lucros corporativos ficando abaixo das expectativas.

De acordo com a Bloomberg, a decisão reverteria completamente os aumentos de taxa do ano passado, que elevaram os custos de empréstimo a um pico de 21% antes que o banco central começasse a flexibilizar em junho.

Dos nove economistas pesquisados, sete preveem que a taxa principal cairá novamente para 16%, um espera um corte de 100 pontos base e um acha que o banco manterá a taxa em 18%. Este seria o segundo corte consecutivo de 2 pontos, um movimento raro e consecutivo que reflete o quão rapidamente a economia da Rússia está esfriando.

O crescimento até agora este ano já caiu para a extremidade inferior da faixa de 1% a 2% do próprio banco central, e alguns analistas acreditam que o número do ano inteiro pode ficar ainda mais baixo. A produção industrial aumentou apenas 0,7% em julho, uma queda acentuada em relação aos 2% de junho e apenas metade do que foi previsto.

Desaceleração dos negócios, pressão da demanda fraca sobre os formuladores de políticas

As empresas vêm pressionando por financiamento mais barato há meses, com muitas lutando sob altas taxas de juros desde o final de 2024. Mas o Banco da Rússia não reagiu até junho, quando a inflação (ajustada para tendências sazonais) atingiu quase 4%.

Agora, esses números estão caindo. A inflação desacelerou para cerca de 2% em julho, uma vez que as tarifas reguladas de serviços públicos foram excluídas. “A pressão inflacionária diminuiu significativamente”, disse o banco central no início deste mês. Essa mudança abriu caminho para cortes maiores.

Oleg Kouzmin, economista-chefe da Renaissance Capital, disse a queda na atividade empresarial piorou desde a última reunião de taxas.

“Os sinais de uma desaceleração notável na atividade empresarial, que claramente se intensificaram desde a última reunião, são o principal argumento para um corte de 200 pontos base”, disse Kouzmin, acrescentando que os resultados corporativos se deterioraram de forma geral.

Ainda assim, não há consenso dentro da liderança da Rússia sobre o quão ruins as coisas realmente são. O ministro da Economia, Maxim Reshetnikov, concorda com os analistas que alertam que a desaceleração é mais acentuada do que o previsto. Mas o Banco da Rússia ainda afirma que a economia está “superaquecida”, apenas menos do que no início deste ano.

Os principais credores do país também não concordam sobre a escala dos danos. Herman Gref, que comanda o Sberbank, o maior banco da Rússia, descreveu o ambiente atual como “estagnação técnica” e alertou o banco central contra deixá-lo escorregar para uma recessão plena.

Por outro lado, Andrey Kostin, CEO do VTB, disse que não vê nenhuma “deterioração significativa na economia no último trimestre” e que não há riscos sérios visíveis no momento.

Gastos, déficit e expectativas de inflação complicam o caminho a seguir

A decisão de taxa iminente está marcada para as 13h30 (horário de Moscou) na sexta-feira, seguida de uma coletiva de imprensa com a governadora Elvira Nabiullina às 15h. Mas mesmo que a inflação continue desacelerando, o banco ainda tem outros problemas a observar.

Os preços da gasolina estão subindo novamente devido a uma escassez doméstica de combustível, e o ruble está sob pressão. Ao mesmo tempo, as expectativas de inflação permanecem altas, o que torna o banco mais cauteloso em cortar com muita agressividade.

As preocupações orçamentárias também desempenham um papel importante. O banco alertou repetidamente que, se o governo escolher aumentar os gastos ou elevar as metas de déficit, isso pode piorar a inflação. E essa possibilidade é muito real, dado o quão distantes as metas fiscais já estão.

A receita do petróleo está caindo, o que é um problema. Moscou havia planejado começar a reduzir seu déficit impulsionado pela guerra em 2025, mas isso agora é improvável. O Ministério das Finanças diz que os gastos atingiram 67% do plano anual até o final de agosto.

O déficit já atingiu 1,9% do PIB, ou 4,2 trilhões de rublos, quase US$ 50 bilhões. Isso é maior do que a meta anual de 1,7% e está adicionando pressão aos definidores de taxas que tentam equilibrar crescimento e inflação.

Com o crescimento agora ficando atrás de suas metas e a pressão política aumentando, todos os sinais apontam para outro corte profundo na sexta-feira. Se isso será suficiente para acalmar as empresas, corrigir a demanda fraca e segurar o rublo ainda está por ser visto.