Инвестиции OpenAI в вычислительные мощности на сумму 280 миллиардов долларов приводят к переоценке энергетических активов майнеров Bitcoin

По прогнозам OpenAI, с 2026 по 2030 год компания потратит около 278 миллиардов долларов на cash и около 856 миллиардов долларов на вычислительную инфраструктуру. В этом контексте расширение искусственного интеллекта связано не только с обеспечением достаточного количества полупроводников, но и с обеспечением электроснабжения, земельных участков, линий электропередачи и существующих объектов, уже подключенных к сети. Многие майнеры Bitcoin разрабатывают эти активы уже много лет.

По мере роста спроса на ИИ, эти майнинговые площадки становятся все более ценными. ИИ не только конкурирует с майнерами за электроэнергию, но и повышает стоимость уже контролируемой ими энергетической инфраструктуры.

Узкое место переместилось с кремния на подстанцию

Расширение OpenAI иллюстрирует стремительный рост спроса на системы искусственного интеллекта. Проект Stargate компании был запущен в январе 2025 года и направлен на создание инфраструктуры ИИ мощностью 10 ГВт в США к 2029 году. OpenAI объявила , что превзошла свою первоначальную цель, добавив 3 ГВт за последние 90 дней.

Для развития таких мощностей недостаточно простого развертывания серверов. По данным OpenAI, помимо машин, необходимо учитывать и другие факторы, такие как наличие достаточного количества энергии, земельного участка для строительства, разрешений на проведение работ, линий электропередачи, рабочей силы и партнеров по строительству. В январе OpenAI совместно с SoftBank инвестировали 500 миллионов долларов в SB Energy и выбрали эту компанию для сотрудничества в строительстве своего центра обработки данных мощностью 1,2 ГВт в округе Милам, штат Техас.

По данным Gartner, глобальное потребление электроэнергии центрами обработки данных в 2026 году составит 565 ТВт·ч, что на 26% больше по сравнению с 2025 годом. Gartner также оценивает, что на серверы, оптимизированные для ИИ, придется около 31% этой цифры. МЭА прогнозирует, что потребление удвоится, достигнув почти 945 ТВт·ч к 2030 году, и указывает на то, что ограничения в электросетях могут задержать до 20% запланированных проектов. VanEck подчеркивает, что основным ограничивающим фактором становится электроэнергия, а не чипы. CoinShares, с другой стороны, указывает на «землю, электроэнергию и корпус» как на ограничивающие факторы для внедрения ИИ.

Почему разрешенный к использованию мегаватт теперь стоит дороже, чем майнинговая установка?

По данным CoinShares, недавнее приобретение трех арендованных объектов искусственного интеллекта в Северной Вирджинии на сумму 3,5 миллиарда долларов оценило стабилизированную инфраструктуру примерно в 27 миллионов долларов за МВт. Некоторые зарегистрированные майнеры, имеющие введенные в эксплуатацию, но не арендованные мощности, торгуются по цене 3 миллиона долларов за МВт.

Разница в оценке объясняется доступом к электросети. По данным CoinShares, очередь на подключение к сети в США составляет около 2600 ГВт, что демонстрирует сложности с получением новых подключений. Также существуют регионы, где ужесточились правила строительства центров обработки данных. В июле Нью-Йорк ввел первый в штате запрет на строительство новых гипермасштабных центров обработки данных. Для майнеров, у которых уже есть действующие площадки, новые ограничения повышают ценность существующих подключений из-за длительного времени ожидания для новых проектов, желающих получить доступ к электросети.

Майнеры сокращают объемы хеширования, чтобы сохранить мегаватты

По данным CoinShares, компании, заключившиеtracна разработку ИИ или высокопроизводительных вычислительных систем, торгуются в среднем по цене, в 12,9 раза превышающей рыночную стоимость предприятия по отношению к выручке за следующие 12 месяцев, по сравнению с 3,7 раза для компаний, продолжающих майнинг безtrac. S&P Global также tracкомпании-майнеры, перенаправляющие свои мощности с Bitcoin на ИИ и высокопроизводительные вычисления.

Этот разрыв в оценке меняет распределение капитала. Core Scientific заплатила 41,9 миллиона долларов за отмену поставок оборудования для майнинга следующего поколения объемом около 15 EH/s. Keel (ранее Bitfarms) прекратила майнинг 29 июня и, как ожидается, не сообщит о доходах от майнинга в третьем квартале. Cipher Digital, вероятно, прекратит майнинг к концу 2027 года, а IREN планирует завершить переход к 31 декабря 2026 года.

Переоборудование — это капитальный проект, а не просто замена

По оценкам CoinShares, модернизация инфраструктуры для майнинга с использованием ИИ обходится примерно в 8–15 миллионов долларов за МВт, по сравнению с 0,7–1 миллионом долларов за МВт для инфраструктуры майнинга в целом.

Премия за использование ИИ пока еще частично носит перспективный характер. Объявленный портфель заказов на ИИ/высокопроизводительные вычисления на сумму более 100 миллиардов долларов обеспечивает лишь около 1,1 миллиарда долларов годовой выручки, при этом выставлено счетов примерно на 550 МВт против более чем 4 ГВтtracмощностей. Поэтому наибольшую выгоду должны получить операторы, которые смогут финансировать модернизацию, привлекать арендаторов и вводить мощности в эксплуатацию в срок.

«Крузо» — это уже готовый шаблон

Как Cryptopolitan ранее сообщал, компания Crusoe начала с использования сжигаемого природного газа для питания модульных Bitcoin, а затем в 2025 году продала свой майнинговый бизнес компании NYDIG, переориентировавшись на инфраструктуру искусственного интеллекта. Сейчас компания сообщает о контрактной стоимости более 140 миллиардов долларовtracобщей контрактной мощности в 6 ГВтtracФонд Robinhood Ventures Fund I инвестировал около 25 миллионов долларов в раунд финансирования серии F компании Crusoe на сумму 3,9 миллиарда долларов, оценив компанию в 30,9 миллиарда долларов после инвестиций. Инфраструктура, построенная на основе неиспользуемой энергии и Bitcoin , сейчас переоценивается для рынка, где доступ к мегаваттам может иметь такое же значение, как и доступ к графическим процессорам.