حققت شركة Polymarket قفزة نوعية في قائمة الإيرادات من الرسوم بوصولها إلى 7 ملايين دولار في يوم واحد، بينما حافظت شركة Tether على الصدارة

وفقًا للبيانات المتاحة على صفحة الرسوم الخاصة بـ DeFiLlama، والتي tracالرسوم عبر بروتوكولات DeFi المختلفة، كانت هناك زيادة هائلة في الرسوم على منصة Polymarket. 

قد يُعزى الارتفاع الكبير في رسوم التداول إلى زيادة نشاط المستخدمين أو حجم المعاملات على المنصة. تاريخيًا، تشهد منصة Polymarket لسوق التنبؤات زيادة في التفاعل خلال الأحداث البارزة، مثل الانتخابات، ونتائج المباريات الرياضية الكبرى، أو التطورات العالمية الهامة، حيث يسارع المراهنون إلى وضع رهاناتهم أو التكهن بالنتائج.

ينطلق سوق بوليماركت في أبريل

على المستوى الشهري، DefiLlama بيانات أن شهر أبريل كان الأكثر ربحية لمنصة Polymarket من حيث الرسوم. ورغم أننا في اليوم الخامس فقط من الشهر، إلا أن المنصة يبدو أنها قد جمعت بالفعل أكثر من نصف إجمالي رسومها على الإطلاق.

قد يبدو الأمر غريباً، لكنه صحيح. وتزداد البيانات إثارةً للاهتمام عند عرض رسوم الاشتراك الأسبوعية واليومية. تُظهر البيانات الأسبوعية أن النشاط على المنصة كان متوسطاً فقط بين يناير ومارس، لكن هذا الوضع تغيّر في أبريل، الذي لا يزال في أسبوعه الأول وقت كتابة هذا التقرير.

كشفت بيانات الرسوم اليومية عن المزيد. فقد أظهرت أن رسوم منصة بولي ماركت لم تشهد ارتفاعًا ملحوظًا إلا في 3 أبريل، عندما سجلت 7.33 مليون دولار. ومنذ ذلك الحين، حافظت على قيمة تتجاوز 7 ملايين دولار يوميًا، مما يعزز الارتفاع الأخير في قيمة المنصة.

قد تكون شركة بوليماكيت واحدة من الفائزين النادرين بإعلانات التعريفات الجمركية التي أعلنها دونالد ترامب في "يوم التحرير" في 2 أبريل 2025. وقد كشف الإعلان عن خطة تعريفات جمركية شاملة تستهدف سلعًا من جميع البلدان تقريبًا، وأحدث ذلك صدمة في الأسواق المالية التقليدية.

وقد انعكس ذلك على مؤشر داو جونز، حيث انخفض بمقدار 3700 نقطة بين 2 و3 أبريل، بينما قفزت احتمالات الركود في مؤشر بولي ماركت من 51% إلى 60% بحلول 4 أبريل.

يعكس هذا نشاطًا محمومًا من جانب المراهنين الذين سارعوا إلى المراهنة على النتائج الاقتصادية المرتبطة مباشرةً بأخبار التعريفات الجمركية. وتتفق توجهات الرأي العام بشأن مؤشر X منذ 3 أبريل مع هذا، حيث أظهرت توقعات بولي ماركت للركود ارتفاعًا من 33% إلى 47%، وقفزت رهانات التضخم التي تتجاوز 4% من 17% إلى 48% خلال 48 ساعة، إلى جانب خسارة 2 تريليون دولار من قيمة سوق الأسهم الأمريكية.

يتماشى الارتفاع المفاجئ في النشاط والرسوم مع النمط التاريخي لشركة Polymarket المتمثل في ارتفاع الرسوم خلال الأحداث ذات المخاطر العالية - مثل الانتخاباتdentالأمريكية لعام 2024، والتي شهدت دفع رهانات الانتخابات الرسوم إلى مستويات ملحوظة.

من المتوقع أن يؤدي الإعلان عن التعريفة الجمركية إلى فوضى اقتصادية مع تدفق المتداولين إلى الأسواق مثل "ركود الولايات المتحدة في عام 2025؟" أو "هل ستصل بورصة نيويورك إلى نقطة توقف مؤقتة؟" - وكلاهما شهد تحولات حادة في الاحتمالات على منصة Polymarket.

زيادة عدد عمليات التداول تعني تدفق المزيد من عملة USDC إلى المنصة، مما يؤدي إلى زيادة إجمالي الرسوم tracDeFiLlama، حتى لو صرحت Polymarket بأنها لا تستحوذ عليها بشكل مباشر.

من الأسباب الأخرى لهذا الارتفاع المفاجئ تغيير في عمليات بولي ماركت، كتغيير هيكل الرسوم مثلاً. مع ذلك، تدّعي المنصة أنها لم تُجرِ تغييراً جوهرياً في هيكل الرسوم يجعل رسوم التداول أو الإيداع أو السحب مصدراً رئيسياً للدخل.

لطالما اعتمدت منصة بولي ماركت نموذجًا مجانيًا. وتُبرز وثائقها الرسمية وتصريحات رئيسها التنفيذي شاين كوبلان تركيز المنصة على النمو بدلًا من تحقيق الربح، لذا فبينما قد تفرض رسومًا في المستقبل، لا يوجد جدول زمني محدد لتطبيقها حتى الآن.

لقد حققت المنصة في الماضي إيرادات بشكل غير مباشر من خلال فروق الأسعار على التداول وتوفير السيولة بدلاً من فرض رسوم مباشرة على المستخدمين.

لماذا تتفوق شركة Tether على شركة Circle بهذا القدر الكبير من حيث هامش الربح؟

على الرغم من الارتفاع الكبير في إيرادات بولي ماركت، وفقًا لـ DefiLlama، إلا أنها لا تزال متأخرة عن تيثر من حيث إجمالي الإيرادات. أما منافس تيثر، سيركل، فقد احتل المركز الثالث من حيث إجمالي الرسوم والإيرادات.

تعتبر Tether (USDT) و Circle (USDC) جهات إصدار للعملات المستقرة التي ترتبط إيراداتها بشكل أساسي بالفائدة المكتسبة على الاحتياطيات التي تدعم عملاتها المستقرة، على الرغم من أن بعض الإيرادات الإضافية تأتي من رسوم الاسترداد أو الإصدار.

تعمل الشركتان بنماذج أعمالdent، ويأتي دخلهما الأساسي من استثمار احتياطياتهما في أدوات مالية تحمل فوائد، مثل سندات الخزانة الأمريكية، والتي حققت عوائد سنوية تتراوح بين 3.5% و5% في السنوات الأخيرة بفضل ارتفاع أسعار الفائدة.

مع ذلك، البيانات أن تيثر تحقق أرباحًا أكبر من سيركل، حيث تشير التقديرات الحديثة إلى أن مُصدر عملة USDT قد حقق إيرادات تجاوزت 18 مليون دولار أمريكي خلال الـ 24 ساعة الماضية، بينما سجلت سيركل 6.35 مليون دولار أمريكي. ويأتي هذا على الرغم من أن المعروض المتداول من عملة USDT لا يتجاوز 2.3 ضعف المعروض المتداول من عملة USDC. في الواقع، وبحسب التقارير، تُحقق تيثر أرباحًا لكل وحدة من عملتها المستقرة تزيد بنحو 20 ضعفًا عن سيركل.

قد يكون سبب آخر لهذا الفارق الكبير هو ميل شركة تيثر إلى الاستثمار في مشاريع ذات مخاطر أعلى أو عوائد أكبر. في المقابل، صرّحت شركة سيركل، الخاضعة للرقابة، بأن احتياطياتها محفوظة في أصول آمنة مثل سندات الخزانة cash، والتي تُدرّ عائدًا متوقعًا ولكنه متواضع.

تتسم شركة Tether بشفافية أقل فيما يتعلق باحتياطياتها، حيث تكتفي بإدراج "القروض المضمونة" وغيرها من الأصول غير الشفافة، مما يشير إلى أنها قد تسعى لتحقيق عوائد أعلى دون الاكتراث بالمخاطر الإضافية.

يُضاف إلى ذلك أن شركة سيركل تعاني من عيب هيكلي نتيجة عدم قدرتها على الاحتفاظ بنسبة أكبر من إيراداتها داخلياً. ويعود ذلك إلى اتفاقيتها مع كوين بيس، التي تمنحها حصة من أرباح عملة USDC، مما يُقلل من ربح سيركل لكل وحدة.

لا تمتلك شركة Tether شريكًا رئيسيًا من هذا القبيل، وتحتفظ بالسيطرة الكاملة على عملية إصدار واسترداد عملتها الرقمية، مما يسمح لها بالاحتفاظ بجزء أكبر من إيراداتها داخليًا. كما تفرض رسوم استرداد بنسبة 0.1% لتحويل عملة USDT إلى عملة ورقية، مما يوفر لها مصدر دخل صغير ولكنه ثابت، خاصةً مع المستخدمين ذوي الأحجام الكبيرة.

من ناحية أخرى، تقدم شركة سيركل للمستخدمين عمليات استرداد بدون رسوم، مما يؤدي إلى ما يسمى "هجمات مصاصي الدماء"، وهي عملية مراجحة حيث يقوم المستخدمون باستبدال عملة USDT بعملة USDC للحصول على cash بتكلفة أقل.

بشكل عام، تتمتع شركة Tether بهيمنة سوقية أكبر من شركة Circle، مما يسمح لاحتياطياتها بالنمو بشكل أسرع، وبالتالي زيادة أرباح الفائدة المركبة.