الدين العالمي يصل إلى مستوى قياسي قدره 365 تريليون دولار مع نمو الطلب على السندات الحكومية الأمريكية عبر العملات المستقرة

وصل الدين العالمي إلى مستوى قياسي بلغ 365 تريليون دولار، مع تحول العملات الرقمية إلى جزء لا يتجزأ من النظام الذي يموله. سجّل معهد التمويل الدولي أحدث مستويات الدين في بداية العام، بينما أصدرت الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو دراسة تشير إلى أن مُصدّري العملات المستقرة أصبحوا مشتريات بارزة لسندات الخزانة الأمريكية، التي تدعم مستويات الدين.

زيادة الدين العالمي بمقدار 10 تريليون دولار خلال 6 شهرًا

وفقًا لمعهد التمويل الدولي، بلغ الدين العالمي 365 تريليون دولار في أحدث تقرير للرصد المالي للديون العالمية، الذي نُشر في 23 سبتمبر. وهذا يمثل زيادة بمقدار 10 تريليونات دولار خلال ستة أشهر.

ينسب معهد التمويل الدولي هذه الزيادة إلى ثلاثة عوامل رئيسية: الاقتراض في الأسواق الناشئة، والاستثمارات في بنية الذكاء الاصطناعي التحتية، والإنفاق العسكري. ومن بين العوامل الثلاثة، ارتفع دين الأسواق الناشئة بمقدار 6.5 تريليون دولار ليصل إلى 110 تريليونات دولار، وكانت الصين أكبر مساهم.

في الواقع، انخفضت المعدلات. وكان مقدار الزيادة أقل من نصف الـ 21 تريليون دولار المسجل في الفترة نفسها من العام السابق، وهو ما عزاه المعهد إلى ارتفاع أسعار الفائدة، وارتفاع تكاليف الخدمة، وزيادة تكاليف الطاقة، والتأثير السلبي لـ الصراع الإيراني على معنويات المستثمرين.

يتغيّر من يُقرض واشنطن

في هذا الصدد، تتناول رسالة أخرى كتبها اقتصاديو بنك الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو ونُشرت في 28 سبتمبر جانبًا مختلفًا لكنه مرتبط بالقضية، وهو الدائنون الفعليون للخزينة. ففي السنوات الأخيرة، ارتفع الدين الحكومي الأمريكي من حوالي 35% من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2006 إلى 100%，كما تغيرت أيضًا تركيبة المقرضين.

تقليدياً، كان الدائنون الكبار أجانب. وفقاً للمؤلفين، انخفض حصة المستثمرين الأجانب من أكثر من 50% في ذروتها أواخر العقد الثاني من القرن الحادي والعشرين إلى حوالي 30% بحلول أوائل عام 2026. وعلى وجه التحديد، قلّلت الحكومات الأجنبية من استثماراتها بشكل أكبر. ففي السبعينيات، كانوا المشترين الحصريين للسندات الخزانة الأمريكية، وانخفضت حصتهم إلى 40% فقط بحلول أوائل عام 2026. ويعزى هذا الانخفاض إلى الصين، حيث تم تقليص مشترياتها من سندات الخزانة إلى النصف في منتصف عام 2026.

من ناحية أخرى، دخل المشترون الخاصون هذه الثغرة، وتذكر الرسالة فئة جديدة، وهي مُصدِرو العملات المستقرة. ومنذ عام 2023، أضفت هذه المصدّرات سندات خزانة قصيرة الأجل بوتيرة أسرع من اليابان، أكبر حامل أجنبي للدين الحكومي الأمريكي. توثّق الدراسة التراكم خلال السنوات الخمس الماضية؛ وقد سبق لـ Cryptopolitan أن أبلغ عن هذا الارتفاع بحوالي 200 مليار دولار.

لماذا تحتفظ العملات المستقرة بسندات الخزانة

يعود ذلك إلى البنية الهيكلية. تقدم العملات المستقرة لمالكي الرموز إمكانية استبدالها بالدولار مقابل الدولار؛ وعليه، تحتفظ الجهات المصدرة باحتياطيات في صيغ منخفضة المخاطر وعالية السيولة، ومعظمها سندات خزانة قصيرة الأجل، لتلبية عمليات الاسترداد. وشرحت الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو أن هذه البنية تشبه البنوك التي يجب أن تمتلك احتياطيات نقدية كافية لتغطية السحوبات، مشيرًا إلى أن الأسئلة المحيطة بالقدرة على التحويل قد تؤدي إلى اندفاع جماعي للسحب.

أصبحت هذه البنية إلزامية بموجب القوانين الأمريكية. فقد أسس قانون GENIUS لعام 2025 مجموعة من اللوائح الفيدرالية الأولى للعملات المستقرة المدفوعة، والتي تنص على أن تحتفظ الجهات المصدرة بالرموز مدعومة بنسبة واحد لواحد بأصول مؤهلة، تشمل سندات الخزانة وغيرها، وفقًا لتحليل قام به اقتصاديا معهد بروكينغز نيلي ليانغ وبرينت نايمان في أغسطس. ويُقدر حجم سوق العملات المستقرة الإجمالي بحوالي 270 مليار دولار حتى يونيو 2026.

تتوقع الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو أن يستمر هذا الطلب على سندات الخزانة في الارتفاع. بافتراض استمرار المسار الحالي، قد يتضاعف الطلب من المصدّرين على صكوك خزانة قصيرة الأجل تقريبًا مرتين بحلول عام 2030 ليصل إلى نحو 400 مليار دولار. ورغم أن ذلك لا يزال أقل بكثير من متطلبات الاقتراض في واشنطن العاصمة، إلا أنه كافٍ ليكون له بعض التأثير، وفقًا لمؤلفي الورقة، كما تُظهر دراسات بنك التسويات الدولية، حيث يكون الطلب على العملات المستقرة قويًا بما يكفي للتأثير على عوائد السندات قصيرة الأجل. وفقًا لصندوق النقد الدولي، في تقريره حول الترميز، تُعدّ العملات المستقرة نوعًا سريع النمو من شبه النقود المدعومة بالأوراق المالية.