دراسات يابانية تطرح سندات الخزانة الحكومية على سلسلة الكتل لتوسيع قاعدة المشترين

عقدت وزارة المالية اليابانية أول اجتماع مخصص لتوكنيزation السندات الحكومية. 

عُقد الاجتماع يوم الخميس، 8 أكتوبر 2026، ورسم مسارات ثلاثة يمكن أن تستخدمها تقنية البلوكشين في التعامل مع سندات الخزانة اليابانية (JGBs). كما تبحث الوزارة جدوى استخدام البنى التحتية للعملات المشفرة لجذب مستثمرين جدد لزيادة عبء الدين المتزايد.

ثلاثة مسارات نحو السلسلة

أصدرت الوزارة ورقة البحثية يوم الخميس، وتقسم الورقة الفكرة الأساسية إلى ثلاث مجموعات مختلفة. تهدف كل مجموعة إلى دعوة الآراء والنقاش بدلاً من كونها قراراً نهائياً.

لا تلامس الفئة الأولى السند نفسه؛ بل تنقل حقوق المستفيد لصندوق سوق المال الذي يستثمر في سندات الخزانة اليابانية عبر شبكة البلوكشين. 

تتم الفئة الثانية ضمن نظام التسوية الحالي القائم على الدفاتر الإلكترونية في اليابان، حيث تُثبت دفاتر النقل على سلسلة الكتل؛ وقد تتم ذلك لدى مؤسسة واحدة لإدارة الحسابات، أو عبر عدة مؤسسات منسقة لإدارة الحسابات، أو في دفتر البنك المركزي الياباني ذاته بوصفه الوكيل المركزي للنقل.

تمثل الفئة الثالثة ظهور نوع جديد من سندات الحكومة التي تستقر مباشرة على شبكة بلوكشين خارج البنية التحتية الحالية للتسوية.

في لجنة كانوا أكاديميين من جامعة طوكيو وجامعة واسيدا، بالإضافة إلى شوتارو موريتا، وهو استراتيجي من القطاع الخاص. كما كان حاضراً البنك المركزي الياباني وهيئة الخدمات المالية.

الحجة التي تطرحها الوزارة

قسمت الوزارة العائد إلى فئتين. وتقول إن المشاركين في السوق سيستفيدون من إدارة الضمانات والسيولة المبسطة التي توفرها عملية الترميز. وسيكون المستثمرون الأجانب أكبر المستفيدين، إذ سيكون لدى أولئك الذين يحملون أصولاً بالفعل على سلسلة الكتل مكان مستقر لتوظيف النقد العاطل.

تراجعت الطلبات إلى مستوى ثابت، حيث سجلت آخر مزادات لعشر سنوات عروضاً ضعيفة، ووصل عائد السندات العشرية إلى 2.95% في أغسطس، وهو مستوى لم يسجل منذ سبتمبر 1996. وارتفع عائد السندات ذات الأجل سنتين إلى أعلى مستوى له منذ 31 عاماً عند 1.75%، بينما سجل عائد السندات الخماسية رقماً قياسياً عند 2.21%.

لماذا تحتاج طوكيو إلى مشترين جدد في هذا التوقيت

الرياضيات وراء هذه الهجمة قاسية ببساطة. الوزارات طلبت مسجلة بقيمة قياسية تبلغ 143 تريليون ين ياباني (918 مليار دولار) للسنة المالية 2027، محطمة الرقم القياسي للعام الرابع على التوالي. وتكبد تكاليف خدمة الدين نحو 36.64 تريليون ين ياباني (234 مليار دولار)، مع رفع سعر الفائدة المفترض من 3% إلى 3.8%. وتتمتع اليابان حالياً بأسوأ وضع مالي بين الاقتصادات الكبرى في العالم.

اليابان تتعلم دروساً من واشنطن. كريبتوبوليتان في يونيو أن DFS اقترحت لوائح جديدة للعملات المستقرة تهدف إلى مواءمتها مع قانون GENIUS ACT مع الحفاظ على ضوابطها الحالية. ويشمل ذلك التغطية الكاملة بالاحتياطيات والتدقيق المستقل. أن إصدارات العملات المستقرة بدأت بشراء سندات الخزانة الأمريكية. كما أظهرت دراسة للبنك الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو أن الولايات المتحدة أضافت سندات خزانة قصيرة الأجل بوتيرة أسرع من اليابان منذ عام 2023. وتجدر الإشارة إلى أن اليابان هي أكبر حامل أجنبي وحيد للديون الحكومية الأمريكية.

تُلزم القوانين، ولا سيما قانون GENIUS، مُصدري العملات المستقرة بتغطية رموزها بأصول آمنة وسائلة، وتُعد سندات الخزانة الأمريكية أبرز هذه الأصول، مما يحول منتج المدفوعات إلى مصدر ثابت للطلب على سندات الخزانة الحكومية.

اليابان لديها بالفعل نسخة محلية

طوكيو لديها بالفعل طعام محلي. JPYC، وهي أول عملة مستقرة مربوطة بالين الياباني، مدّخرة بوفورات محلية وسندات حكومية يابانية (JGBs). ذكر مُصدر JPYC أن أرباحه تتراكم من الفوائد التي يحصل عليها الحامزون بدلاً من رسوم المعاملات. ومع إصدار المزيد من الرموز، يشتري المزيد من السندات الحكومية اليابانية.

لم تتجنب الوزارة الآثار السلبية. قرار تقسيم التداول عبر عدة منصات سيؤدي فقط إلى تجزئة السوق وزيادة الأموال اللازمة لدعم المشروع. بالإضافة إلى ذلك، قد يجعل التداول على مدار الساعة 24/7 إدارة التقلبات الحادة في الأسعار أكثر صعوبة.

تكلفة إعادة توصيل الأنظمة والقواعد والعمليات التجارية مدرجة أيضاً ضمن الأسئلة المفتوحة. تخطط اللجنة لتوضيح نتائجها من خلال جلسات استماع مع الشركات وتهدف إلى إعداد تقرير بحلول يناير 2027.