مشروع بناء الحوسبة الضخم بقيمة 280 مليار دولار من OpenAI يعيد تسعير أصول الطاقة لدى متعدين البيتكوين

تتوقع OpenAI استخدام حوالي 278 مليار دولار من النقد من عام 2026 إلى 2030، وإنفاق حوالي 856 مليار دولار على البنية التحتية للحوسبة. في هذا السياق، لا يتعلق توسع الذكاء الاصطناعي فقط بتأمين ما يكفي من أشباه الموصلات، بل أيضاً بتأمين الكهرباء، والأراضي، وخطوط الطاقة، والمواقع القائمة المتصلة بالفعل بالشبكة. هذه أصول كان العديد من متعدين البيتكوين قد بدأوا في تطويرها منذ سنوات عديدة.

مع نمو الطلب على الذكاء الاصطناعي، تزداد قيمة مواقع التعدين هذه. لا يتنافس الذكاء الاصطناعي مع المتعدين فقط على الكهرباء، بل يدفع أيضاً قيمة البنية التحتية للطاقة التي يتحكمون فيها بالفعل إلى الارتفاع.

انتقل الاختناق من الشرائح إلى المحول الكهربائي

يوضح توسع OpenAI النمو السريع في الطلب على أنظمة الذكاء الاصطناعي. أُطلق مشروع Stargate الخاص بالشركة في يناير 2025 بهدف تركيب بنية تحتية للذكاء الاصطناعي بقيمة 10 جيجاواط في الولايات المتحدة بحلول عام 2029. أعلنت OpenAI في أبريل أنها تجاوزت هدفها الأصلي، بإضافة 3 جيجاواط في آخر 90 يوماً.

يتطلب تطوير تلك السعة أكثر من مجرد نشر الخوادم. ووفقاً لـ OpenAI، بالإضافة إلى الآلات، يجب أخذ عوامل أخرى في الاعتبار مثل توفر الطاقة الكافية، والأراضي المناسبة للبناء، والتصاريح للعمل، وخطوط النقل، والعمالة، وشركاء البناء. في يناير، استثمرت OpenAI، إلى جانب SoftBank، 500 مليون دولار في SB Energy واختارت العمل معها لبناء مركز بيانات بسعة 1.2 جيجاواط في مقاطعة ميلام بولاية تكساس.

ووفقاً لـ Gartner، سيصل استهلاك الكهرباء العالمي من مراكز البيانات إلى 565 تيراواط ساعة في عام 2026، وهو زيادة بنسبة 26% مقارنة بعام 2025. وتقدر Gartner أيضاً أن الخوادم المحسّنة للذكاء الاصطناعي ستشكل حوالي 31% من هذا الرقم. تتوقع الوكالة الدولية للطاقة (IEA) أن يتضاعف الاستهلاك ليصل إلى ما يقرب من 945 تيراواط ساعة بحلول عام 2030، وتشير إلى أن قيود الشبكة قد تؤجل ما يصل إلى 20% من المشاريع المخطط لها. وتسلط VanEck الضوء على أن الكهرباء، وليس الرقائق، أصبحت العامل المحدد الرئيسي. ومن ناحية أخرى، تشير CoinShares إلى "الأرض، والطاقة، والغلاف" كعوامل محدّدة لنشر الذكاء الاصطناعي.

لماذا تفوق قيمة الميجاواط المرخص الآن قيمة معدات التعدين

وفقاً لـ CoinShares، فقد قُدرت قيمة البنية التحتية المستقرة بحوالي 27 مليون دولار لكل ميجاواط بعد استحواذها الأخير على ثلاث مرافق ذكاء اصطناعي مؤجرة في شمال فيرجينيا بقيمة 3.5 مليار دولار. يتم تداول بعض المتعدين المسجلين الذين لديهم سعة مفعّلة ولكن غير مؤجرة بقيمة 3 ملايين دولار لكل ميجاواط.

يشرح الوصول إلى الشبكة فرق التقييم. ووفقاً لـ CoinShares، فإن قائمة الانتظار للاتصال بالشبكة في الولايات المتحدة تبلغ حوالي 2600 جيجاواط، مما يوضح الصعوبات في الحصول على اتصالات جديدة بالشبكة. كما أصبحت اللوائح الخاصة ببناء مراكز البيانات أكثر صرامة في بعض المناطق. فرضت نيويورك أول حظر ولائي في يوليو على بناء مراكز بيانات فائقة الحجم جديدة. بالنسبة للمتتعدين الذين لديهم مواقع نشطة بالفعل، تجعل القيود الجديدة اتصالاتهم الحالية أكثر قيمة بسبب وقت الانتظار الطويل للمشاريع الجديدة للوصول إلى الشبكة.

المتعدين يقللون من نشاط التجزئة للحفاظ على الميجاواط

وجدت CoinShares أن الشركات ذات سعة الذكاء الاصطناعي أو الحوسبة فائقة الأداء (HPC) المتعاقد عليها تتداول بسعر متوسط يبلغ 12.9 مرة من قيمة المؤسسة إلى مبيعات الأشهر الاثني عشر القادمة، مقابل 3.7 مرة للمتتعدين المستمرين دون عقود. كما تتبع S&P Global تحول المتعدين المدرجين في البورصة لسعاتهم من البيتكوين نحو الذكاء الاصطناعي والحوسبة فائقة الأداء.

هذا الفارق في التقييم يغير تخصيص رأس المال. دفعت Core Scientific 41.9 مليون دولار لإلغاء حوالي 15 إكسا هش/ثانية من معدات التعدين من الجيل التالي. توقفت Keel، التي كانت تُعرف سابقاً باسم Bitfarms، عن التعدين في 29 يونيو، ومن المتوقع أن تبلغ عن عدم وجود إيرادات تعدين في الربع الثالث. من المرجح أن تخرج Cipher Digital من أعمال التعدين بنهاية عام 2027، بينما تخطط IREN لإكمال انتقالها بحلول 31 ديسمبر 2026.

التحويل مشروع رأسمالي، وليس مجرد مفتاح

تقدر CoinShares أن تكلفة ترقية البنية التحتية للتعدين لتعمل مع الذكاء الاصطناعي تتراوح بين 8 ملايين دولار و15 مليون دولار لكل ميجاواط، مقارنة بـ 0.7 مليون دولار إلى 1 مليون دولار لكل ميجاواط للبنية التحتية للتعدين التقليدية.

لا يزال علاوة الذكاء الاصطناعي جزئياً آملة. يدعم أكثر من 100 مليار دولار من التأخر المعلن في مشاريع الذكاء الاصطناعي/الحوسبة فائقة الأداء حوالي 1.1 مليار دولار فقط من الإيرادات السنوية، مع فوترة حوالي 550 ميجاواط مقابل أكثر من 4 جيجاواط متعاقد عليها. لذلك، يجب أن تذهب أكبر المكاسب للمشغلين الذين يمكنهم تمويل عمليات التحديث، وتأمين المستأجرين، وإطلاق السعة في الجدول الزمني المحدد.

Crusoe هي النموذج الذي يعمل بالفعل

كما أبلغت Cryptopolitan سابقاً، بدأت Crusoe باستخدام الغاز الطبيعي الذي كان يُهدر سابقاً لتشغيل مراكز بيانات تعدين البيتكوين المعيارية، ثم باعت أعمال التعدين إلى NYDIG في عام 2025 مع تحولها نحو البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. وتبلغ الآن قيمتها التعاقدية أكثر من 140 مليار دولار وسعة تعاقدية إجمالية تبلغ 6 جيجاواط. استثمرت Robinhood Ventures Fund I حوالي 25 مليون دولار في جولة Series F بقيمة 3.9 مليار دولار لشركة Crusoe، مما قيم الشركة بـ 30.9 مليار دولار بعد الاستثمار. لم تعد البنية التحتية المبنية حول الطاقة المحبوسة وتعدين البيتكوين تُسعّر بنفس الطريقة، بل تُعاد تسعيرها في سوق يمكن أن يكون فيه الوصول إلى الميجاواط بنفس أهمية الوصول إلى وحدات معالجة الرسومات (GPUs).